沪光股份九天七板，已被透支？

　　近期，汽车零配件板块（882220.WI）开启了一轮上涨行情。市场人士普遍认为这一板块突然被点燃的原因其实就是两个字：便宜。

　　在过去一到两年时间内，资金主要集中在新能源汽车中的电池相关产业链，相关电池产业标的的市盈率已经超过了100倍甚至200倍，而与之对应的新能源汽车零配件板块相关标的却被市场所遗忘。汽车零配件板块中大部分标的在过去两年内市盈率长期处于20到30倍附近，性价比得以体现。

　　此外，汽车电动化的浪潮不仅能为锂电板块产业链的确定性以及景气度带来提升，还能给大量与之配套的汽车零配件公司带来受益，估值存在重构需求。另一方面，原材料价格近期回落，存在下行改善成本预期，外加汽车缺芯整车厂处于“主动加库存”阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升。多重因素叠加之下，使得汽车零配件板块受到市场资金青睐。

　　新能源汽车与传统汽车中零部件区别除了动力电池代替了发动机之外，驱动电机也替代了变速箱；PTC加热、风冷系统也取代了防冻液升温以及冷却系统等等。A股相关标的中主营车用电机核心组件的恒帅股份（300969.SZ）、新能源充配电系统的香山股份（002870.SZ）短期股价均表现不俗，主营线缆线束的沪光股份（605333.SH）更是9天内收获7板。汽车零配件板块的行业PE也随之提升到了37倍，沪光股份动态市盈率更是达到128.84倍。对于沪光股份来说，短时间内基本面是否真有质的改变？事实上可能并没有。

　　理想很丰满

　　同花顺数据显示，沪光股份9天内6上龙虎榜，榜上名单不乏知名游资例如宁波桑田路、东财拉萨团结路、作手新一、炒新一族、深圳帮等。资金对于沪光股份认可的一致性或许在于其主营线束业务是新能源汽车零配件中逻辑比较确定的一个增量方向，并且沪光股份与主流车企合作早，业内认可度高。根据2020年年报，沪光股份84.52%的营收来自线束业务。

　　沪光股份线束业务范围包含新能源汽车与燃油车。随着新能源汽车的销量提升，重要零配件线束的需求也将同比增长。线束对于电动汽车的意义相当于血管，通过线束这根血管将蓄电池的电源输出给电机、控制系统、照明信号系统、辅助系统等控制车辆前行，是电动汽车的生命线。如果电动车线束出现故障，会影响到整辆汽车正常发动，而燃油车线束出现故障，受影响的区域仅限灯光、中控台等。因此线束对于新能源汽车的意义可想而知。

　　根据安波福预估，纯电动车的单车线束价值量较传统燃油车多1000元以上。此外，根据中汽协预测，新能源乘用车销量将从2020年的125万辆增长到2025年575万辆。假设新能源车的单车线束价值量比传统车平均高1300元，到2025年国内汽车线束市场规模将达到730亿元，目前仅沪光股份、上海金亭等少数国内自主线束厂大规模配套了主流合资车企。当前汽车线束供应商集中度高，国内高压线束市场CR5约61%，市场主要由外企主导，沪光股份的市占率约为7%，排名第五。

　　现实很骨感

　　在新能源汽车销量屡创新高前提下，作为汽车线束配件供应商的沪光股份业绩却并不如人意。2017年至2020年正是新能源汽车高速发展的四年，沪光股份营收增速却只保持着个位数增长，2020年更是首次出现负增长。详细看，过去4年沪光股份营业收入分别为13.99亿元、15.1亿元、16.32亿元以及15.31亿元，增速分别为7.97%、8.05%以及-6.16%；归母净利润为7955.05万元、9477.12万元、9252.03万元以及6587.49万元，增速分别为19.13%、-2.38%、-28.80%。

　　在财务数据方面，沪光股份近几年也存在着明显的资金压力。公司的流动比率普遍偏低，2018年至2021年分别为1.04、1.03、0.96以及1.21。虽然今年流动比率有显著提升，不过仍低于普遍基准2，这说明沪光股份资产流动性偏小、短期偿债能力偏弱。近三年，公司短期债务占总债务比均高于80%，短期债务金额过大，存量资金存在缺口。截至2021年半年报，沪光股份在手货币资金1.37亿元、短期债务为6.64亿元、经营活动现金流净额为-0.48亿元，短期债务与货币资金、经营活动净现金流存在明显差额，资金链承压。

　　当前市场中，日系和韩系车企的供应链相对封闭。日系车企的线缆线束主要由日本的矢崎、住友、藤仓供货；韩系车企则由韩国的京信、裕罗等供应。沪光股份能参与的可能性并不大。德系、美系车企供应链相对开放，汽车线束供应商主要有矢崎、莱尼、安波福以及沪光股份等。国内车企由本土和外资线束企业配套。目前全球汽车线束厂商CR5市占率约82%，前三分别为日本的矢崎、住友和美国安波福。按照目前沪光股份约2.5%的市占率，到2025年占公司8成营收的线束线缆业务收入可达18.25亿元，业绩增长幅度相对有限。

　　新时代证券的一份研报认为，基于业绩增长预期，给予沪光股份PEG（市盈率相对盈利增长比率）1.5-1.6，对应目标股价为22.39-23.88元/股。当前对于基本面并未实质发生改变、短期内市盈率被推至128倍的沪光股份而言，股价或许已被提前透支。