机构激辩A股大势：2022年能否虎虎生威？

　　受多重因素影响，2021年A股市场跌宕起伏，延续了结构性行情。临近岁末，2022年A股市场走势成为投资者关注的焦点。

　　2022年是农历牛接虎的年份，A股市场能否牛尾发力再续虎虎生威？

　　从中信证券、中金公司、国泰君安、招商证券、方正证券等30余家券商最新发布的年度策略报告看，“长牛”、“慢牛”、“结构牛”等词汇频繁出现。有乐观派预计2022年沪指可上探至4200点上下，整理派称沪指仍将维持在3300点至3700点震荡，谨慎派则认为2022年将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。

　　乐观派：

　　沪指看高至4230点

　　从券商2022年策略报告来看，乐观派占据主流。

　　据《证券日报》记者统计，总计有14家券商对2022年A股市场保持乐观态度，其中有7家预测2022年市场为牛市。

　　“从A股市场运行特征角度看，一年之计在于春，预计2022年A股市场同样将演绎‘春季躁动’行情，且日成交量有望延续万亿元规模。”基于此，华西证券提出了“高质量发展牛”的称谓。

　　海通证券在展望2022年市场表现时表示，在通胀高位和盈利周期性回落的双重扰动下，A股或将迎来长牛中的整固。这并不改变我国长期股权投资时代的大趋势，短期的波折是积蓄长期上涨的动力。

　　安信证券表示，预计2022年A股中期“结构牛”趋势延续，支撑因素有三：首先是中国经济转型升级，优质企业ROE中枢上移；其次是政策稳定性上升，估值中枢抬升；最后是居民大类资产配置增配权益。

　　德邦证券更为乐观，预计2022年整体A股回报率将达10%到25%，蓄力冲击历史新高。

　　国开证券、浙商证券和国信证券等三家券商则均提及了“慢牛”。

　　国开证券的策略报告主题为“慢牛蹒跚”，其认为虽然宏观经济增速下行压力依旧较大，不过全年GDP增长速度与今年四季度相比仍将有小幅提升，且在稳经济方向下，货币政策处于偏松趋势，微观流动性有望保持净流入，上市公司盈利增长一致性预期逾10%，市场风险溢价处于中位，在无风险利率有下行空间的情况下，市场全年有正收益的机会。

　　浙商证券在展望2022年市场表现时称，经济转型的实质性跃升开启了结构性机会丰富的权益慢牛时代，预计上证指数呈现慢牛格局，但结构牛市常态化。

　　国信证券对2022年经济形势的预判是全球经济复苏由快转向稳，大通胀难再现，商品价格大概率回落，流动性有望保持宽松，经济动能新旧转换越转越快，走向成熟的A股市场开始具备长牛慢牛条件。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，2022年将延续慢牛长牛行情，有望成为价值投资大年。他告诉《证券日报》记者：“从性价比来看，美股的投资风险逐步显现，而A股以及港股处于全球估值洼地。2022年A股将延续结构性行情，赚钱效应提升，上证指数继续向上拓展空间。价值投资逐渐深入人心，优质龙头股出现恢复性上涨，再次成为资金配置重点品种，要抓住消费和科技这两个方向。”

　　还有7家券商虽未在策略报告中提及“牛”字，但言语中对2022年信心满满。

　　其中，方正证券预计，2022年大盘低点到高点的波动空间在25%-30%左右，高点在4150点至4230点的概率大。渤海证券认为，2022年上证指数运行中枢预计将上行至3800点，区间或在3500点到4100点。

　　招商证券策略首席分析师张夏测算，A股在2022年将会有6400亿元以上的净增量资金，结构分化程度有所收敛，社融增速企稳回升，将带动A股在明年三季度迎来新一轮上行周期起点。

　　华泰证券、平安证券、东莞证券和中信建投证券对明年的预期也较为乐观。总体观点是，2022年经济增长回归再平衡，通胀风险趋于缓和，叠加年初流动性边际改善、政策微调、“两会”政策预期带来增量资金配置需求等因素，A股市场有望改变横盘格局，迎来震荡攀升走势。

　　整理派：

　　或现“N”型震荡走势

　　整理派在券商2022年策略报告中也占有较高比重，他们认为2022年A股市场仍将是震荡整理行情。

　　宝新金融首席经济学家郑磊在接受《证券日报》记者采访时预计，“尽管仍有新冠病毒变种出现，但经过两年疫情考验，各国积累的抗疫经验已足以应对疫情困扰，全球经济将逐步摆脱疫情影响，社会生活逐步恢复正常化。因此，预计A股在2022年上半年上涨的机会较大。”

　　中信证券预计，2022年A股运行将分为两个阶段。上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，政策重心在稳增长，宏观流动性合理充裕，A股整体向好、机会较多，应聚焦优质蓝筹崛起；而下半年货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。

　　国泰君安证券在2022年A股投资策略报告中给出了点位预测区间，预计上证指数将在3300点至3700点区间震荡。其认为，2022年上半年，政策不确定性阶段性下降，春季躁动有望接棒跨年行情。但春季躁动行情之后，经济下行和盈利压力将进一步凸显，同时宽松政策预计将比过去具有更强的定力与克制，因此市场上升势能或受到短暂约束，预计将重回区间震荡格局。2022年下半年，伴随经济缓步走出压力区以及经济政策不确定性的下降，预计市场将逐步回温。

　　中金公司对2022年A股市场持中性偏积极看法，建议依据市场主要矛盾变化把握阶段性和结构性机遇。当政策稳增长力度加大时，指数可能会迎来阶段性机遇。

　　记者梳理发现，对于2022年的股指走势，整理派的预测大多以“N”型走势为主。

　　粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁向《证券日报》记者表示，支撑明年A股“N”型走势的逻辑主要有三方面：首先，经济层面处于下行阶段，运行至2022年进入底部区域，存在向上预期，而发达国家处于刺激政策退出、流动性收紧的拐点向下阶段。其次，政策面托底有望加码，出台多项政策刺激提振经济。其三，明年流动性处于边际宽松阶段，部分前瞻指标已有提前显示。“放眼全球，中国资本市场是全球亮眼的资本市场。”陈梦洁说。

　　谨慎派：

　　难言趋势性向上机会

　　也有部分券商机构对2022年A股的看法趋谨慎。

　　广发证券表示，2022年A股企业盈利增速大幅回落趋势比较明确，在“海外滞胀(迫使美联储加息)-全球供应链紧绷-中国出口韧性-稳增长诉求下降”传导下，2022年“政策底”在幅度上或许不会超出市场预期，分母端难以形成有效对冲。因此，A股2022年将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。

　　华安证券表示，2022年A股将延续宽幅震荡格局，震荡中枢有望小幅抬升。不过，对于市场而言，2022年基本面组合将给予A股有力支撑，因此市场无显著向下风险，但同时也难言趋势性向上机会。

　　“2022年指数将会表现为V型大震荡，波折大，但结局尚可。”信达证券认为，由于估值合理，投资者结构中机构投资者比例大幅提升，消费和成长行业占比提升，股市只会有1个至2个季度集中下跌，年底还能收回大部分跌幅。

　　华创证券认为，2022年股票市场处于一个政策底已现，开始寻找经济底的过程当中。2022年初，政策发力将明显提速，经济下滑速率也将边际放缓。在这个时间窗口内，估值有望成为决定投资的关键因素。

　　市场风格：

　　成长领先还是价值为王？

　　乐观派、整理派、谨慎派激辩A股大势，尽管观点不一，但多对结构性机会有所寄望。

　　那么，2022年A股市场风格将会怎样？投资者究竟该如何抓住结构性机会？

　　陈梦洁认为，“2021年，在复苏主线中，上游顺周期品种是阶段配置重心，需求端的复苏与供给瓶颈共同推升大宗商品价格，在此阶段上游周期品最为受益；2022年，A股的配置重心将逐步向‘中下游’倾斜，供需关系的改善伴随着通胀的下行，带来中下游行业的盈利修复。目前我国经济正在转型发展，共同富裕和‘碳中和’是长期政策主线，随着实现路径逐步清晰、相关配套政策逐步落地，大消费、新能源和绿色金融等行业有望迎来长期发展机会。”

　　中金公司认为，明年A股配置方面，短期偏均衡，配置逐步向中下游倾斜，中期偏成长。既要关注宏观周期波动及政策错位带来的机遇，重视上游价格压力缓解带来的中下游机会，同时也要关注部分结构性的趋势。

　　“2022年成长机会仍在，价值重回舞台。”国泰君安认为，成长方面，景气赛道机会仍在，但难以贯穿全年，行情节奏依赖流动性预期，春季为关键的观测点；价值方面，盈利的稳定性叠加修复趋势，价值将重回风格配置的舞台中央。具体到消费方面，“弱周期”属性在经济放缓的过程中提供了确定性，历史上“弱增长+弱宽松”的环境下消费回报均相对较好；制造业方面，PPI、CPI剪刀差收敛，盈利修复的节奏和力度将超出市场预期。

　　中信建投则表示，2022年中国经济平稳运行，流动性维持中性偏宽松状态，蓝筹和成长股均会有优异表现。