十大机构预测大势：短线仍处反弹格局(3)

　　湘财证券：IPO重启后整体格局不变 弱势震荡有望延续

　　弱势震荡的格局有望延续。我们认为，虽然前期一些政策利好大幅改善了市场的悲观预期，但这些政策利好程度有限，整体上市场有望延续弱势震荡的格局。从经济基本面来看，5月汇丰银行制造业采购经理人指数终值低于初值及进口增速的回落显示国内经济企稳的基础并不稳固；深交所与港交所的互联互通将拖累中小板和创业板市场；证监会对IPO“窗口指导”将进一步提高打新炒新的价值，进一步分流二级市场资金。从投资机会的角度，建议关注食品、医药、铁路设备、电力设备、网络安全、环保、新能源等行业的投资机会。IPO开启后，重点关注打新炒新的投资机会。

　　制造业景气或许不像官方数据那样强劲。汇丰银行上周公布了5月忠狗制造业采购经理人指数的终值为49.4%，低于初值的49.7%，这一数据的修正显示中国制造业景气的回升并未像初值所显示的那样强劲。从汇丰银行公布的制造业采购经理人指数的初值及终值的变化趋势来看，今年以来汇丰银行公布的初值一致高于终值的变化，显示上半年经济的回升的基础并不稳固。

　　5月出口复苏，进口增速回落：海关总署公布的数据显示，5月出口持续回升，但进口增速回落，显示外需持续回升提振出口增速，但进口增速的回落显示国内需求复苏的基础并不稳固。5月中国出口同比增长5.4%，较4月份增速加快4.5个百分点，5月进口增速同比下滑2.9%，较4月回落3.7个百分点。进口增速的回落所显示内需的疲软，以及汇丰银行公布的制造业景气指数终值低于初值都显示国内经济复苏的基础并不稳固。

　　IPO预披露持续增加考验IPo节奏控制。证监会之前表示，下半年IPO的规模将限定为100家，一定程度上缓解了市场对资金分流的担忧。但随着IPO预披露数量的持续增加，特别是IPO预披露数量已经接近450家而且还保持持续增加，在这种情况下我们认为证监会控制IPO规模以求市场稳定的意图或将难以实现。假设以半年100家的规模进行测算，以及证监会对未来上市公司财务指标要求的下降，目前已经预披露的上市公司中将有150家可能在后年有望上市。而且预披露本身显示证监会发行部门开始接受上市申请，因此预披露的持续增加只会使得IPo堰塞湖持续增加。

　　《节约集约利用土地规定》对投资增长构成利空。国土资源部发布《节约集约利用土地规定》，我们认为这一规定对未来投资增长构成抑制：一方面，这一规定提出，未来城市要划定城市开发边界和禁止建设的边界，实行建设用地空间管制。土地空间的限制将限定了未来房地产开发投资、基建投资的空间，将抑制未来投资的持续增长；另一方面，规定提出禁止以土地换项目、先征后返、补贴、奖励等形式变相减免土地出让价款，这一规定将降低地方政府招商引资的优惠政策空间，增加地方政府招商引资的难度，对投资构成抑制。

　　兴业证券：反弹未完静待利多出尽 短线做多依然可期
　　★阶段性利空出尽就是利多，此轮反弹行情5 月底如期开始。我们在20140504《挑战“螺蛳壳行情”的下轨及随后的反弹》判断，5 月份行情先调整而后反弹，先挑战“螺蛳壳行情”的下轨，再出现反弹的机会。在经济低迷、IPO 重启的冲击下，5 月份大盘数次跌穿2000 点，之后，缩量、企稳，开始反弹。

　　★我们重申对于此轮行情的定性是反弹。5 月22 号兴业证券西安策略会及之后《“年年岁岁花相似”的反弹》，都强调这是在解决中国中长期问题的长征中“退二进三”迂回阶段的反弹，此次反弹行情的主战场是地产和创业板，时间上可能存在一个月左右的反弹时间窗口。每次投资者都憧憬反弹“这次不同”，但是，每次都一样，特别是反弹初期的犹豫以及反弹中后期的YY 阶段。

　　★反弹时间未完，静待“利多出尽”。当前，市场如期进入YY 阶段，市场开始流传着各种版本的利好，经济企稳反弹的观点也多起来，正是各种预期合力做多的阶段。而6 月下旬之后，合力做多的因素将互相矛盾。

　　——我们在5 月22 号提示反弹时，曾经判断，5 月底到6 月下旬之前是最适合YY 的阶段，政策放松、流动性改善、业绩真空期，是有利于跌深反弹行情的时间窗口。但是，后续，一旦经济阶段性企稳，政策放松的预期就会下降

　　——6 月下旬之后，行情的逻辑有望重新回到基本面的判断上，短期的不确定性将增加。近期升温的关于货币政策需要放松的论调，到时候分歧可能更大。对于货币政策取向，我们的观点是，可以定向稳增长，但要注意避免使用过强的具有信号性的政策工具。如何改革中国的金融体系，使得金融资源配置合理化，以及如何通过改革，提高中国的潜在增长率，这两点或许才是去杠杆问题的真正焦点。(详参《通胀去杠杆还是通缩去杠杆？》)

　　★反弹主战场——地产股和创业板相关类股在5 月份以来都积累了一定涨幅，可以考虑保住胜利果实了。近期市场热点的快速轮换，反映了存量博弈在“螺蛳壳里做道场”越来越难，以及投资者对于成长股业绩的不确信。

　　——地产股，这是传统产业中的牵一发而动全局的战略性资产，需要择时，适合于那些立足于相对收益的大资金的主攻方向；

　　——创业板为代表的成长股，是受益于转型新经济的战略资产，适合那些偏好成长股的投资者参与反弹的主攻方向。近期反弹之后，创业板成指PE(TTM)又回到60 倍左右，对整体行情形成制约，后续反弹更要立足于细分性的机会。

　　★继续提示的风险——此次反弹行情之后，还将继续面对“熬底”。

　　——首先，政策只能改变经济短期运行的节奏，而难以改变经济中长期运行的趋势。以时间换空间，只是使得经济转型付代价的时间拖长。

　　——其次，在熊市后期，在底部区域的煎熬过程中，从存量博弈的角度，没有买卖就没有伤害。不断出现的跌深反弹的小行情，看上去热闹，但是充满“诱多”的陷阱，一不小心“吃饭行情”变成“刀尖上的舞蹈”、勇敢者的游戏。

　　★投资策略：静待各种“利多”出尽，逐步兑现反弹成果

　　——维持2014 年策略的核心观点，继续秉承年度策略《运动战？挺进大别山》的判断，2014 年A 股行情是弱平衡市，比去年难做，灵活实施运动战。经济衰退阶段，债市是最好的配置方向，股市的系统性机会仍需等待。

　　——交易策略上，勇敢者的游戏将会继续。在6 月下旬之前，市场的反弹时间窗口还没有关闭，但是，随着各种“利多”传闻或者兑现或者被辟谣，反弹行情也接近于中后期，操作难度将增大，特别是，大资金应该降低收益率预期。

　　——投资机会上，短期来看，把握住反弹中后期的机会，很重要的是发挥资金规模优势，“进得去，一旦不妙可以出的来”，因此，(1)首先，关注“行业景气没有问题+估值合理+近几个月股价显著回调的”的中大型成长股，可以在文化传媒、互联网、食品饮料、医药、家电(白电)、汽车等行业中精选。(2)其次，围绕着近期升温的货币政策放松的讨论，可以博弈房地产电力设备(特高压、配网、风电设备等)、非银金融等政策敏感度较高的行业。