欧舒丹并购美护肤品牌 延续增长新故事

    新冠肺炎爆发以来，欧舒丹(SEHK:973)业务并未收到重大冲击，上财年盈利按年大增32.9%，带动公司股价今年持续向上突破。公司新近公布收购消息，更成为股价即时催化剂并推上历史新高，投资者考虑应否高追前，先要理解背后增长有何新故事。

    欧舒丹在11月15日宣布，收购美国Sol de Janeiro约83%的间接股权，公司应付的总现金代价乃基于Sol de Janeiro普通股100%股权价值4.5亿美元(约35.1亿港元)计算，即约29.1亿港元，但还要减去转让参与者将注入的股份总值。

    欧舒丹将以手头现金及现有银行融资结付。收购消息公布后，欧舒丹股价于同日最高见31.55元，创2010年以来上市新高，收报31.4元，升12.7%。

    市场认可收购

    Sol de Janeiro是一家美国的身体护理品牌，产品具有浓厚巴西元素。欧舒丹在公告上也指出，相信交易与集团现有业务策略相辅相成，有利集团未来全球增长及盈利能力。欧舒丹股价急升，正好反映市场认同收购可改善公司盈利前景。

    多间大行不约而同发表唱好报告，其中花旗看好Sol de Janeiro销售增长可持续，估计该公司于2019至2021年销售额复合增长率达63%，毛利率及经营溢利率预期可持续改善，相信欧舒丹业务整合后2023财年净利润可增强7%至8%。里昂认为是次收购反映欧舒丹正主动向年轻客户拓展，包括增加电商渠道，及建立具有不同价格定位的多品牌组合，有利长远发展。

    事实上，即使未有上述收购，欧舒丹的增长速度亦是相当不错。截至9月30日止六个月，欧舒丹销售净额为7.25亿欧元，按固定汇率计算，较去年同期增长18.6%，当中第二季按年增长7%，较第一季的3.1%明显加快。公司解释，主要受惠全球店铺重开，以及网上渠道保持强劲。集团同店销售改善及增长11.9%；网上渠道占整体销售额33.1%。

    中港成增长主要动力

    值得留意是，亚洲成为公司增长的主要动力来源。去年中国成为公司营业额贡献第一大地区，在上半财年增长继续强劲，按固定汇率计算销售净额增长19.7%为单一地区中最高，另外，日本、香港的增长也分别有6.3%及18.1%。公司第二大市场美国的增长只要5.3%。过去一年，人民币兑欧元升值约1成，欧舒丹业绩以欧元计算，来自中国的贡献可望续有可观增长。

    结语
欧舒丹过去半年股价上升19%，彭博综合券商预测今明财年市盈率分别27倍及23倍，与半年前水平相若，反映市场消息前已提高公司盈利预测。当前市场预估今明财年每股可多赚20%及21%，而随着Sol de Janeiro交易今年12月31日完成，今财年（截至2022年3月31日）业绩可望受惠新收购入账而加快增长。

    按预测市盈率计算，尽管股价破顶，但估值依然处于合理水平，在增长具憧憬下，仍可买入作长线投资。