千亿市值蒸发，董事长增持能挽救通策医疗的股价吗？

    9月16日，通策医疗发布公告称，实际控制人、董事长吕建明通过上交所系统增持公司无限售流通A股股份45600股，占公司总股本的0.0142%。本次增持后，吕建明直接持有公司0.4208%股份，其控股的宝群实业持有公司股份总数1.08亿股，占总股本的33.75%。

    此外，吕建明还计划自9月15日起6个月内增持通策医疗无限售流通A股股份10万至20万股，本次增持未设置价格区间。

    实控人的增持计划也刺激了通策医疗的股价。9月18日，通策医疗小幅高开，随后盘中一路走高，截至当日收盘，通策医疗上涨3.05%，股价报收88.42元/股。

    通策医疗与其风头正盛时期的股价相比仍有不小的差距。2006年，通策医疗借壳北京中燕登陆A股，成为A股第一家口腔医疗服务上市公司。2021年6月，通策医疗股价上涨至421.99元/股的高位，创造了三年上涨10倍的奇迹。

    之后，通策医疗股价一路下行，截至目前，股价较其最高点时已经跌去近80%，市值缩水1070亿元。

    集采类种植牙大幅降价

    今年是对整个口腔医疗市场影响最为重要的一年。2022年9月，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，正式启动种植牙“耗技分离”的集采事业。该工作在今年1月落地集采，而机构执行集采价格则集中于今年二季度内。

    通策医疗半年报也成了反映种植牙集采落地情况对公司影响的首份财报。

    8月24日，通策医疗披露2023年半年度报告，报告期内，公司营业收入13.63亿元，同比上涨3.38%；归母净利润3.04亿元，同比上涨2.99%。

    虽然通策医疗半年报营收、净利润双双增长，但是这样的成绩显然没能让投资者满意。财报公布次日，通策医疗就吃到了一个跌停板。

    今年上半年，通策医疗种植牙颗数为23500、同比增长33.8%，可以看出，集采落地后种植牙增速有明显提升。

    但是集采类种植牙的价格也大打折扣，2023年上半年，通策医疗集采类种植牙单价6000元左右，根据患者诊疗的需求，部分需要额外支付骨膜、复杂治疗服务费等；非集采类种植牙因为提供更多医疗服务内容，单价在1.5万元左右。

    因此虽然种植牙的颗数上半年同比大增，但带来的营收增长并不明显。今年上半年，通策医疗的种植收入2.29亿元，同比增长2.7%，占收入的17.9%。

    业内人士表示，以量换价将成为口腔医疗行业集采后的通病。

    正畸业务拖累业绩

    集采虽然让种植牙的价格大幅下降，但从某种程度上，又提高了人们对口腔医疗消费的预期，带动整体口腔医疗的客流量增加。

    通策医疗半年报显示，今年上半年，通策医疗旗下医疗机构门诊量为158万人次，同比增长16万人次，增幅达到11.3%。

    通策医疗业务主要分为种植、正畸、儿科、修复、大综合等。得益于集采带来的客流量增长，修复及大综合业务今年上半年也有了小幅提高，2023年上半年，修复和大综合业务分别实现营业收入2.16亿元和3.69亿元，同比增长分别为7.8%和5.45%，增长与客流量增长率仍有一定差距。

    值得注意的是，在通策医疗的五大业务类型中，今年上半年正畸是唯一营业收入同比降低的业务。上半年实现收入2.23亿元，同比下降3.9%。

    事实上，通策医疗正畸业务在2022年有已经下滑明显。2022年，通策医疗正畸收入5.15亿元，同比下滑3.6%，占收入的20%。

    通策医疗也坦言，种植牙带来的修复和综合都有非常显著的增长，现在反而是正畸等美学消费拖了后腿。2023年上半年正畸收入下降，因为第二季度整体是淡季，并且近期和美相关的消费需求不那么强。

    平安证券也发布研报表示，正畸属于可选消费性医疗，具有更强的美学功能。2023年可选性消费需求增速放缓，正畸业务受其影响增速下滑。

    逆势扩张

    从分院收入上看，作为最核心的平海路院和城西医院都有了不同程度的下滑。今年上半年，平海路院的收入是2.92亿元，同比2022年上半年3.26亿元的收入下降逾10%；城西医院的收入为2.04亿元，同比下降近15%。对此，通策医疗表示，主要因为医院医生对蒲公英医院的支持，影响了在总院的门诊时间。

    蒲公英计划是通策医疗上半年的重点发展的中小型牙科机构项目，本质是通过铺设更多医院，进一步延展通策医疗的获客能力继而抢占市场，盈利平衡周期在0.5到1.5年，以满足业绩增速需求。

    截至今年上半年末，蒲公英医院累计开业40家，其中本年投入运营有14家。在已开业的40家蒲公英医院中，有接近60%的蒲公英医院实现盈利，30%的蒲公英医院接近盈亏平衡，10%的蒲公英医院处于培育期。

    报告期内，蒲公英医院共贡献收入2.71亿，同比增加59%，净利润贡献2370万，同比增加151%，净利率8.7%，同比提高3个百分点。

    财报显示，今年上半年，通策医疗公司毛利率、净利率分别达到41.36%和26.32%，与之相比，蒲公英医院的净利率还处在一个比较低的水平，整体盈利能力仍有所欠缺。

    通策医疗表示，公司目前靠内生增长发展，直接投资在投资期会带来人力成本、折旧摊销、培育期亏损等，引起业绩的起伏，但直接投资不会消耗大量的现金也不会产生大量的商誉。随着蒲公英医院项目逐步贡献利润，公司恢复2017、2018年高速增长值得期待。