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Tesla今年不断降价,因为经济下滑下,大部分人要睇餸食饭,耐用品首当其衡,汽车是耐用品,今年销量肯定减少,唯有减价促销,尽量抢得就抢,其他耐用品情况亦相若,甚至零售品亦生意淡薄。但奢侈品却相反走,就算包包算是耐用品,祗要有货,顾客是有几多杀几多。第一季LVMH、Hermes和Brunello 分别同比升17%、23%和34%,成绩不俗。奢侈品除了不受经济影响外,亦没有政治考量,我行我素。
大部分奢侈品不只是睇得,还用得,所以有一定刚性需求,名牌买家不一定买牌子,亦看重品质,尤其用料和工艺。事实上,有些奢侈品牌寕愿低调,但却是买家宠儿,需知一件T恤已叫价五千,还不愁卖呢,因为有钱的大把钱,不受宏观经济影响。亦因为他们大把钱,个别奢侈品被视为投资,有货卽扫。
奢侈品有分顶级和一般,前者包括LV、Hermes、Ferrari、Rolex等等,它们的江湖地位是日积月累建立的,其经营理念是产品质素为先,不因为需求而粗制滥造,价高但顾客没有投诉,货到,顾客甚至不介意交「税」抢购,怕苏州过后。但一般奢侈品因为没有身份认同,是中产顾客cut budget首选,情况迥异。奢侈品每年最少按通账提价,顾客基本是no say,甚至欢迎,因为代表现货升值,事实上,顶级奢侈品绝对可以用作投资;再加上增量,营收是无往不利。
综观顶奢品牌的资产负债表,一不缺钱、二是不断印钱,上市似乎明益小股东,因为要分柑同味,它们上市是另有原因,公司上市令业务发展及财务要公开,不容乱来,另外亦会引入专业管理团队,加强企业管治,令企业发展更专业和专注。多间奢侈品是家族生意,闭门容易家族斗争,无日无止,Gucci的故事实在令他们不无担心,百年基业,可以化为灰烬。上市后,假如家族没有接班人,可以只保持大股东身份,让能者居之,或等待日后东山复出。公司财务公开,并引入专业管理团队,令业务能与时并进,例如近年强调的ESG,令顾客也觉得对得住良心。虽说大股东不重股价走势,但无型压力令他们更专注整体长远发展。只要核心价值理念不断强化,业务注定是蒸蒸日上。
今年顶奢股价升幅斐然,未入市的有点相逢恨晚,现价令投资者犹疑不决,但需知产品长期是供不应求,售价只升不跌,毛利令人羡慕,未来单是加价和加量,营收增长是十拿九稳,此外业务经营开支增长有限,没有资本开支、研发、存货等问题,令净利增长可观,估值不会消化不良,建仓后逢调整加码,绝对可驶万年船。
蔡光华,力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk(香港证监会持牌人)
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