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中国证监会主席易会满11月21日指出要建设「中国特色估值体系」,市场解读认为官方对国企估值普遍低于民企有所不满,或成为低估值国企股股价上扬的契机。工行(1398.HK)、联通(0762.HK)及中交建(1800.HK)估值较同业为低,料成新国策潜在受惠概念股。
1.工商银行
工行是内地四大内银之一,彭博综合券商预测今年市盈率为3.5倍,预测市净率0.39倍,与中国银行(3988.HK)、建行(0939.HK)及交行(3328.HK)今年预测市盈率均介乎3.3至3.5倍,市净率介乎0.35至0.4倍,均属历史最低水平。中金报告指,上市内银的市盈率和市净率平均为4.3 倍和0.51倍,因此工行估值较平均水平为低。
值得留意是,中国国务院拟降准,对内银是一大利好消息,特别是对内房有较多债务的银行股。然而工行相对农行(1288.HK)及招行(3968.HK)涉及较少房贷,惟这正是工行的优势,原因是内房债务危机仅有缓解迹象,但坏账仍对盈利构成潜在压力。市场预估2023及2024年工行每股盈利可按年上升4.2%及6.5%,同期预测股息率分别为9.2厘及9.7厘,拥有较佳防守性。
2.中国联通
联通与中移动(0941.HK)及中电信(0728.HK)为内地三大电信商,彭博综合券商预测,联通今年的市盈率为6.7倍,较中移动7.8倍及中电信8.8倍为低。而联通来年的每股盈利增长为12%与中电信水平相若,并较中移动8%为高,因此联通属电信行业中最低估值的国企。
值得留意是联通拟与腾讯(0700.HK)创投组合营拓计算业务,发展内容分发网络(CDN)和边缘计算业务,目标形成完整的CDN/MEC 平台能力、运营能力和产品创新能力。合资公司由联通及腾讯分别持股48%和42%。联通指,该合营公司对自身当前生产经营无重大影响,但长远看有利于放大双方优势,壮大CDN、边缘计算产业链。
按瑞银报告指,联通及腾讯目前分别占据中国互联网数据中心市场10%-15%及0%-5%的份额,另分别占据中国分发网络市场0至5%及5至10%的份额。联通在三大电信商当中资源最少的企业,此次与腾讯达成更紧密合作,有助双方在同行竞争中捍卫云市场份额。
3.中国交通建设
中交建是央企,今年预测估值为2.6倍,较中铁(0390.HK)的3倍低,但高于中铁建(1186.HK)的2倍,不过中交建今明两年预测股息率分别为6.7厘及7.4厘,略高于中铁建及中铁。
虽然中交建第三季纯利按年跌8.9%至47.33亿人民币,不过季内营业收入按年升1.4%至1780.6亿元,若计首9个月,则按年升5%至5419.8亿人民币;纯利升5.7%至158.15亿人民币。而首9个月累计新签合同金额达10,321.61亿人民币,按年升2.5%,完成年度目标的73%。
内地经济受累疫情而增长放缓,为刺激经济,相信政府会继续加大投资基建,而中交建本身除了内地项目,而还有海外订单。公司首三季来自境外地区的新签合同额为1478.8亿人民币,按年升17.3%,占集团新签合同总额的14%。海外业务比率较其他基建股高,亦成为公司另一亮点。
作者:Carlos Hie
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