A股处于牛市前夜 散户赚钱三原则

    北京神农投资总经理；2011年全国私募基金排名前十，截至上周末，其管理的基金本年度净收益在扣除管理费后为8%。

    今年以来的A股在跌宕起伏中走出了很长一段"熊"势，散户总是成为最受伤的人。但最近两周沪指连续回升，让一直揪心的中小股民渐渐有了喜色。财政政策和央行公开市场操作层面，不少措施被市场解读为放松的迹象，A股市场也节节走高。牛市就要来了吗？小散还有没有可能赚钱？北京神农投资总经理陈宇的看法是，当前市场正处于大牛市的前夜。散户不要着急，等一切迹象充分表明牛市来临的时候再买入。

    今年股市跌得不算厉害

    新京报：对今年的A股"熊"势，你怎么看？

    陈宇：其实今年以来A股的下跌，既不是过去五年来最悲惨的一次，更算不上是过去十年最悲剧的一次。从2001年到2011年，10年间倒是有7年是下跌的。而截至10月28日收盘，2011年上证综指跌幅不过11.92%。最近股市是涨的。如果这样的走势在剩下来的一个多月里延续下去，兴许股指还是正收益。

    新京报：既然股指跌幅并不惊心，为什么股民反应特别强烈？在9月底，有股民在微博上号召销户，当时有一些证券公司创下了一个月"零开户"的记录。股民用脚投票，你认为有哪些原因？

    陈宇：整个股市5年来的运行轨迹，就像一个被扔到空中，然后掉下来的钢球。在2008年底砸出1664点的大坑后，2009年弹起来。2010年初反弹到顶又落到2319点后再弹起来，然后一路向本轮熊市的终点滑落。

    股民今年的亏损表面看并不是最严重的一年，但如果把近4年的亏损累积起来，则是相当的惨烈。一时间，中国的股民好像都很懂经济学，很关注国际政治经济了。很多以前始终存在，但被普遍忽视的不利情况突然被看得很清楚，然后被恐慌的心理所放大。正如一位伟人所说，我们本来一直在站着赏花，并为花的美丽和芳香所陶醉。但当我们蹲下去的时候，却看到了正在花下乱爬的肉虫和蚂蚁。于是人们惊呼着逃离，也就不足为奇了，但是美丽的花还在那里绽放。

    新京报：赏花的人吓跑了，跑去了哪里？

    陈宇：2007年美国引发全球金融危机后，包括中国在内的主要经济体都采取了宽松的货币政策。为了抑制随之而来的通胀，今年政府采取了紧缩的货币政策。或是出于统筹的考虑，央行采用连续提高存款准备金的策略，这种政策表面上只是回笼货币，不像加息那样显性地增加资金成本。但资金的水龙头一关，立即就产生了资金"黑市"。突然从银行贷不到款的企业，迅速抬高了民间借贷利率。各种形式的高利贷应运而生。资金成本从月息2分，普遍提高到3-5分。一边是股市还在"跌跌不休"，另一边把钱借出去，就能稳稳当当地赚回10%-30%来。投资人不用脚投票才怪。

    股市要加快市场化建设

    新京报：沪指点位一度回到了十年前的水平，而上市公司的数量和融资额一直在快速增长，有人把A股不振的原因归结到发行方面，说是"越穷越生"，你认同吗？

    陈宇：今年以来新股上市保持了极高的频率，我对此的看法是：旗帜鲜明地拥护和支持新股的快速发行。同时呼吁尽快加强退市、做空、新三板等配套的市场化机制的建设。

    A股长期以来面临的一个严重问题是供给不足和价格扭曲。A股上市公司的股权大部分被锁定不卖，只有少部分可交易。相对于A股1.3亿开户数，供需的不平衡导致股票价格在长时间内普遍溢价。换句话说，A股的价格从一开始就被定得太高。

    快速地发行具备全流通能力的新股，是改变供需市场化的关键一步。因此新三板的推出非常必要，中小板和创业板的股指期货应尽快推出，其他做空机制的完善，以及国有股的减持也应有统筹的安排。

    散户赚钱有三个原则

    新京报：老问题，为什么散户总是股市中最容易受伤的人？

    陈宇：今年上证综指虽然跌得不算多，但创业板最多跌了35%。在股改和创业板推出后，A股市场已出现了十分深刻的变化。市场最强大的主体，已历经从散户-庄家-基金-产业资本的演变过程。随着限售股的转流通和新股的蜂拥而来，市场的多空力量发生了翻天覆地的变化。持股的散户发现他们面对更多更强大的卖出力量，卖出股票者的成本和逻辑完全和散户不一样。这是散户在创业板上吃大亏的主要原因。游击队员本来只和还乡团打，突然遇到执行三光政策的"鬼子大队"，那还不跑到山里去？

    新京报：在这样的市场格局下，散户还有没有盈利的可能性？

    陈宇：散户在过去十年的A股市场是不赚钱的。当然散户投资人也不是完全不能参与，但需要根据这个市场的变化采取正确的策略。归纳起来就是3个原则：1、炒股要"听话"。政府支持股市发展时买入，政府警告大家小心股市泡沫的时候卖出。2、选择合适的时机。不要着急，等一切迹象充分表明牛市来临的时候再买入。3、买资本家买的股票。在产业资本的时代，买的不如卖的精。当产业资本，包括大股东、管理层和战略投资人掏现金买入股票的时候，就跟着买。如果这三条原则都符合，散户可以放心买入抄底。

    A股难以复制巴菲特

    新京报：可以进行价值投资吗？

    陈宇：这么多年，我算看明白了，中国的上市公司大多数不靠谱，即便有靠谱的，也面临着更复杂的环境。因此，要带给投资者长期稳定的回报是很难的。像巴菲特投资可口可乐获得巨大成功，这样的事情在A股难以复制。

    新京报：年底至农历新年前是黄金收藏产品的旺季，你怎么看黄金投资？

    陈宇：盛世古董乱世金，现在又不是乱世，买黄金跑路有用吗？我觉得买黄金还不如买点石油。

    新京报：近期出现反弹，这表明牛市将至，还是资金出逃前兆？如何看后市？

    陈宇：当前市场正处于大牛市的前夜。近期的上涨代表着启明星亮起，未来肯定会有反复，但大趋势是越来越"亮"。

    欧债危机最坏的时候似乎已经过去，中国有放高利贷跑路的也有留学归国的，银行坏账风险似乎没有大家想象的那么可怕。中国历史上的大熊市从未延续超过4年。A股本轮大熊市到10月19日刚好满4年。我看2307点恐怕是个大底。判断熊市已经结束，出现牛市反转。