恒大复牌困难重重

   恒大集团上周一连发布了2021年全年，2022年上半年和2022年全年的财报，按照上市规则，允许联交所在上市公司停牌18个月后将其除牌，是次恒大在停牌16个月的时间点发布业绩，相信是想争取更多的周旋时间。在这艰难的16个月内，恒大积极采取了多项方式和谈判进行债务重组，唯独想在最后2个月内复牌，还有非常大的挑战。

    恒大多次接获联交所的复牌指引和额外复牌指引，主要归纳为：

    2022年6月5日复牌指引：集团需要公布所有财报并解决审计保留意见事项、解决恒大物业134亿质押担保事项、证明公司持续运营能力以及通报所有重要消息；

    2022年7月13日额外复牌指引：处理好针对集团的清盘呈请并解决清盘人任命；

    2022年8月30日额外复牌指引：证明管理层和重要人士的诚信和信心、建立完善和独立的内部监控检讨系统。

    其中针对内控方面，包括独立监控系统和高管信心等相对聘请专业的团队或换人可以解决，然而最核心的债务问题，却很难在剩馀的2个月内处理。针对恒大的财务报表，新上任的审计师也表示中国恒大未来现金流量的不确定性对集团继续持续经营的能力产生重大疑虑。综合财务报表已就此情况作出适当披露，但无法就贵集团偿付到期财务责任的能力获取足够审核凭证，而有关持续经营基础的此等重大不确定性对综合财务报表的潜在累计影响重大，以致无法发表意见。

    翻译一下，就是债务问题过大，公司持续经营存在非常大的变数。

    恒大债务规模已经达到2.44万亿，而进两年亏损高达8120亿元人民币，甚至国家和地区的GDP，堪称Too Big to fail的负面教材，更重要的是恒大现金及现金等价物只有43.34亿。当然这和雷曼当时的6139亿美元还有相当距离，最终会不会和雷曼走上同样的结果则有待时间验证。

    也有分析认为，恒大还拥有2.1亿平方米的土地储备，还参与了79个旧改项目，包括自持的投资物业和开发中的物业等总价值约1.27万亿元人民币，如果按照财报显示恒大的资产价值是1.8万亿人民币（包含按原价值入账的资产），假如全部楼盘能够成功开发和售出，理论上有现金流偿还全部债务。

    可惜的是，目前内地房地产信心还未回复，在如此短时间内出售如此大规模的资产希望非常渺茫。但对整个地产行业而言，也许并不是坏事，市场对恒大暴雷已经有充分准备，假若坏消息出尽，可能行业的负面情绪和悲观环境可有所改善。