申万15年上市路：今年解决一参一控希望犹存(5)

　　事实上，华能资本这步棋从2008年2月便已开始布设。当时华能资本将总计7721.3199万股的申银万国股权分拆成三份，以平均每股10元的挂牌价求售。但因价格超出市场预期，当时并未能成交，华能资本决定暂时撤回其中4000万股申万股权，并将剩余的3721.31万股分成两单，继续挂牌等待买家。但直到2008年底，上述股权应者寥寥，华能资本将每股10元的挂牌价调至8.68元，尽管如此仍以流拍告终。2010年3月，华能资本再次调整了价格，3000万股申银万国证券股权最终得以每股6元底价成交，华能资本自此获益1.8亿元。

　　今年7月，华能资本将剩余的4721.3139万股申银万国股权分成三份进行拍卖，分别是2000万股、1500万股和1221.3139万股，起拍底价分别为10502万元、7890万元和6424.1111万元。每股起拍底价为5.26元，这与其第一次开出的10元起拍价几乎打了对折。

　　北京一位券商人士告诉理财一周报记者：“舍弃申万选择国泰君安是个不难做的决定，不管从业绩还是上市预期，国泰君安均优于申万，正如汇金一样，他们自然也会选择国泰君安。”

　　申银万国合并15年来的成长轨迹

　　1996年7月16日，申银万国正式挂牌成立。

　　1999年，申银万国大股东易主。光大集团取代中国工商银行成为申银万国第一大股东。上海国有资产经营有限公司取代上海市财政局成为申万第二大股东。

　　2000-2002年，申万提出并完成了重组后的第一次增资扩股，注册资本由13.2亿元增加至42亿元。

　　2005年9月29日，因2004年财务状况急剧下降，汇金斥资25亿元入驻申万，取代光大集团成为申万第一大股东。

　　2007年，申银万国首提上市计划。

　　2010年，申银万国股权屡遭拍卖。理财一周报记者获悉，汇金或与上海国际集团对各自持有的国泰君安和申银万国股权进行股权置换，若置换成功，汇金成为申银万国的第一大股东并从国泰君安退出，上海国际集团及其子公司成为国泰君安的最大股东并从申万退出。

　　申银万国上市难题

　　Q1 如何提高传统业务业绩，在创新业务上有所突破？

　　数据显示，2009年，申银万国全年净利润为38.95亿元，这与有着相同背景的国泰君安相比，整整落后了25亿元。申银万国的自营业务近些年来亏损连连，自2004年至2008年(缺失2007年数据)的5年时间内，4年全部亏损收场。经纪业务从2006年的第五名直接跌至2009年的第八名，被中信证券、银河证券、广发证券、华泰证券等中小券商全线超越。

　　2008年，公司基金管理费收入同比下降26.08%，基金销售收入同比下降75.57%。2009年基金管理费收入同比再次下降，达到14.99%，基金销售收入同比下降55.37%。

　　Q2 如何面对体制僵化、大股东控制力不足的质疑？

　　曾就职于申万的业内人士表示，离开的原因并非薪酬也非人事，申万就像一只慢行的大船，体制的僵化不适合年轻的一辈，同时资源的内耗有时看不到希望。

　　业内人士透露，上海方面不惜高价收购汇金手中的国泰君安股份，可见申万并未与国泰君安一样受到政府相关部门的同等重视。

　　Q3 如何提高管理团队的管理能力，缓解人员较频繁的变动？

　　在2004年时，因投行业务不景气，其投行部门离开了十几个人。相较普通研究人员的离职，高层变动在申银万国中也从未消停过。在2001年6月1日，总裁王玉春因牵连进“中科创事件”而被上海市政府免去总裁职务，而在2004年至2009年间，总裁班子成员，以平均一年离开一位的速度更换着。