云医院发展先驱东软熙康IPO是否值得抽？

    自2022年第四季ChatGPT开始备受关注，市场便留意人工智能的发展动向，事实上，与大众息息相关的医疗行业。早于八年前已有公司，推出云医院平台，促进包括互联网医院服务、远程医疗服务、智慧家庭医生服务及互联网居家护理服务在内的互联网医疗服务的交付，正是现于港交所进行IPO的东软熙康 (9686.HK)。东软熙康自2020年以来，毛利率保持在超过24%的高水平，于2023年首三个月，毛利率为27.42%，较2022年的24.5%，高出接近三个百分点，从利润率不断在提升，不难看出相关服务在市场需求殷切。

    中国最大的云医院网络

    根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年3月31日，按覆盖的城市数量计算，东软熙康是中国最大的云医院网络，致力将地方政府、医疗机构、患者及保险公司在互联网联繫起来，以实现公平地获取医疗资源，并更有效及高效地交付医疗服务。笔者认为如此服务定位极具吸引力，相信业务发展除了现在需求殷切，亦会与日俱增。

    参考招股文件，截至2020年12月31日及2023年3月31日，集团在中国的网络从24个以城市为入口的云医院平台发展到29个，分别有1,796家至2,500家医院接入其云医院网络，以及35,600家医疗机构。

    憧憬产生强大网络效应

    内地目前超过300个城市，相对上述的29个还不到十分之一，意味著云医院平台的服务发展具备非常大潜力。截至2023年3月底，在平台注册的医生和护士分别有116,500和46,000名，随著越来越多医院及其他参与者逐渐入驻平台，可用医疗资源的深度及广度均会逐步提升，将产生强大的网络效应。集团亦拥有十家连锁自营医疗机构，平均建筑面积为3,000平方米，平均拥有50至70名僱员，于2022年经已提供健康管理服务480,000次，带来的用户流量与云医院平台产生协同效应，能更有效地及有效率地运用医疗资源。

    机构投资者见星光熠熠

    具魅力的庞大商机令集团的机构投资者亦见星光熠熠，上市前投资者包括由弘毅投资 (资产管理规模达130亿美元) 作实际控制人的景建创投、高盛为最终控制人的Noble Investment、日本电子零件和车载信息娱乐系统的领先制造商阿尔卑斯阿尔派，以及中国财险 (2328) 等。基石投资者则有由宁波市国资委全资拥有的宁波市产业基金、积极于智能制造和智能机器人股权投资的海曙投资，以及现于资本市场总投资额达10亿美元的INFO EXPERT，合共斥涉超过2,800万美元 (折合超过2.20亿港元)，佔今次招股规模超过31.00%，最多接近35.00%。

    笔者留意今次招股规模约1.34亿股，扣除设有上市首半年禁售期的基投将获发股份后，馀下股数将约9,100万股，少于1.00亿股属街货偏少，为上市初期带来有利的股价表现条件。以每手股数为500股计算，即是或相对招股价上限5.91元，每手成本仅约2,900多元，少于3,000元属进场门槛偏低的股份。

    随著人工智能日益成熟，未来云医院发展将是大势所趋，早着先机的东软熙康显然在此领域具竞争优势，对于有意分享箇中庞大经济成果的投资者，配合相对上市前投资者成本价具吸引力的招股价定位，认购良机自不待言。

    作者：聂振邦