大盘二次探底会创新低吗

　　沪深两市经历昨日的缩量下跌后，已逼近8月初的低点，市场对于创不创新低颇为纠结。虽然沪综指2437点成为中期底部的概率有限，但股指深幅调整的空间同样有限，在间歇性利空影响下不排除2437点下方成为“空头陷阱”的可能。

　　中期底部需要“磨”

　　此次爆发的全球债务危机与3年前爆发的金融危机不同，是以实体经济“慢性病”的形式缓慢爆发，通过信用危机所衍生出的发达经济体去杠杆化来扩散。2008年底全球政府采取释放超额流动性的方式给疲弱的实体经济和金融市场打了针“强心剂”，国内4万亿元的巨额投资规划成为A股V型反弹的导火索。

　　而眼下欧美实际利率接近于零，不仅货币政策腾挪的空间极小，同时债务危机的蔓延也使发达经济体陷入到漫长的去杆杠化过程，其目前的财政状况可谓是“巧妇难为无米之炊”。

　　回到国内市场，一面是通胀水平的居高不下和地方债务的债台高筑，另一方面是全球债务危机仍处于集中释放期，未来其对国内经济以及我国海外资产的负面影响尚难以完全评估，此时采取以静制动的被动抉择反更符合逻辑。因此即使面对经济增速的小周期回落，出现强烈政策信号的概率也极为有限。

　　“经济增速小周期回落、外围市场处于风险集中释放期、国内政策处于观察期、紧缩政策短期难以转向”+“A股估值处于历史底部、市场调整时间和累计幅度不小”的组合，其一方面制约了股指趋势性上涨的可能，另一方面也降低了进一步深跌的概率。因此眼下的A股更适合用“磨”的方式来探明中期底部。

　　等待潜在利好明朗化

　　通过对资金面、政策面以及过往运行规律的分析，我们发现中期A股并非如市场所预期的那般悲观。

　　首先，资金面匮乏是A股诟病的一大焦点。以M2为参考指标，7月M2增速已回落至14.7%，已然低于2008年12月14.8%的上一轮资金底，倘若进一步回落将动摇实体经济正常生产所需的合理流动性。从近几周央行连续净投放和实行定向宽松的举措来看，管理层对此已有所察觉，未来资金底的雏形会进一步确认。其次，资金回流渠道有望逐步成型。境外人民币“小QFII”的推出虽然最小规模只有200亿元，但可以视为境外人民币回流机制的一个信号。而证监会拟适时推转融通也为流通环节的“活钱”变相进入A股市场打通了渠道。今年银行间理财产品吸纳的资金已超过7万亿元，当转融通的融资利率高于银行间理财产品利率，不排除这7万多亿元“活钱”中有一部分以资金融出方的形式进入A股市场。此外，人民币离岸中心建设将提速。

　　危中有机，或许未来的主流引导板块就是从这种大变革中产生。

　　不难发现，上述潜在利好短期内对A股的刺激作用有限，要真正将这些潜在利好转化为涨升动力，需要特定的催化剂。

　　沪指短线难破2437点

　　近两周新股IPO的速度明显放缓，频率由7月的每周8-10家降至本周的2家，同时过去5周央行在公开市场累计净投放2030亿元，因而8月下旬的资金面较前期将会有所宽松，这间接为超跌反弹提供了契机。

　　在昨日出现地量的过程中两市仍有14家个股涨停，且其中10家属超跌性质，市场内在所积蓄的超跌反弹动能已有端倪。加之沪综指周K线已呈现出6连阴并且沪市单日量能重回700亿元以下的地量水平，显示阶段性的杀跌动能已得到释放，倘若短线进一步下跌，那么本周反而会是一个参与短线反弹的时点。

　　技术上看，沪综指2437点短线见底后呈现出放量反弹后缩量回落的过程，并且周期跨度较小，因此短线击破2437点的概率并不大，反而市场依托前期低点，构筑小双底形态的下跌中继概率较大。