给点阳光能灿烂多久

　　A股市场历来惟政策马首是瞻，2008年国际金融危机爆发后跌跌不休的A股市场就是从4万亿经济刺激计划中起死回生的，这次“政策微调”还会重演历史吗？如果认真对比分析2008年和现在的市场异同，A股市场还能灿烂多久就很成问题了。

　　两个星期前，A股市场创出年内新低时多头们噤若寒蝉，熊市不言底成主流看法。可是一句“适时微调”就让A股市场峰回路转，真是给点阳光就灿烂。“适时微调”真能化腐朽为神奇吗？果真如此，那股市调控岂不是太容易了？

　　市场环境似曾相识实不同

　　先来看看相似之处。2008年的国际金融危机源于美国次贷危机，雷曼兄弟的倒下引爆危机；这次危机则是源于欧债危机。2008年雷曼兄弟破产是因为次贷危机，而令MF全球公司陷入破产困境的一大“元凶”，就是在欧洲主权债方面超过60亿美元的错误押注。

　　这两次危机本来都不关中国什么事，但对中国的影响都很大，都引发了中小企业的倒闭潮。2008年时因为应对金融危机的经验不足，仓促出台了4万亿经济刺激计划，当年正在实施的宏观调控政策也突然来了个180度大逆转，已经出现拐点的房地产市场重拾升势，市场流动性逐渐泛滥，A股市场也随之强劲反弹；这一次在欧债危机愈演愈烈时，也提出了宏观调控政策“适时微调”的说法，给人似曾相识燕归来的感觉，敏感的A股市场率先强劲反弹。

　　相似不等于相同，而不同之处却更为明显。欧债危机涉及欧洲多个国家，不同国家的利益诉求各不相同，因此解决起来更加错综复杂，希腊选择公投充分体现了这一点；而美国次贷危机相对来说就没有那么复杂，基本上还在美国政府的掌控之中，因此当美国政府出手相救时，危机便逐步得到了缓解。2008年的国际金融危机对中国的主要影响是出口锐减，导致很多以出口业务为主的中小企业倒闭，而内需又跟不上，失业矛盾突出。4万亿经济刺激计划是一剂猛药，因为加上地方的配套资金和银行的大力放贷，实际投入的资金远远超过4万亿。现在回过头来看，确实是刺激过头了。这次政府显然有了经验，提出的口号是“适时微调”，而对房地产的调控政策则是进一步巩固调控成果，促进房价合理调整。

　　显而易见，那种导致流动性重新泛滥的经济刺激计划不可能再出现了，要“适时微调”的主要是对小微企业的信贷支持，因此，A股市场近两周的反弹行情是由流动性将重新宽松的错觉引发的，是投资者的激情投入，投资者很快就会发现市场环境并没有发生本质变化。

　　想象出来的估值底政策底

　　还有一个最关键的不同之处需要特别加以指出，那就是现在的大盘指数要明显高于2008年，而绝大多数个股的价位则远远高于2008年，这却被大多数投资者忽略了。2008年10月28日上证指数跌到1664点，而今年上证指数的最低点2307点则出现在10月24日，两相比较，今年的低点要高出当年的低点38%。个股相比较就更不得了，当年曾经跌到2、3元的股票现在普遍涨到了9、10元，股价涨10倍的个股有7、8家，涨幅最大的甚至超过15倍，而股价低于2008年时的个股只有区区15只，2008年10月28日以后上市股价创新低的个股虽然有231只，却都是上市定位过高所造成的，并不属于股价低迷的范畴，而且从数量上来说仍然是很小一部分，还没有新上市的创业板数量多。

　　搞清楚上述事实很重要，因为这说明所谓的估值底靠不住。如果说2008年A股市场的起死回生是因为国际金融危机逐步缓解和4万亿经济刺激计划，那么在今天欧债危机仍然看不到缓解前景的情况下，宏观调控政策何时和如何“微调”都还云里雾里让人摸不着头脑，大多数股票的估值又高出那么一大截，所谓的估值底该从何说起呢？既然A股市场根本就没“死”，当然也就谈不上起死回生。

　　A股市场本来就是靠想象支撑起来的，因此出现估值底和政策底的想象再正常不过。本轮由“适时微调”产生想象进而引发的反弹行情，终究缺乏质变的基础，本质上属于技术性反弹，很难长久。当然，个股行情已被激活，还要惯性活跃一阵子。由于市场并没有形成明晰的持续热点，因此投资者很难把握这样的个股行情。