A股2022投资策略：疫苗产业群雄逐鹿，哪些标的潜力最大？

　　2021年，全国疫苗接种已达数亿剂次之多，但其中新冠肺炎疫苗出货占绝大多数。由于新冠疫苗集中大规模接种对中检院批签发工作，疾控中心接种点等资源占用，对常规疫苗形成一定“挤出”效应。

　　事实上，除新冠疫苗之外，HPV、PCV13（13价肺炎球菌多糖结合疫苗）、四价流感疫苗等全年的出货量也值得关注。国金证券统计显示，除新冠疫苗外，今年1—11月疫苗批签发5144批次，较去年同期增长11.4%，其中HPV疫苗、四价流感疫苗表现突出，万泰生物（603392.SH）、智飞生物（300122.SZ）、金迪克（688670.SH）相关品种明显放量。被新冠疫苗光环笼罩的其他疫苗股，2022年会迎来投资机会吗？

　　HPV疫苗激烈博弈

　　HPV疫苗、PCV13等品种国产与进口出现激烈博弈，却未出现一方压倒态势，市场渗透率不断提升。

　　HPV疫苗是市场热度最高的品种之一，目前上市的HPV疫苗有双价、四价、九价之分。2020年5月18日，万泰生物（603392.SH）开发等二价HPV疫苗（商品名：馨可宁）获批，这是继默沙东开发四价和九价HPV疫苗、GSK（葛兰素史克）开发双价HPV疫苗以来，首款获批的国产疫苗。

　　馨可宁自2020年4月起首获批签发，全年批签发总量达246万支，市场份额约10%，成功赶超GSK。2020年GSK双价HPV疫苗批签发量仅为69万支，同比大幅减少66%。万泰生物的优势主要源于定价，2020年报显示，馨可宁定价为每支329元，远低于进口HPV疫苗动辄数千元的定价。

　　双价HPV疫苗带来的增量，在上半年已有所显现。上半年万泰生物疫苗板块收入达7.79亿元，同比增加超过8倍；带动上半年营业收入19.64亿元，同比增加132.78%，实现归母净利润7.22亿元，同比大幅增加195.92%。

　　双价HPV疫苗出货大幅增加已经开始“威胁”进口品种。对于代理商智飞生物（300122.SZ）而言，完成全年目标存有压力。2020年12月22日，智飞生物与默沙东就HPV疫苗等品种续签采购协议，约定2021年智飞生物HPV疫苗的采购额为102.89亿元，并可增加至120.4亿元；包括五价轮状病毒疫苗等品种合计采购金额最高136.18亿元。

　　2020年，智飞生物代理产品收入139.55亿元，代理生物制品采购成本达90.09亿元。如果2021年完成136.18亿元采购并达成销售，代理产品收入或可达210亿元。上半年，智飞生物代理产品收入达71.17亿元，从目前批签发次数推测，全年要达到200亿代理收入难度不小。

　　PCV13疫苗市场竞争加剧

　　二价HPV疫苗将有新晋入局者。10月14日，沃森生物（300142.SZ）表示其二价HPV疫苗申报生产的相关工作在按程序持续推进中，目前正处于审评阶段。与此同时，沃森生物另一款重要品种——PCV13获得国产首发的资格。2020年1月10日，沃森生物PCV13疫苗正式获批，在当年就取得相当亮眼成绩。沃森生物2020年报显示，全年PCV13疫苗批签发446.51万剂次，市场份额超过40%。

　　PCV13是国内最大的疫苗单品之一，适用于儿童及幼儿肺炎球菌所引发相关疾病预防。自2016年PCV13进入中国以来，辉瑞作为唯一的供应商，产品销售一直十分紧俏。2020年，辉瑞PCV13疫苗批签发642.35万剂次，市场份额近60%。

　　沃森生物最新三季报显示，今年1—9月PCV13疫苗获得批签发403.33万剂次，同比增加21.75%。国金证券报告指出，今年1—11月，辉瑞PCV13批签发55次，同比增加162%；同期沃森生物批签发38次，仅增6%。

　　沃森生物PCV13主要靠比价优势获得市场。2021年上半年，沃森生物PCV13疫苗贡献收入9.89亿元，参考同期批签发量达267.14万剂次，推算其PCV13疫苗参考单价为370.22元。辉瑞PCV13参考定价约为700元/剂，

　　不过，PCV13销售进入平台期，沃森生物的收入已经出现了压力。今年第三季度，沃森生物收入7.79亿元，同比减少21.53%；研发段支出大幅增加，归母净利润同比大幅减少87.92%。要想逆风翻盘，沃森生物须寄望正在开发的新冠mRNA疫苗。

　　随着PCV13新品面市，可以预见市场渗透率将进一步提高。9月10日，康泰生物子公司北京民海生物科技有限公司开发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得药物注册批件。截至11月，康泰生物PCV13获得3次批签发。

　　四价流感疫苗攻防战

　　流感疫苗方面，主要可分三价与四价两种类型，目前四价流感疫苗已成主流。2020年，国内四价流感疫苗批签发货值达42.8亿元，是继PCV13疫苗、九价HPV疫苗、四价HPV疫苗之后第四大品种。

　　流感疫苗接种已成“潮流”，今年四价流感疫苗有望刷新销售记录，1—11月，四价流感疫苗批签发312批次，同比增加99%。

　　退出三价疫苗加码四价疫苗已成为企业共识。2020年四价流感疫苗批签发量达3384万支，同比大幅增加258%；同期三价流感疫苗批签发量1347万支，同比减少11%。

　　在产品升级趋势下，华兰生物（002007.SZ）子公司华兰疫苗占尽先发优势，一度成为最大赢家。2018年，华兰疫苗四价流感疫苗正式获批。2020年，华兰疫苗四价流感疫苗批签发量高达2088万支，同比增加158%，市场份额达61%。

　　华兰疫苗只是四价流感疫苗市场的防守方，科创板上市公司金迪克（688670.SH）则是最大黑马。金迪克开发的四价流感疫苗于2019年11月获批，这是其唯一获批产品。

　　此外，2020年以来多家老牌三价流感疫苗生产商相继获得四价批文，包括北京科兴生物制品有限公司，长春生物制品研究所有限责任公司，上海生物制品研究所有限责任公司，武汉生物制品研究所有限责任公司。

　　从今年批签发数据来看，金迪克已经缩小了与华兰疫苗的差距。国金证券报告显示，今年1—11月，华兰生物四价流感疫苗批签发94次，同比增加22%；金迪克四价流感疫苗批签发93次，同比增加151%。

　　目前四价流感疫苗市场已出现两强局面，业绩基数较低的金迪克收益明显。金迪克今年前三季度收入3.49亿元，同比增加32.97%；归母净利润1亿元，同比翻倍。考虑到第四季度才是流感疫苗销售旺季，金迪克全年业绩值得期待。

　　采用独特技术路线的鼻喷流感疫苗也取得不错成绩。今年1—11月，长春高新（000661.SZ）子公司百克生物（688276.SH）开发的鼻喷流感疫苗批签发19次，同比增加90%。目前百克生物收入仍以水痘疫苗为主，流感疫苗收入是新增量。