杨惠妍频频增持 碧桂园成房企信心之选？

    多家房企股陷入债务危机，一些原先未有触碰到“三条红线”的房企也爆出债务违约事件，令投资者对房企股信心尽失。龙头房企碧桂园(SEHK:2007)今年以来股价累跌约25%，不过公司大股东兼联席主席杨惠妍于11月初连番大手增持，相信可为投资者注入强心针。

    根据联交所资料，杨惠妍继11月2、3及4日共增持1761.4万股碧桂园，每股平均价7.2328 、7.3491及7.2349元，涉资共约1.29亿元。另外，她于11月4日，透过以股代息及增持逾4.897亿股股份，令持股比重从60.88%增至63.07%。

    杨惠妍持股增至逾63%

    碧桂园2020年合同销售金额5707亿元人民币，在第三方机构统计的全口径销售额排行榜中位居全国第一 。然而“二哥”恒大(SEHK:3333) 率先出现债务危机，及后又有一直宣称零踩“三条红线”的佳兆业(SEHK:1638)也出现债务违约，内房股投资者已风声鹤泪。碧桂园股价虽然下跌了25%，但相对整个行业而言，表现已相当不错。

    是次杨惠妍大手增持，无疑是向市场传递其对公司前景的信心。值得留意是，胡润研究院日前发布的“2021女企业家榜”，她的身家虽然按年减少18%至1850亿元人民币，但她依然是中国女首富，尤其她另一持股高达45%的物管公司、碧桂园服务(SEHK:6098)市值高逾2000亿港元，较碧桂园控股(SEHK:2007)还要高。

    正踩着一条红线

    佳兆业违约的例子，令市场对房企宣称“三条红线”的达标与现实情况存有极大疑问，而碧桂园看来较为“老实”。碧桂园在中期业绩时表示，公司早已达成三大指标的其中两个，当时只有资产负债率高于标准（剔除预收款后的资产负债率不得大于70% ），而公司中期剔除预收款后的资产负债率由去年底的80%，下降至77%。

    按碧桂园集团总裁莫斌8月时预期，公司有望在2023年上半年满足“三条红线”指标，而副总裁兼首席财务官伍碧君则指争取三条红线达标，不见得会对集团利润有影响。

    事实上，碧桂园中期多赚6成至21.13亿元人民币，这是由于早年的销售入账所致，而当前投资者最关心的不是公司能否维持盈利高速增长，而是公司会否陷入债务危机之中。

    回款率达90%

    债务违约的导火线是现金流不足，其中一个关键是销售回款率。碧桂园截至6月底，合同销售额3030.9亿元人民币，而期内回款率达到90%。

    2020年碧桂园权益物业销售现金回笼约5193亿元，权益回款率达到91%，并已连续5年高于90%。快速销售回款保障了公司现金流，有助抵御风险。

    国际评级机构维持公司评级

    内房债务危机，多家尚未出现债务违约的房企，已接连遭国际穆迪和惠誉下降其公司债券资及投资前景评级。

    不过，两家机构至今均仍维持对碧桂园的投资级评级。其中标普10月报告指出，波动市况下，碧桂园仍有强而有力的执行能力，及多元化的土储布局，可续支撑公司销售增长。在当前内房困境中，是少有的正面报告。

    结语

    自内地房地产企业相继出现债务危机下，碧桂园却未有任何相关负面新闻传出，反之旗下碧桂园服务更趁机并购扩张，足见碧桂园系实力的雄厚。作为大股东的杨惠妍此时连番增持，除宣告自身资金充裕外，也表明公司现价估值过低，向市场释出正面讯号。

    另外，近期有传政府将容许因应收购资产而调整“三道红线”限制，碧桂园或可因此松绑，在踩着一条红线亮起“黄”灯下，或可把握机会扩展版图。因此若要在当前拣选内房股，碧桂园必然是较为稳健的选择。