牛市也会有调整 别拿养命钱炒股

　　A股市场上行至4000点区域，引发各方关注，伴随这一势头的是对于风险的警惕和防范。分析人士认为，A股市场的制度缺失，已使A股市场出现过热的苗头，新增资金入场与股票市场上涨具有同步性，指数仍有望继续上行，但政策和外部环境的变化极易催化牛市中的调整。4000点不是借钱炒股的好时机，也不是卖房炒股的好时机，散户投资者不要拿养命钱炒股。

　　目前A股市场存在结构性风险，应发挥股票市场在促进经济结构调整和升级中的资源配置作用，包括推进股票供给市场化、推动上市公司建立长期分红政策等举措，加速推进资本市场制度建设。

　　风险防范引发关注

　　中金公司首席经济学家梁红表示，去年下半年以来A股市场表现强劲，主要反映了海内外股票投资者开始调整之前对中国经济极度的悲观预期，并对全面改革会给中国经济和企业带来显著效益提升充满期待。但是，A股市场的制度缺失，例如散户投资者占比过高、股票供给的非市场化、监管处罚制度不完善等，已使得A股市场出现过热的苗头。虽然主板以过去12月盈利计算的市盈率只有18.3倍，还远低于其历史平均水平，但创业板97.8倍市盈率、中小板65.7倍市盈率已超过和接近其历史最高点。近期很多市场情绪指标都显示市场情绪已在极度亢奋的水平。

　　东北证券分析师沈正阳认为，目前牛市已完成估值修复。政策微调、外部环境的变化，极易催化牛市中的调整。政策面虽然无意采用骤然降温的方式来对应市场，但也正在对股票的二级市场亢奋做出一些预防，以分流缓释资金的方式来演进，例如进一步加强两融监管、新股发行节奏加快等。

　　英大证券首席经济学家李大霄表示，4000点不是借钱炒股的好时机，也不是卖房炒股的好时机，散户投资者不要拿养命钱炒股。目前点位上，若合并PE为负的股票，共有43%股票超100倍，半数的股票超过83倍，70%的股票超过51倍，风险已经出现。股市在上涨过程中存在风险，而蓝筹股风险还在可控范围。

　　近期开户人数大增，券商一面乐见市场的上涨，一面也对散户尤其是新开户投资者提出忠告，股市投资毕竟有风险，其专业性很强，对投资要有敬畏感。散户要珍惜自己辛苦攒下的钱，避免盲目跟风投资。广大散户投资者还要培养树立长期投资、稳健投资、持续回报的投资习惯和理念。

　　推动市场中长期健康发展

　　资本市场未来的发展前景被分析人士所看好。齐鲁证券分析师罗文波认为，新增资金入场与股票市场上涨具有同步性，行情启动，赚钱效应显现，吸引场外资金入市，另一方面新增资金入场，推动行情进一步走强，两者具有互相强化作用。从大类资产配置角度来看，股票市场在2014年对投资者的吸引力开始逐渐上升。如果利率曲线进一步下沉，A股市场的配置价值还将继续存在，而未来更多的政策红利仍将激发股票市场的活力。

　　财富证券分析师李孔逸表示，无风险收益率下行，经济改革继续深化，大类资产配置转向股市推动风险偏好上升，新增资金持续流入股市，2014年以来市场上涨的大逻辑尚未发生变化，指数仍有望继续上行，但牛市也会有调整。

　　业内人士认为，目前A股市场存在结构性风险，10倍以下PE和100倍以上PE并存。市场有其自身特点，不能简单和成熟发达资本市场进行横向比较，还需从推动市场建设完善入手，而加快改革将是推动资本市场健康发展的路径。

　　梁红表示，居民财富正在逐步转向股市、机构和海外资金持续流入，只有赋予A股市场化配置资源的“闸”, 才能够避免市场再现大起大落的局面，真正增加居民的财富和收入，发挥股票市场在促进经济结构调整和升级中资源配置的作用。

　　梁红表示，改革国内股票市场、加快股权融资是解决中国经济负债率偏高、推动中国经济结构优化和产业升级的关键所在。尤其在近期A股市场持续大幅上扬、资金持续流入股市的背景下，A股市场资金面保持充裕的局面有望延续，中国应该考虑尽快降低再融资和老股减持的制度性障碍，增加股票供给的弹性。而完善投资者保护机制，增强投资者信心，A股市场才能迎来长期发展。在法律层面上，监管需提高法律对违法违规行为的事前预防、威慑，以及事后惩治作用。同时，应加速专业投资机构的培养，推进税收递延式养老保险制度的建设。长线资金进入市场最重要的是影响市场的投资风格，提高市场制度制定和实施的效率，机构投资者本身的发展也是资本市场不断完善的一部分。

　　李大霄表示，上市公司分红制度应该加强落实。就上市公司分红的意愿上，目前还停留在监管鼓励和对落后的鞭策上，上市公司主动性仍有不足，要培养整个市场的股东文化和对股东利益保障的意识。