中国电力配股后为何更值得买？

    中国电力(SEHK:2380)于12月2日公布以先旧后新形式配售逾10亿股，占扩大后股本9.48%，由于折让高达12%，消息随即令公司股价急挫14%。然而在检视配股后的发展大计，公司也许更值得长线投资。

    中国电力以先旧后新方法按每股3.8元配售10.25亿股，较12月1日收市价4.34元折让12.44%。除了因为配股即时上板外，导致中国电力股价急挫的元凶，还包括3.8元为原先配售文件所定的下限价，加上最终配股计划较原定计划配售8.5亿股股份多约20%，占扩大后股本9.85%，令每股权益更为稀释，这些都较市场预期为差。

    然而中国电力是否值得投资，关键在于次配股集资39亿、净额为38.67亿元的用途。公司指出，是次配售所得拟作开发及拓展集团的清洁能源业务及作为一般营运资金，这对于当前以火力为主要发电业务的中国电力的前景相当重要。

    向洁净能源转型

    中国政府订出全国净碳排放量2030年前见顶(碳达峰)和2060年前降至零(碳中和)两大目标价，风力和太阳能发电等洁净能源前途一片大好。然而截至6月底中期业绩显示，中国电力总营业额的62.7%是来自火力发电，水力和风力发电只占19.1%和9%，比例之低，令公司陷入尴尬局面。事实上，政府国策已订明发展目标，中国电力只能尽力配合，因此配股所得主要主要投放到洁净能源，除了是配合国策外，也是关系到公司发展前景。公司10月时表示，目标清洁能源装机占比于2021年底接近60%、2023年底超过70%、2025年底超过90%、2030年底超过95%。是次配售正好为追赶目标提供资金。

    中国电力的转型正在加速，如中国电力日前公布，与湖北省麻城市能源投资开发有限公司共同出资建设“麻城多能互补百万千瓦新能源基地”项目正式开工建设。项目规划建设容量为130万千瓦，总投资71.6亿元人民币。

    此外公司也早前向合伙企业转让中电神投的股权，预计公司持有中电神投股权比例将由80%降至40%，出售将带来1.7亿元人民币收益，同时设立能源投资支持转型。相信公司未来将有更多类似项目出台，成为公司股价的助燃剂。

    截至2021年9月止九个月，中国电力合并总售电量上升17.3%至7,575万兆瓦时，其中燃煤发电、风力发电及光伏发电售电量分别增加21.1%、50.7%及53.1%，至4,679万兆瓦时、434万兆瓦时及543万兆瓦时，水力发电售电量则减少5.7%至1,833万兆瓦时。中国电力的洁净能源由于基数较低，加上国策支持，故正处于高速发展阶段。值得留意是，政府严格管控电价，早前在煤炭价格急升后，火电的收入即使上升但普遍仍未能覆盖成本，令不少火电公司出现亏损。

    结语

    按12月3日收市价4.13元计，公司今年预测市盈率为16倍左右，对比过去5年平均PE约11倍明显为贵。然而在国策支持下，中国电力加大洁净能源可望改善对火电的依赖，从而降低盈利被煤价上升侵蚀的可能，即盈利前景将更为乐观，可望在一众火电股中突围而出。因此配股价后股价虽然显着回吐，但从长远发展而言，现价仍可吸纳。