熔断机制8日起暂停 化解市场“磁吸效应”

　　维护市场稳定 指数熔断机制今起暂停

　　⊙记者 李丹丹 ○编辑 枫林

　　7日晚间上交所、深交所、中金所同时发布通知表示，自2016年1月8日起暂停实施指数熔断机制。对此，证监会新闻发言人邓舸回应，熔断机制不是市场大跌的主因，但权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

　　谈及推出熔断机制的初衷，邓舸表示，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。

　　邓舸指出，虽然熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阀值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阀值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

　　引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。

　　邓舸强调，熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

　　暂停熔断化解“磁吸效应”

　　⊙记者 浦泓毅 黄璐 ○编辑 枫林

　　13分钟！在周一首次因触及第二档熔断阀值而提前结束交易的沪深股市昨日再现熔断。从开盘到熔断，两市及中金所全天正常交易时间仅13分钟。

　　业内专家普遍认为，今年以来A股走弱与人民币汇率波动、市场供需平衡出现变化等多重因素相关，有其合理性，但过去四个交易日中四次熔断也反映出今年开始实施的熔断机制与国内股票市场自身特色与交易制度存在不契合之处，一定程度上加剧了市场非理性波动，有必要根据实际情况加以完善。

　　1月7日晚间，上交所、深交所及中金所发布公告称，为维护市场平稳运行，经中国证监会同意，决定自1月8日起暂停实施指数熔断机制。

　　在市场出现磁吸效应、异常熔断的情况下，暂停举措体现了监管层实事求是、解决问题的态度。

　　两档熔断越走越近

　　1月7日，沪深300指数开盘交易12分钟后跌幅即达5%，触发第一次熔断，9时57分恢复交易后1分钟，沪深300指数跌幅逾7%，触发第二次熔断。全天A股及相关市场仅交易13分钟。

　　在4日、7日两次熔断中，市场在冷静期结束恢复交易后，流动性更好的主板市场均出现成交高峰，大批蓝筹股放量扩大跌幅，加速股指触发第二次熔断。4日，第一次熔断至第二次熔断间隔7分钟。7日，第一次熔断至第二次熔断间隔仅1分钟。

　　昨日沪深300指数全天成交471亿元。交易所9点57分恢复交易后的一分钟内，沪深300指数放量成交64亿元，下跌1.06%，下一分钟，沪深300指数成交62亿元，下跌0.63%并触及第二档熔断阀值。这两分钟内沪深300指数的成交量占全天26.7%。

　　有资深市场人士接受采访时指出，熔断机制的实施导致在股指、期指跌至接近5%熔断点时，引发磁吸效应。投资者因产生市场出现单边下跌至熔断的预期，导致市场产生流动性危机，投资者恐慌性抛售，快速引发熔断。

　　“磁吸效应”即价格在达到一定涨（跌）幅度后，涨跌停限制更进一步地拉动价格接近涨跌停限制。主要原因在于，投资者担心流动性缺失和被头寸锁定，交易者为保护自身利益更加迅速的交易。

　　冷静期后为何更恐慌？

　　从海外市场熔断制度的执行经验看，市场第一次触发熔断后进入冷静期，市场各方交易者可在冷静期内实现信息充分交换，从而平复恐慌情绪，避免进一步的非理性下跌。但从国内市场的实践来看，第一档熔断触发后的冷静期并未起到计划中的作用。

　　以昨日为例，不仅大盘在恢复交易后加速下跌，不少在冷静期前仍保持强势的个股也在恢复交易后出现异常波动。天润曲轴第一次熔断时涨幅为2.47%，恢复交易后直线下挫，第二次熔断时跌幅已达6.52%。财信发展、海欣食品等也都出现恢复交易瞬间由涨转大跌的现象。显然，恐慌主导了冷静期后的短暂交易。

　　周三离岸人民币汇率大跌，昨日早晨离岸美元对人民币汇率更一度摸高6.76。人民币汇率的大幅波动被认为是导致股市波动的主要原因之一。但在A股触发第一次熔断后的冷静期内，离岸人民币汇率已明显反弹，纠正了早晨出现的短暂异常波动，回到6.7下方并转入横盘整理。然而，A股市场在宝贵的冷静期里却没有充分消化这一最新信息。

　　一些受访专家认为，目前第一档熔断后的冷静期效果不佳，主要是国内市场高度散户化特征明显。一旦群体性恐慌心理形成，难以在短时间内自行化解。在目前熔断制度中，空有15分钟冷静期，却在冷静期内缺乏权威信息披露，市场恐慌情绪无法扭转。有关部门应形成快速反应机制，在冷静期内发出权威声音，澄清重要信息，引导市场预期改善。

　　暂停熔断有助“维稳”

　　从海外市场熔断机制的阀值设置经验来看，熔断节奏的设置着眼于市场剧烈波动后暂停交易，待信息充分流动后及时恢复，以便市场自主调节恢复常态。

　　美国市场就将熔断阀值设为7%、13%、20%三档，在触及前两档熔断阀值后均暂停交易15分钟，仅在跌幅超20%后才暂停交易至收市。这样的设置使得市场有充足的余地消化恐慌情绪，也使得抄底资金能够从容布局跌出投资价值的个股，活跃市场交易的同时提振信心。

　　而从本周国内市场熔断机制的两次实践来看，熔断机制与股市快速下行并存，使得股票市场再次面临类似2015年年中股市巨幅震荡期间流动性严重匮乏、市场交易功能、定价功能丧失的局面。

　　【市场聚焦】

　　今起暂停熔断机制 机构齐称超预期

　　昨日晚间，证监会表示，1月8日起暂停实施指数熔断。对此，机构齐称超预期。机构原预期监管层仅可能是取消7%的阈值，而保留5%阈值。

　　桂浩明：为什么熔断机制会带来恐慌？

　　熔断作为一种技术手段，要用好它，还需要其他措施的配合，这里最关键的，恐怕还是及时、完整的信息披露。

　　【市场动态】

　　基金降低全年投资收益预期 仍有望实现正收益

　　多家基金公司人士认为，综合政策面、资金面和经济面来看，全年投资需降低收益预期，但仍有望实现正收益，只不过A股投资面临的挑战可能不同以往。

　　上市公司破净潮再袭 钢铁煤炭成主力

　　A股破净股数量超越2015年上证综指最低点时的水平。数据显示，2015年8月26日，上证综指调整到2850点最低点位，两市股破净股数量为26只。此后大盘指数向上，破净股数量有所减少。

　　融资余额四连降 警惕杠杆“双刃剑”

　　融资杠杆是把“双刃剑”，涨时助涨跌时助跌，这在市场剧烈波动时愈发明显。考虑到当前谨慎情绪显著升温，融资盘超过流通市值15%、估值处在高位、短期涨幅较高的品种，短期杀跌风险较大，建议投资者规避。

　　巨震之下 A股杠杆让人忧心

　　目前市场的杠杆资金或许并未减少，场外配资、收益互换等去杠杆并未彻底结束，险资加杠杆的方式也让A股去杠杆的压力陡增。尤其市场巨幅震荡，各路杠杆资金爆仓的风险已经在不断堆积。

　　【海外市场】

　　纽约股市三大股指7日下跌

　　受全球股市普跌以及油价下滑拖累，纽约股市三大股指７日大幅收跌。　截至７日收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日大跌３９２．４１点，收于１６５１４．１０点，跌幅为２．３２％。

　　欧洲股市延续跌势 伦敦股市7日下跌1.96%

　　伦敦股市《金融时报》１００种股票平均价格指数７日报收５９５４．０８点，比前一交易日下跌１１９．３０点，跌幅为１．９６％。欧洲其他两大主要股指当天均下跌。

　　【市场观点】

　　市场可能跌进绝对价值区

　　在当前极端市况下，市场很可能直接跌进绝对价值区，持币的投资者可以“精心备货、耐心等待”；持股的投资者如果握有好的标的，在非理性下跌下可以“躺倒装死”。

　　重要股东参与概念股或有机会

　　凡有重要股东积极参与的个股极有可能成为后续行情的强势品种。比如在去年大跌中，广济药业、欣龙控股、大连圣亚等股东排行榜中出现了产业资本的身影，这些个股在去年四季度走势强劲。

　　A股再度熔断 “心结”待解价值渐显

　　人民币贬值、外围市场调整、原油暴跌等利空致避险情绪升温，熔断机制加剧了羊群效应。汇率贬值、减持预期等“心结”短期或困扰市场。不过，制度的完善将有助于缓解恐慌情绪。从中长期角度看，优质品种的价值投资机会正逐步显现。

　　券商：3月后股市或好转

　　多家券商表示，海外股市下挫、原油大跌、人民币汇率贬值等诸多因素叠加，令A股市场信心疲弱，投资者集中减仓并引发恐慌性抛盘。未来恐慌情绪消散后，市场或迎来新机会。

　　基金：多因素共振致恐慌情绪升温

　　A股市场大小盘风格上相对趋于均衡，预计难以出现过去两年的巨大分化，看好转型中的“高新”领域——即制造业中的高新技术产业以及新型现代服务业。

　　私募：汇率贬值是大跌核心原因

　　多位北京私募人士认为，近期人民币持续贬值是引发A股下挫的核心原因，而水土不服的熔断机制加大了下行风险。

　　后熔断来临 四角度捕捉“危中之机”

　　有分析人士指出，尽管近日市场总体表现十分惨淡，但从近几日翻红股特点来看，未来次新股、并购重组股、供给侧改革以及人民币贬值受益股或仍将是近期市场的最大看点。