疫品大幅下滑，仍盈利，美因基因正蓄势待发

    近年来，随着国家政策不断强化民众疾病预防意识，大力支持以健康体检、健康管理为代表的健康服务业的发展，“预防大于治疗”已经成为共识。在这一背景下，逐渐涌现一批基因检测、肿瘤早筛等大健康企业，体外诊断的范围进一步扩宽。

    2022年6月，美年健康旗下企业-美因基因有限公司登陆港交所挂牌上市。基因检测黄金赛道得到资本的认可，与肿瘤早筛不同的是，基因检测是在没有发病的情况下预测可能产生的病变，是预防疾病的最前端，真正实现治未病的理念。

    作为最前沿健康筛查技术之一，美因基因却走普惠道路，既展示技术实力又是高明的经营策略；另一方面基因检测和肿瘤早筛同时布局、应用，实现健康的防治结合，形成闭环，大幅提高疾病预防能力，增加了消费者的粘度。

    从公开的年报看，2022年业绩收入约人民币1.46亿元，毛利8172.3万元，经调整净利润284.4万元，与2021年的收入2.37亿，净利润1.05亿相比，收入降幅38.6%，净利润降幅97%，上市后一蹶不振，而2020、2021、2022三年同处疫情期，似乎与上市前缺乏可比性，

    那么如何理性分析看待这个差距，为什么说它在蓄势。

    虚中有实

    首先来看其同比的差距解释，2022年全国范围内爆发多轮新型冠状病毒疫情，政府针对疫情实施了严格的管制措施，全国多个大中城市持续封控限流，公司客户频繁闭店或经营受到严重限制，公司收入大幅下降;同时房租、人工、折旧等成本相对固定，此外，年度公司加大研发投入力度，研发人员数量增加，研发材料及临床试验等相关投入增加，使得研发费用大幅增加。

    听起来云里雾里的，直接上图：

    下滑幅度最大的是新冠检测服务单价减少约7倍，即使检测量增至2倍也无济于事，新冠板块大幅下降60.8%。受新冠影响的其他业务，2022年确实有加重，一般性消费级基因检测服务平均单价和检测量双下降，收入同比降低31.6%。因此消费级基因检测就下滑40.5%。

    同时受影响的还有，癌症筛查服务收入为65.2百万元，同比下降35.2%。不过，自然也有其年推广并普惠性计划有关，不全是疫情的影响。随着疫情的防控优化，预计2023开始业务会逐步恢复。

    而净利润的超大幅度下滑，显然还有别的因素。

    2022年的三费费用率着实吓人，猛增约5000万，是2021年经调整利润的一半，净利润下降幅度高于业绩收入的源头。我们来看看是怎么花掉的。

    销售及分销开支34.9百万元，同比增长51.7%。有关增加乃主要由于本公司加大市场推广力度，营销人员数量同比增加111%，营销人员人工成本增加。考虑到未来发展需要和得益于公司充足的现金储备，集团进一步扩招了销售队伍并扩建了销售网络。截至目前与中国超过340个城市的近1700家医疗保健机构合作，其中体检中心约占集团机构客户总数的54%，集团的销售及营销网络使集团能够向大部分中国人口提供基因检测服务。此外，集团与多家电子商务及线上医疗保健平台合作，以扩大及完善销售及营销网络。

    疫情期间销售开支不减反增，其实质是提前布局未来。

    行政开支42.9百万元同比增加86.9%，主要系根据研发进程增加研发人员数量以及相应的研发投入导致研发开支增加，同时设备租赁业务减少，其对应的折旧计入行政开支，此外也确认了受限制单位股份支付费用。其中，研发成本19.44百万，同比增长70%，设备租赁减少所带来的折旧损失，同样受疫情影响甚大，

    高研发投入带来的是什么?

    截至目前，消费级基因检测及癌症筛查制定91项多维度已商业化，已获授三项发明专利及两项外观设计专利，38项软件版权及58项商标。

    除现有服务组合，正在开发八种IVD管线产品，其中包括叶酸代谢能力评估检测试剂盒，用于评估患阿尔茨海默症的ApoE基因检测试剂盒以及评估患遗传性乳腺癌的BRCA1/BRCA2基因突变检测试剂盒是归类消费级基因检测。

    另外五种疾病筛查有阿尔茨海默症筛查、结直肠癌筛查试剂、胃癌筛查试剂、肺结节辅助诊断试剂、宫颈癌筛查试剂。

    其中ApoE基因检测试剂盒系自主研发的血液核酸免提取技术可有效节约检测成本，预计将于2023年下半年取得注册证书。同预期注册的还有叶酸代谢能力评估检测试剂盒。

    阿尔茨海默症筛查预期RT-qPCR试剂盒将包含两至三种生物标志物，预计将于2024年下半年取得注册证书。结直肠癌筛查试剂预计2024上半年取证。qPCR技术胃癌筛查试剂盒将包含两至三种生物标志物，预期将于2024 年上半年取得注册证书。

    此外，还开发了基于胶体金技术的便潜血检测试剂盒和转铁蛋白检测试剂盒，可检测消化道出血，用于结直肠癌和胃癌的辅助诊断。这两个IVD试剂盒，预计2023年获得产品注册证。

    显然，产品组合多元化将有助于巩固行业领导地位。美因基因开发更多低成本、适用居家检测的各种筛查产品等等，都在近2年密集兑现，这笔花的值。

    如何正视不足点

    最不好解释的是要属贸易应收款项减值亏损，2585.2万，由于主要以信贷形式与客户进行买卖。信贷期一般为三至六个月，取决于各合约的特定付款条款。

    无论如何，作为行业内唯一持续盈利的基因检测公司，2019—2021年，美因基因分别实现营收1.24亿元、2.03亿元和2.37亿元，净利润2969.1万元、7919.7万元和7901.5万元，

    主要原因应是踩上了消费级基因检测和癌症筛查两大潜力市场，渗透率普遍低，市场增量大。

    同时需要注意是，作为美年精心孵化项目，短期内还离不开前期的呵护，美因公司需尽快独立自主，尽早长大成熟。

    另外，在最核心的研发上，上文讲述尽管很丰富，但量化来看，过去2019—2021年，研发成本分别为439万元、444.6万元、及1140.7万元，研发费用占比分别为3.55%、2.19%和4.81%，研投比例并不高；2022年1944万首次实现13%，有很大因素是收入大幅减少导致，需要坚持每年高比例的研发投入，巩固夯实技术护城河。

    参考资料：

    1.美因基因年报、招股书、官网、资讯

    2.行业唯一持续盈利，消费级基因检测龙头美因基因上市，贝壳社，2022

    3.“独角兽”美因基因成功赴港上市 美年健康前瞻布局黄金赛道再结硕果，第一财经，2021

    风险提示:股市有风险,投资需谨慎,以上内容仅供投资者参考,不作为投资决策的依据。