“闪崩”群像：多重风险导致持仓者斩仓离场

　　许多年以后，当A股市场投资者回想起2017年这个燥热的夏天，除了昂扬向上的“漂亮50”，或许还有一幕幕几无征兆的“闪崩”景象。

　　上证报资讯统计数据显示，6月初至今，已有超过130家A股公司的股价出现过“闪崩”（即股价区间跌幅超过30%，且跌停数不少于一个），其中相当一部分公司的股价下跌并不能找到明显的直接原因。而在此前，这种现象并不多见。

　　有市场人士表示，“闪崩”频频出现，实际上是反映市场风险偏好和流动性降低。当持仓者发现所持个股业绩、重组达不到预期，或是公司方面存在资金、减持等潜在风险时，往往会不顾成本地迅速斩仓离场，进而引发“踩踏”效应，导致相关公司股价连续下挫。

　　样本一：业绩不达预期

　　二季度以来，半年度业绩愈发成为市场检验上市公司的“试金石”，一方面以“漂亮50”为代表的白马股涨势喜人，另一方面预期业绩一旦被“证伪”，股票即遭到资金抛弃。数据显示，在14家预计上半年业绩同比降幅超过100%的上市公司中，有六成多自6月初以来股价最大跌幅已超过30%。

　　以宁夏某公司为例，其在一季报中披露，上半年预计实现净利润915.04万元至943.64万元，同比增长1500%至1550%。出乎市场意料的是，7月13日晚间公司却宣布下调前述业绩预测，预计当期亏损4270万至4295万元，下降7610.05%至7566.34%。

　　受此影响，14日（周五）公司股价一开盘即被巨额卖单封死在跌停板上。17日开盘继续一字跌停，18日再度以跌停开盘，在临近午盘时凭借一波快速拉升才避免了连续三跌停。

　　广西一上市公司的“闪崩”则是提前“反应”。公司7月14日晚间发布上半年业绩预告，预计亏损2250万元至1850万元，同比下降447.83%至386%。当天下午两点左右，公司股价就突然暴跌，并收于跌停。17日，则是一字跌停。18日，公司因未公开披露的重大事项而开始停牌。对于业绩的滑坡，公司称是其持有的金融资产因公允价值变动造成1375万左右的损失并计入当期损益等。

　　事实上，市场对公司业绩不达预期的容忍度正在降低。如上海本地一家公司7月13日晚间披露上半年业绩预告，预计当期实现归属于上市公司股东净利润为3.51亿元至4.69亿元，较上年同期下降40%至20%。此后两日，公司股价连续大幅下挫，累计跌幅达16.88%。

　　样本二：市场传言扰动

　　对业绩敏感度提升的同时，市场对部分“利空传言”的反应也愈发激烈，“听风便是雨”的情况屡见不鲜。

　　例如，因有市场人士质疑，环保领域某“双子星”公司的股价在7月11日和14日齐齐大幅放量跌停。17日开始，两家公司同时宣布停牌，均称接到同一控股股东的通知，筹划涉及公司的重大事项。

　　在业绩方面，两公司一向被视为环保行业的龙头企业。最近披露的上半年业绩预告显示，其中一家公司预计实现归属上市公司股东的净利润为1.85亿元至2.1亿元，同比预增83.53%至108.33%；另一家公司预计实现归属上市公司股东的净利润为4亿元至4.2亿元，同比预增57%至65%。

　　翻看上述两公司的龙虎榜数据不难看出，11日和14日两天，机构席位累计11次出现在卖方席位，现身买方席位的仅3次。

　　近期类似的情形并不少见。6月22日，北京的一家上市公司股票就因一张邮件截图而突然跌停；上海某公司则在6月22日和7月6日均因市场传言导致股价大幅下跌。

　　江苏昆山的一家上市公司6月21日至23日连续跌停，此时距离其上市尚不足一年。7月6日和17日，公司分别发布创投股东和部分董监高减持计划，在一定程度上“坐实”了此前的市场担忧。

　　样本三：重组失败复牌

　　当曾经炒作火热的重组公司面临市场风险与监管政策叠加时，复牌也成了“闪崩”的重要原因，注册于广西桂林的某公司即是典型。在停牌4个月后，公司7月9日晚发布公告，决定将发行股份及支付现金购买两资产各100%股权，变更为现金收购一资产的51%股权及另一资产的40%股权。复牌后，公司股价连续四天跌停。

　　对于此次重组的变动，有投资者直接询问，资产重组的调整是否意味着公司的经营方面出了问题？公司在投资者说明会上表示，由于筹备期间影视文化行业的市场环境与监管政策环境均发生较大变化，原交易方案预计难以通过审批并且也无法最大化满足上市公司的诉求。在此情况下，该并购事项并非失败，而是公司主动终止重大资产重组，并将方案改为以现金方式收购标的公司部分股权。

　　再如近年来重组一再失败的山东某公司，其于5月18日晚宣布终止重组后，公司股票自5月22日复牌后连续录得四个跌停。事实上，早在去年9月8日，由于前日晚间公司披露原拟收购一家出口跨境电商企业，但由于与交易方最终未能在核心条款上达成一致而终止收购，公司股价当日全天在跌停线附近徘徊。

　　这家山东公司在停牌5个月后再度终止重组，有投资者问及公司对于接下来的并购重组有什么想法，公司表示，仍看好跨境电商国际贸易的未来前景，未来将继续加积极寻求跨境电商领域内的合作机遇，寻求更适合的并购方式和并购机会。

　　样本四：信托计划扎堆

　　翻阅“闪崩”股的详细资料，有一个与业绩、市场无关的因素也值得关注，即不少公司存在多个信托、资管计划进驻股东榜的情况，有个别公司这方面资金的持股比例还颇为集中。

　　广东一家上市公司便属此例，其股价继6月21日下跌4.69%后，22日、23日两天连续跌停，导致公司股价从10元区间直接下拉至7元区间。

　　一季报显示，公司前十大流通股股东中，有8家为信托、资管等计划。其中，锐懿资产-山东信托恒赢19号集合资金信托计划、万家共赢-山东信托恒赢18号集合资金信托计划、鹏华资产-山东信托恒赢23号单一资金信托合计持有10.1%的股权，陕国投·持盈15号证券投资集合资金信托计划、陕国投·持盈11号证券投资集合资金信托计划合计持有3.15%的股权。

　　近期股价连续下挫的广东一家服装企业也有大量资管类股东进驻。截至2017年一季度末，其股东榜中出现两组名称相近的机构股东，其中，陕国投·鑫鑫向荣69号证券投资集合资金信托计划、陕国投·鑫鑫向荣60号证券投资集合资金信托计划合计持有公司5.36%股权，华宝信托-“华宝丰进”109号单一资金信托、华宝信托-“华宝丰进”60号单一资金信托则合计持有公司1.55%股权。

　　据上证报资讯统计，自6月以来出现“闪崩”的百余只个股中，约两成公司有信托、资管计划扎堆股东榜的情况，其中部分还存在名称类似的信托、资管计划共同现身的情形。

　　样本五：股东质押隐患

　　在分析人士看来，如果确有或明或暗的利空因素，相关公司股价出现较大幅度的向下波动也是正常的，其中相关重要股东的股权质押风险需要特别关注。

　　例如，股价提前“反应”业绩下滑的上述广西公司18日晚间发布公告称，控股股东总计质押公司股票5.13亿股，占其所持股份的97.64%。其中，质押给第一创业2655万股，平仓线为11.03元；质押给长安信托14210万股，平仓线为11.09元。截至7月17日收盘，这两笔质押均已触及平仓线。公司表示，控股股东正在积极采取措施，拟采取追加保证金或者追加质押物等有效措施降低股权质押融资风险。

　　5月底复牌后遭遇三个跌停的广东某陶瓷生产厂商同样出现了类似的情况。终止重大资产重组后，公司股票于5月31日、6月1日、2日连续“一字板”跌停，股价从此前徘徊许久的50元区间直接跌落至30元区间。受此影响，公司控股股东此前与浙商证券签订的股票质押回购业务出现需要补充质押的情况。为此，该控股股东又将所持有的170万股公司股票进行质押，作为前期质押的补充。

　　不过，数据显示，自6月以来出现“闪崩”的130余家公司中，控股股东所持股权的质押比例总体并不算高，仅有9家质押比例超过40%。

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