电力股高歌猛进 未上车的投资者如何选股？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-12-29  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

    “碳中和、碳达峰”受市场关注，电力股经常独领风骚，板块股份动辄有高单位数股价增长。笔者早前在《“碳中和”风电概念股 两大龙头应该点拣？》一文中评估了风电龙头龙源电力（SEHK：916）的投资价值。今日再比较一下由火电向清洁能源转型的中国电力（SEHK：2380），看哪个投资价值更优。

    碳中和对电力股的利好

    目前中国的能源结构中约60%的化石能源用于直接燃烧利用热能。不过在碳中和背景下，利用热能的这部分可由电力供应，以致全社会的用电量将大幅度增长。假定总能源需求不变，电能终端使用比例将由27%上升至90%以上，即 3倍以上的增长。

    龙源电力 vs 中国电力

	2019	2020	2021H1	2021首三季
龙源电力	营收同比增长（%）	4.4	4.1	25.7	28
	盈利同比增长（%）	10.2	9.3	37.7	29.7
	毛利率（%）	79.1	80.3	78	/
中国电力	营收同比增长（%）	19.8	2.4	26.7	/
	盈利同比增长（%）	16.9	31.6	11.3	/
	毛利率（%）	58	61.7	54.8	/

    龙源电力主要业务为在中国风资源丰富的地区设计、开发、建设、管理及运营风电场，并向各地方电网公司销售电力。集团在国内风电市场处于领先地位，风电场遍布全国且地理位置优越，能受益于对比同业更佳的成本优势，其利用小时数和营运效率亦优于行业平均。

    在能源政策改革前，龙源的业绩虽然未至于出采，但亦是稳步上扬，盈利增长更普遍高于营收增长，反映集团的经营及盈利能力。今年以来受惠能源政策，业绩增长更是明显提速。

    至于中国电力，集团由“火电”向洁净能源转型，截止今年6月30日的合并装机中，清洁能源占比已达47%。中国电力旨在成为“世界一流绿色低碳能源供应商”，多个大型新能源基地项目相继落地，同时在绿色能源新兴产业深度布局，向绿电交通、储能、高端电力检修和综合智慧能源等领域开拓。

    另外，中国电力主力培育储能业务。储能是新能源发电不可或缺的一环，可望伴随能源改革迎来爆发式增长。今年 7月，集团以第一大股东身份与海博思创合资成立新源智储，以储能电站的开发、设计、集成与运营为主要业务。据了解，新源智储的研发团队拥有10年以上的电池管理系统研发经验，目前已有数十项核心技术取得发明专利，有望于短期内快速成为中国电力新的产业支柱。

    由于传统火电运营商的毛利率较低，加上其重资产衍生的巨额折旧，中国电力的毛利率及业绩表现相对龙源电力略有逊色。不过，中国电力上月出售中电神头(120万千瓦煤电)40%股权，不再合并报表，随着中国电力进一步转型，盈利空间可望逐步释放。集团发电业务基本盘稳固，清洁能源项目运营和开拓能力强，又积极开拓更多商业化渠道，中长线投资价值显着。

    估值比较

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	股息率（%）	股本回报率（%）
中国电力	24.2	19.0	2.8	5.6
龙源电力	25.1	17.3	0.8	9.2

    虽然两者近期股价飙升，但其业绩增长亦有提速，足以支撑估值，现时估值尚处于合理水平。中国电力自2017年以来盈利录得稳健增长及强劲资金储备，派息率已经连续3年保持在100%的最高水平，财息兼收的胜率更高。只是大市偏弱，股票获利回吐的压力不小，投资者若现价入手宜先小注买入，再逢低吸纳或以平均成本化中长线收集。

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