宝万之争再起 万科非对称复牌有＂阳谋＂？(3)

　　H股成交激增至17亿创新高 万科单边复牌埋防卫伏笔？

　　年后一度沉寂的万科（000002.SH）控制权争夺战有了新动作。

　　万科H股公告，万科企业（02202.HK）于1月6日复牌交易，但与此同时，万科的A股却仍然处于停牌状态。

　　在经历了10个交易日的停牌后，万科企业恢复交易后成交量直线攀升，截至收盘累计成交金额达17.03亿元，换手率达6.36%。

　　分析人士认为，考虑到万科控制权争夺战尚未形成定论，因此不排除万科H股复牌首日后的巨量成交背后，可能存在宝能系或万科董事会两方在香港市场抢筹的情况。

　　值得注意的是，万科董事会申请H股先于A股复牌这一动作，或并非为港交所强制要求的规定动作，而是万科董事会“主动为之”。在业内人士看来，万科之所以选择“主动单边复牌”，或与其对抗宝能系收购的资本运作目的有关。

　　放量大跌创17亿成交新高

　　1月6日上午，万科H股在A股仍处停牌的状态下恢复了交易。

　　当日开盘后，万科H股以19.90港币/股的价格，一度低开跌至-13.10%，随后便保持低位震荡，最高时跌幅也仅收窄至-8.73%，而在收盘时，万科H股最终收于20.8港币/股，全天下跌9.17%。

　　联交所数据显示，当天万科H股成交创下了其B转H以来的最大规模纪录，其单日成交金额达17.03亿元，日内换手率也高达6.36%；而其上一次成交额峰值则发生在宝能系积极抢筹万科股份的去年12月2日，当日规模曾一度达13.6亿元。

　　对于成交额的新高，有分析人士认为这或与万科股权争夺各方的持续抢筹有关。

　　“万科董事会目前和宝能还没有公开和解，仅是宣布和安邦走到了一起。”北京一家汇金系券商策略分析师认为，“但对于是否能避免宝能触发收购要约，还存在一定的不确定性，所以不排除双方在复牌后仍在二级市场抢筹的情况。”

　　“如果双方抢筹，万科董事会方面会更有利，因为他们掌握着申请停牌、复牌的主动权和节奏。”该分析师猜测，“万科董事会可以沟通支持他们的在港买方在这个时点择机增持。”

　　据21世纪经济报道此前报道，王石曾于去年12月24日晚赴香港向港资买方机构拜票。

　　此外，由于H股对万科总股本占比较小，而以当日万科H股6.36%的换手率来看，即使双方在复牌后进行二级市场抢筹，其收揽的股权对于提高持股比例的影响也并不明显。

　　交易所数据显示，截至去年三季末，万科H股占总股本比例为11.9%，而以6.36%的换手率计算，1月6日当天成交对于万科权益变动的影响或不超过0.76%。

　　但也有投资人士指出，由于H股的交易机制为T+0，因此不排除围观万宝之争事件的短线套利资金参与其中，因而抬高了成交规模。

　　“万科争夺战已成为热点事件，所以大家都会盯着，市场也会预感万科（H股）会迎来高成交。”广西北部湾一位从事美股、港股的短线策略交易员表示，“在T+0策略和高频策略上，这种高成交往往能抬高目标收益，所以看似10多亿的成交，其实中间有部分可能是T+0导致的，一笔资金多做几次，那么成交金额也会上去。”

　　或隐运作伏笔

　　万科在A股尚未复牌的情况下，仅申请H股恢复交易，也引来市场诸多争议。据21世纪经济报道记者了解，万科H股的复牌系万科方面主动申请而为之，并非监管机构的被动要求。

　　“联交所是鼓励多地上市的股票同步复牌的，但在不违反交易规定的少数情况下，也可能存在一边复牌，另一边停牌的情况。”一位接近联交所人士称，“万科复牌并非联交所主动要求，而是万科董事会方面主动申请的。”

　　在业内人士看来，万科主动申请H股的单边复牌背后，或隐藏着其防卫宝能系收购的资本运作目标。

　　“万科率先恢复H股的流动性有两种可能，一是尽早恢复一部分港股市场的定价功能，腾挪出一个发行股份购买资产的空间，因为不发行股份就无法稀释宝能的持股比。”华泰证券一位投行人士表示，“二是H股在总股本中的比例较少，即便宝能在二级市场增持，对于总股本的权益变动影响有限。”

　　但需要注意的是，万科A股能否抢在1月18日之前复牌并披露相关预案，将在一定程度上决定万科A股可能涉及到定增募资行动时的定价方向。

　　“万科没法恢复A股，因为按照规则要提交相关重组预案才行。”前述投行人士认为，“但还没发确定万科董事会在主观意愿上是否愿意复牌，但如果等到18日之后再停牌，那么万科通过A股的定增则有可能生变；但如果仅以股份发行作为支付工具，而不募集资金，是并不受20日期限的影响的。”

　　事实上，万科在1月5日晚的公告中，已对延期复牌的可能性进行了预告。“如果公司未能在上述期限内召开董事会会议审议并披露有关事项，万科可向深圳证券交易所提出A股延迟复牌申请。”

　　而对于万科复牌H股试图以H股股价下跌拖累A股股价，导致宝能系用于收购的杠杆资金爆仓的市场猜测，有业内人士指出这一可能性几乎为零。

　　“看似宝能系很多层的杠杆很高，但实际上能引发他强平的杠杆线其实很低。”世纪证券一位资管人士指出，“银行一般的杠杆都在1:2左右，假设宝能的平均成本在15元/股，那除非要让万科跌破10元，王石不可能这样做，买方也不会答应。”

　　值得一提的是，万科的资本运作轮廓已初现雏形。

　　“公司已于2015年12月25日就有关可能交易与一名潜在交易对手签署了一份不具有法律约束力的合作意向书。”1月5日，万科公告称，“公司除与前述潜在交易对手继续谈判之外，还在与其他潜在对手方进行谈判和协商。”

　　但万科同样也表达了其资本运作可能遭遇的困难，称其筹划的重组事项“较为复杂，不能确定重组事项是否会继续进行。若继续进行，或受条件限制、需获监管机构的批淮及股东的批淮。”（21世纪经济报道）

　　万科A不复牌意在对抗宝能？

　　深陷“万宝之争”的万科H股昨日复牌，以下跌9.17%收盘，但万科A继续停牌。对此，业内观点认为，万科此举或许是为对抗宝能系增加筹码，突如其来的H股复牌让宝能系来不及筹措资金应对，而万科管理层的盟友则可趁机大举吸入万科H股。
　　昨日，深陷股权之争的万科H股复牌，首日以下跌9.17%收盘，与此同时，万科A继续停牌。虽然不同交易市场有不同交易规则，但同一公司的A股与H股不同步复牌的情况极为少见。这到底是万科股权之争的一个伏笔，还是一个反击的策略？万科此举引发了市场对其目的的猜测。
　　万科只复牌H股引发市场猜测
　　复牌并没有给万科中小投资者带来福音。昨日，万科H股低开11.35%，之后窄幅震荡前行，收市跌幅为9.17%，报20.80港元。1月5日晚间，万科在联交所发布公告称：在咨询香港地区及中国大陆的相关监管机构后，公司向香港联交所提出申请，于2016年1月6日早上9时开始恢复其H股买卖。
　　与此同时，万科A股继续停牌，何时复牌仍是未知数。据万科最新公告显示，公司争取在2016年1月18日或以前召开董事会会议，审议并披露有关潜在重大资产重组的消息。若未能在上述期限内披露有关事项，将向深交所提出A股延迟复牌申请。但若没有提出A股延迟复牌申请或有关申请未获深交所批准，A股将不迟于2016年1月18日恢复交易。
　　万科只复牌H股引发了市场的诸多猜测。业内有一种猜测认为，万科此举或许是为对抗宝能系增加筹码，突如其来的H股复牌让宝能系来不及筹措资金应对，而万科管理层的盟友则可趁机大举吸入万科H股。但从昨日万科H股股价的表现来看，并未显示有大规模资金的进入。
　　另一种声音则认为，A股连续触发熔断机制，带来整个资本市场估值的下行。万科管理层此时打开H股是为了砸盘，影响后续复牌的A股走势，触发宝能系平仓红线。但这种说法并未得到可靠的消息证实。
　　机构基金纷纷调整万科估值方式
　　在万科股权之争依旧胶着之际，机构如何看待万科股价，万科A复牌以后又将面临什么样的走势？
　　2015年12月底，在万科停牌的背景下，高盛高华称已暂停对万科A/H股的投资评级和目标价格，因为目前缺乏充分依据确定对该股的投资评级和目标价格。随后，德意志银行也表示已将万科H 股评级从“买入”调至“沽售”，并调降目标价5.6%至18.7港元。
　　另外，继12月22日天弘基金率先对已停牌的万科A调整估值后，众多基金公司纷纷调整了万科A的估值方式。
　　昨日，广发基金发布的公告称，鉴于万科A股票因重大事件临时停牌，公司决定自2016年1月4日起对公司旗下基金持有的万科A股票按指数收益法进行调整，待上述股票复牌且交易体现活跃市场交易特征后，将恢复为采用当日收盘价格进行估值。
　　指数收益法即参考两交易所的行业指数对停牌股票进行估值，也就是把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅以确定当前公允价值。目前，对万科A采用指数收益法估值的基金公司已经包括广发、德邦、宝盈以及天弘基金公司。这意味着这些基金公司认为目前万科的股价可能已经偏离市场公允价值，投资可能面临较大的风险。
　　万科公告称不确保资产重组实行
　　在1月5日晚间发布的公告中，万科称不确保有关潜在重大资产重组之实行。公告称，公司目前筹划的潜在重大资产重组较为复杂，不能确定重组事项是否会继续进行。若继续进行，或受条件限制、需获监管机构的批准及股东的批准。
　　这是否意味着万科的重大资产重组方案遇阻？由于宝能系和安邦抢筹万科股份，再加上中小散户的跟进，万科A、H股价格停牌前均处于高位，其中万科A股在12月份上涨幅度高达62.11%，若以定向增发方式进行资产重组，按停牌前20个交易日平均股价再加10%左右折扣这类一般市场定价准则，万科A股定增价格在16至17元每股之间；H股则约在18至19港元之间。这样的高溢价使得重组面临更大的压力。
　　根据此前万科披露的信息，12月25日，万科已与一名潜在交易对手签署了一份关于定增的合作意向书。据悉，万科拟以新发行股份方式 （A股或H股）及现金支付方式，收购潜在卖方持有的目标资产。但当时定价与标的物均未确定，万科并未保证该交易一定进行。
　　但无论万科以何种方式进行重大资产重组，都必须通过股东大会这一关，如果万科管理层最终不能获得股东大会三分之二的赞成票，其重组方案就算前期做了多少功课都是白搭。但根据目前的局势， “宝能系”持有万科股份24.26%，华润持有15.29%，安邦保险持有6.18%，代表万科事业合伙人持股的盈安合伙基金持有4.14%。在这种股权比例下，宝能系只需要争取到10%左右支持力量，就足以将万科管理层的重组方案扼杀。而根据新浪网发起的近15万人参与的调查中，万科管理层的支持率为52%，宝能系的支持率为48%，可见万科管理层要获得三分之二以上的支持并非易事。（北京青年报）