A股国际化趋势下的监管挑战：如何防范投机资金操纵成首要任务

    6月10日，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）在其网站上公布不会将A股指纳入MSCI新兴市场指数，但表达了非常积极的态度，称将与证监会共同成立工作小组解决上述问题。A股的国际化趋势成为市场关注热点。那么，国际指数公司把中国的A股列入到其指数范围对A股市场将带来哪些影响？对监管层来说将带来哪些挑战？中国经济导报记者近日采访了普华永道相关分析人士。

    中国北方区高增长企业组市场主管合伙人卓志成对中国经济导报记者表示，国际上的一些指数公司都正在考虑将A股纳入其指数范围，这表明国际指数公司和国际投资者提高了对A股的认可程度，而今后将会有更多的国际资金进入A股，从而改变A股本地个人投资者主导的市场结构，此举将进一步推动A股市场在市场运行制度等方面加快与国际市场接轨。

    A股国际化呼声很高

    据卓志成介绍，我国A股市场国际化水平较低是由诸多的历史原因造成的。比如，A股起步较晚，发展初期定位不明确，上市公司的质量参差不齐，对投资者利益保护机制尚不完善，人民币资本项目一直没有开放，国际投资者对中国经济和企业的不了解，等等。

    近年来，随着我国经济总量的提高和在国际经济中作用越来越显著，A股上市公司数量增多和总市值的提高，国际投资者对中国经济的信心增强，以及国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中对营造资本市场良好发展环境的总体要求都是促成A股国际化的前提条件，A股国际化逐渐被列入议事日程，从而成为资本市场参与各方的普遍共识。

    亟待加强对投资者利益的保护

    普华永道中国资本市场服务组合伙人李雪梅指出，当前为增强对外资吸引力，在制度层面A股还需要加以进一步改进和完善。

    一是加强上市公司治理机制，强化证券市场的法治环境，保护投资者利益。比如，全球像养老基金这样的机构投资者大多数是价值投资风格，会长期持有投资组合。而通过建立一个公正透明的市场环境，加强投资者保护机制来提高这些投资者的信心是吸引其投资A股的重要前提。

    二是进一步拓宽国际资本进入中国证券市场的渠道，放宽配额。未来随着A股纳入国际指数公司指数，预计QFII(合格境外机构投资者)和RQFII（人民币合格境外机构投资者）的额度很快将会成为国际投资者投资A股的一项限制。为吸引国际投资者进入国内证券市场，需要对QFII和RQFII进一步放松配额限制和拓宽投资渠道，包括尽快启动“深港通”，增加台湾地区作为进入A股市场的接口等措施。

    在李雪梅看来，随着A股国际化水平的不断提高，市场和监管机构也将面临一定的挑战和风险。市场和监管机构面临的挑战包括A股市场将与全球的资本市场联系越来越紧密，因受全球经济和国际局势影响而波动的幅度会加大；证券发行人和上市公司要越来越多的和国际投资机构打交道，需要尽快在语言、专业知识、国际惯例等方面与国际接轨，市场上具有国际视角和经验的专业化机构和专业人才可能会出现不足。

    “纳入国际指数之后，A股的证券会成为某些指数期货或指数基金的标的，如何防范A股市场被投机资金操纵也将成为监管者面临的挑战。”李雪梅由此建议，监管机构应当尽快掌握监控国际资本异常动向的机制和流程，提前做好相关的防范，包括与成熟市场的监管者建立工作层面的日常联系等。