宝万之争再起 万科非对称复牌有＂阳谋＂？(5)

　　万科H股复牌大跌9.17% 市场猜想纷纷:或为砸盘

　　深陷“宝万之争”的万科昨日复牌H股，收市跌幅为9.17%，报20.80港元。对于万科H股的突然复牌，又引发了市场的广泛猜想。

　　1月5日深夜，万科在港交所发布公告称，6日早上9点开始恢复H股买卖。而万科A股则继续停牌，且在停牌30日期满后（至1月18日）可能继续停牌。从昨日H股的复牌情况来看，股价低开11.35%，以20.3港元开盘，此后一路在这一价格上下徘徊，尾盘出现略微上扬。

　　有分析人士指出，万科此举或许是为对抗宝能系增加筹码，突如其来的H股复牌让宝能系来不及筹措资金应对，而万科管理层的盟友则可趁机大举吸入万科H股，“放开H股可能会引来内地投资者通过场外操作以对冲风险，在港股沽货对冲A股持仓风险。”

　　也有一种猜测认为，沪深两市对于停牌的制度不同，港股不设跌停板限制。H股复牌大跌应该在万科管理层意料之中，主动申请复牌估计已经做好股价下跌的准备，“万科复牌H股可能是为了砸盘，影响后续复牌的A股走势，触发宝能系平仓红线。”

　　从目前宝能系公布的权益披露信息来看，其目前持有万科的股权主要在A股。不过，有消息显示，宝能系在香港资本市场拥有中国金洋这个融资平台，持股比例达到七成左右。万科H股复牌后情形会如何，还有待进一步观察。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进在接受北京晨报记者采访时表示，万科H股内部的股份结构相对稳定，此前惠理集团增持万科H股，“让H股复牌，而A股继续停牌，说明万科在资产重组方面正有条不紊地推进。”他认为，复牌后H股下跌，某种程度上正是万科所希望看到的，近期资本市场受熔断机制等影响，下跌不可避免；同时，通过股票的下跌，反而对包括宝能在内的部分大股东形成压力，万科可以鼓励其他投资者积极进入，“宝能系或许会以比较低调的方式来持有万科股份。近期关于宝能系背后的资金期限不符合股权投资的质疑，可能会使得宝能不会继续增持。虽不能简单认定为输掉的结论，但和宝能此前的预期有很大偏差。”（北京晨报）

　　万科A成公募基金烫手山芋

　　围绕“万科控制权”之争的一场“宫斗剧”似乎又有新变化。随着安邦与王石团队近日的亲密互动，一度被市场认定为“隔壁老王”再度被寄予厚望。

　　在停牌半个多月后，1月6日万科企业(2202.HK)一经复牌便遭重挫，截至收盘报20.80港元，跌幅9.17%。万科H股的暴跌更让一批市场投资者觉得，胜利的天平正进一步向王石和他的管理层团队倾斜：宝能系在增持过程中，使用了带杠杆的专户产品，一旦A股复牌暴跌，宝能系面临被动平仓的风险。

　　但在基金经理眼中，这是小概率事件，万科A当前逾24元的市价相较宝能系15元以下的持仓成本具备了充足的安全垫；但大概率事件是万科A复牌后将面临一定抛压，鉴于受到万科A停牌而不能买卖影响，一些公募基金的持仓已明显违反了“双十规定”，它们毫无疑问将扮演接下来的“砸盘者”角色。

　　20家公募调整万科A估值

　　1月6日万科企业在香港市场的暴跌不免让人联想到万科A复牌后的窘状。

　　万科5日晚在香港联交所发布公告称，1月6日早上9时开始恢复其H股买卖；同时万科A股份将继续停牌，且在停牌30日期满后(至1月18日)可能继续停牌。

　　“万科复牌后至少应该有一个板的跌幅。”上海一家大型公募指数基金经理对《第一财经日报》称，万科H股大跌，停牌期间地产股都在跌，复牌后正常万科A会补跌。统计显示，自万科A停牌以来至1月6日，申万房地产指数累计下跌幅度为7.32%。

　　伴随着H股和行业指数的大跌，一些持有万科A的公募基金纷纷发布公告调整估值。1月6日，银华中证800、工银瑞信深100等在发布的万科A的估值调整公告中，均改用指数收益法来估算万科A估值。汇总万科A停牌以来发布估值调整公告的基金总数，截至目前这一数字超过了20只。

　　“行业暴跌的时候，如果不调整估值，重仓股在复牌后会补跌。先知先觉的基金投资者肯定会选择赎回。”上述基金经理进一步称，相比基金公司会尽量往下调整估值，基金在停牌期间申购基金份额，反而会得到万科A复牌后的估值正常化的额外收益。

　　这也意味着，担忧万科A复牌暴跌拖累基金净值走弱而选择提前赎回已然成了多余之举。

　　公募手上的“烫手山芋”

　　尽管在“宝万”眼里，万科的股权是香饽饽，但在公募基金眼里，持有过多万科A的股权将是大忌。

　　根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条的规定，被俗称为“双十限定”的条款有两条：第一，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不能超过基金资产净值的10%；第二，同一基金管理人管理的全部基金，所持有的一家公司发行的证券，不能超过该证券的10%。

　　从目前的情况来看，因万科A12月18日突然停牌，一批公募基金已经突破或者逼近“双十”。统计显示，若以三季报持有的份额计算，截至目前鹏华中证800地产、建信深证基本面600ETF、工银瑞信深证红利ETF、国泰房地产、天弘中证全指房地产A、嘉实深证基本面120ETF、华安中证细分地产ETF持有万科A的市值占基金净值的比重分别达到16.75%、14.63%、12.96%、12.91%、12.38%、11.41%、10.32%，这些基金的持股市值明显突破了“双十规定”。

　　“如果去年四季度它们没有减仓，那这些基金在万科A复牌后，将成为砸盘的主力军。”该基金经理进一步称，正常预估万科A复牌后应该会有一个跌停板。

　　截至目前，万科A二级市场股价为24.43元。即便公募基金砸盘两个跌停板，万科A的股价仍接近20元，这样的股价对增持它的宝能系来说仍是获利颇丰，短期来看，这显然构不成爆仓的威胁。

　　据公开报道，宝能系“狙击”万科的资金主要来源一方面是银行信贷、债券、股权质押等传统资金来源，另外就是近期通过资管计划以1∶2杠杆融资。宝能系旗下公司钜盛华曾就其11月27日至12月4日通过7个资管计划购入万科A股4.97%股份做了披露。公告显示，钜盛华是通过南方资本、泰信基金、西部利得3家公司的7个资管计划合计买入万科A股5.49亿股。备案信息显示，7个资管计划规模总计在187.5亿，优先级资金大概率来自银行理财资金。

　　此外，钜盛华在答复深交所关注函中表示，增持万科所耗费的96.5亿资金中，钜盛华直接出资32亿元，优先级委托人出资64亿元。资管计划杠杆为1∶2，钜盛华认购劣后级。

　　然而，宝能系增持万科的劣后成本极低，与目前24元的价格相差深远。“宝能的成本不会超过15元，目前24元的价格溢价率很充分，想要宝能系因为价格跌破平仓线而爆仓基本是不可能的。”上述基金经理如此指出。

　　由此来看，目前减持万科A最现实的一股重要力量就是来自于公募基金。（第一财经日报）