钢铁行业：本周国内钢价大涨 矿价继续下跌

一周动态：

国内钢价：政府节能减排政策强力执行刺激钢价周一暴涨，随后跟随期货调整回落，周五调整态势趋于结束。环比上周钢价看：螺纹钢、线材上涨4.8%、5.6%，超过200元/吨；热轧、中板上涨4.2%；冷轧上涨2%。期货方面：螺纹钢指数上涨4.7%；线材指数基本不变。无取向硅钢价格上涨4.9%，创历史新高；取向硅钢上涨0.6%。不锈钢价格窄幅波动不到1%。根据Mysteel的调查，看涨观点占主导。

国际钢价：本周国际市场价格涨跌互现，欧美、日本市场表现较好，螺纹钢价格上涨2.4%以上；板材也有1%以上的涨幅。韩国市场热轧下跌1.5%。从国际废钢市场来看，日本废钢价格上升8美元/吨。CRU国际钢价综合指数为180.5，比上周下滑0.9%，比上月上涨3.6%。8月钢材出口继续下滑，净出口148万吨，较上月净出口329万吨下降181万吨。由于国内外钢材价差有所缩小，加之国际需求恢复缓慢，预计下半年出口整体呈下降走势。

原材料：矿石价格继续走低，唐山矿下跌3.3%，印度矿到岸价下跌2%至147.5美元/吨，普氏指数4季度62%粉矿到岸价130美元/吨，远期矿价贴水10.5美元/吨说明市场并不看好矿石未来走势；西澳、巴西到北仑港运费基本稳定，BDI指数小幅上涨4%。焦炭、废钢、生铁等价格基本不变。按照季度协议确定的约127美元的FOB价，四季度到岸价约137美元/吨，使得长协钢厂获得约10美元/吨的微弱成本优势。

盈利趋势：从成本变化看，现货、长协钢厂基本不变，中间钢厂上升约33元/吨，不过这都远远小于钢价100~200元/吨的涨幅，除冷轧外吨钢毛利明显改善120元/吨以上。如果不考虑原材料库存，因为现货矿石下跌，吨毛利环比上周增加约190元/吨，现货钢厂螺纹钢吨毛利达到330元。从整体来看，全行业仍处在亏损区间，其中现货钢厂小幅盈利；中间、长协钢厂亏损较大。行业盈利的改善有赖于成本的下降和钢价持续上升。（详细定义及假设见正文）

库存：本周社会库存继续小幅下降：全国范围内库存整体减少1.6%，其中长材减少2.5%，螺纹钢、线材分别减少1.7%、5.6%；板材整体下降0.81%。物流与采购联合会统计全国钢材库存8100万吨，按照全年6.3亿吨的产量测算，相当于库存周转期为46天，处于历史较高水平。港口铁矿石库存为6900万吨，较上周减少5.7%。近两个月长材库存下降明显快于板材，线材同比甚至减少4.6%，反映长材钢厂减产力度较大。

股价与估值：本周国内钢铁股表现较好，行业指数较前一周上涨2.4%，强于沪深300指数2%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的10支国际钢铁股全部上涨，全部跑赢所在市场。从PE角度看，宝钢股份、大冶特钢13倍不到，股价具备吸引力；吨钢市值方面，华菱钢铁仅831元/吨，严重低估。考虑到以上3个公司未来较好的成长性和低估值，我们维持其买入评级。

要闻预览：8月下旬粗钢日产量下滑至168万吨；国务院发文促重组钢铁成突破口