京东方A史上最好业绩背后有隐忧，“折叠大年”能带来新机遇吗？

　　记者 | 张艺

　　去年是面板行业的最强盈利年，面板巨头京东方A（000725.SZ）发布了史上最好的业绩预告，但同时也印证了市场隐忧。

　　1月20日，京东方A业绩预告显示，公司预计2021年全年实现营业收入2150亿元-2200亿元，同比增长59%-62%；预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元，同比增长410%-416%；扣非后净利润为237.94亿元-240.94亿元，同比增幅在791%-802%。

　　一年的利润就超过了前二十年之和。京东方A2001年上市，前二十年累积实现归母净利润为224.92亿元。

　　对此，二级市场并不买账，京东方A在业绩最好的这一年，股价下滑约15%。最新的业绩预告在一定程度上也证实了市场的隐忧——面板业进入下行周期。

　　京东方A2021年业绩预告

　　第四季度环比少赚了约20个亿

　　面板是典型的周期行业。2021年，半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期。到7月起面板价格松动，并于8、9月份加速下跌。

　　Wind数据显示，55寸液晶面板价格2021年6月、7月时最高价为228美元，到当年12月已跌至121美元，半年大跌约100美元。

　　京东方表示，三季度以来，随着需求端出现调整，行业产品价格出现结构性回调，全年行业整体景气度较上年相对较高。

　　周期在业绩上的体现十分明显。去年前三季度归母净利润增速超7倍，扣非后归母净利润增速更是近20倍。

　　与去年三季报对比可得，京东方去年第四季度单季营业收入区间在517.22亿元-567.22亿元，单季净利润区间为56.85亿元-59.85亿元，扣非后单季净利润在51.95亿元-54.95亿元。

　　第四季度营业收入仍保持在500亿元之上的规模，但净利润却与第二、三季度的单季大赚超70亿元有了距离，少赚了20个亿左右。

　　不满股价走势的低迷表现，京东方A正进行大力回购。

　　根据2021年8月底提出不超过30亿元的回购方案，公司计划在不超过12个月内回购不低于3.50亿股，不超过5.00亿股，占总股本的0.91%-1.30%。

　　截至2021年12月31日，京东方A已斥资24.28亿元累积回购4.60亿股，占总股本比例的1.20%，最高成交价为5.96元/股，最低成交价为4.89元/股。

　　尴尬的是，回购已接近上限，但如此大力度回购未能刺激股价，股价走势反而越回购越低迷。

　　京东方A股价由2021年4月的最高7.65元/股下滑至最新收盘价4.95元/股，近三个月均在5元/股附近徘徊。公司最新市值约1900亿元，已与最高值差距甚远，动态市盈率仅7倍左右。

　　为平滑面板周期波动，京东方A正向物联网转型，提出了“1+4+N”事业。“1”为半导体显示事业，“4”主要包含传感器及解决方案事业、MiniLED事业、智慧系统创新事业、智慧医工事业，“N”则是指融入物联网场景的具体业务。

　　但2021年半年报显示，京东方显示器件业务营收占比仍高达97.57%，牢牢占据营收高地，京东方其他业务何时能成气候还需观察。

　　折叠屏成新机遇？

　　尽管面板景气回落，2022年面板市场仍有想象空间，最大的想象来源便是逐渐升温的折叠屏市场。市场正进入折叠大年，VIVO、OPPO、华为、荣耀、小米、三星等几大头部安卓厂商均加入了折叠屏阵营。

　　从生产线到销售端，京东方已在此领域有所建树。京东方表示，柔性OLED方面，公司出货量快速提升，业务发展取得重要突破，2021年12月单月出货量首次突破千万级。数据显示，2021年上半年京东方柔性OLED产品出货大约2500万片。可见，京东方这一产品的出货速度增长之快。

　　京东方已为众多一线品牌提供高端柔性AMOLED产品。

　　华硕1月初发布了首款17.3 英寸折叠屏OLED笔记本电脑，京东方表示，该产品用到的AMOLED柔性屏由其独家供货。京东方表示，该面板采用京东方新一代自主算法技术，使得屏幕画质大幅提升。通过将笔记本电脑由中间折叠，可以创建两个12.5 英寸、1920×1280的显示屏。

　　2022年开年，荣耀发布的首款折叠机，其7.91英寸AMOLED屏也是出自京东方。

　　折叠屏的市场接受度在上升。安信证券认为，在华为、三星等手机品牌引领下，折叠屏手机已逐渐完成消费者培育，有望逐步打开市场。

　　中金公司指出，折叠屏手机已经有了较大突破，目前AMOLED柔性屏已经可以承受20万次以上的折叠，能够满足智能手机换机周期内的使用需求，AMOLED产量及良率也在持续提升。

　　市场预期方面，研究机构counterpoint表示，2021年-2022年折叠屏手机出货量将达1720万部。中信证券则预计，折叠屏手机出货量5年内年复合增长率将超过90%，到2025年有望超6500万台。

　　折叠屏能否成为显示行业新的机遇？京东方A又能否从这场折叠大战中抢得先机并赢到最后？一切还是未知。