董登新:证监会新任主席面临的改革任务

　　尚福林先生担任中国证监会主席这一要职长达九年，这九年是中国股市不断跨越、不断超越、不断卓越的过程。郭树清先生上任证监会主席后，将会面临下述四大改革任务：

　　(1)创业板与中小板扩容。由于中小板和创业板市场规模狭小，基本的供求规律使得投资者对新股投机存在本能的偏好，即便熊市谷底，即便30倍以上的发行市盈率，网上中签率一般也不会超过1%，这不是发行人的过错，也不是投资者的过错。相反，在宏观紧缩背景下，IPO扩容，有利于缓解中小企业融资难。借鉴N A SD A Q经验，深圳创业板的"均衡规模"应该在2000至5000家上市公司。按目前的扩容速度，至少需要10至30年达到这一规模。

　　(2)退市制度改革。由于退市制度形同虚设，股市缺乏淘汰机制，这极大地刺激了垃圾股的暴炒与过度投机，并同时怂恿了皮包公司的"炒壳重组"游戏，正因如此，垃圾股股价被严重高估，它直接扭曲了整个A股的估值标准。没有淘汰机制的股市就是赌场，A股主板退市制度急需彻底改革。

　　(3)多层次资本市场(新三板改造、国际板与垃圾债试点)建设。由于多层次资本市场的缺失，房市被调控，再加上不少行业禁区或准入门槛过高，使得民间资本无路可逃，除了暴炒中小板和创业板的"袖珍股"，剩下的就只能选择地下钱庄或全民放贷了。因此，中国急需构建多层次资本市场，比如，其中的"短板"公司债券市场(甚至应该允许垃圾债的市场化发行)，还有场外市场新三板改造与扩容，以及上交所的国际板推出等等。多层次资本市场有利于投资分流、风险分散，它可以为机构投资者提供组合投资的平台和机会，并可为中小板与创业板IPO减压，分散企业融资风险。

　　(4)上市公司行为规范与法人治理。投资者与上市公司是股市的两大主体，上市公司的品质与质量，决定了股市的品位与投资价值。然而，股市的过度投机直接转移了人们的视线，投资者对上市公司的"违规"一般不会较真，更不会以股东的身份去监督它，因此，上市公司更容易在这样的股市浑水摸鱼、不负责任。上市公司作为民族企业中的佼佼者，本应具有最基本的法制意识和诚信意识，然而，不少上市公司对法律缺乏敬畏感，甚至敢于践踏法律，对投资者更是缺乏感恩意识，甚至将投资者作为不友善的博弈对象，对投资者不思回报，反而欺骗投资者。因此，必须加大投资者或股东，还有社会力量(尤其是民间力量，比方私人律师事务所、集体诉讼机制等)对上市公司的全方位监督。在任何国家股市，单一依赖政府行政力量监督是绝对不够的！做空机制就是一种绝好的市场力量。