战胜非理性布局反弹 通胀隐忧制约反弹幅度

　　昨日，东方证券发布策略报告称，短期A股市场面临不可忽视的上行因素，市场有望迎来估值修复的反弹机会，同时呼吁投资者战胜恐慌情绪，理性看待估值底部并布局反弹。

　　报告指出，尽管国内通胀高企，但趋势已经企稳。7 月CPI 虽然同比增长6.5%，同比增长创下新高，但环比增长0.5%，环比季调后较6月大幅降低。另从货币现象的角度来看，M2 往往领先CPI 约6-10个月。在M1增速已经显著下降超过12个月，预计CPI 终将追随货币的步伐系统性下行。若CPI进入平稳下行通道，由此也将带来政策期望。

　　从实体经济来看，虽然面临着很多困难，但投资和工业生产依然保持了一定的稳定，“硬着陆”的概率很小。工业增加值同比增速从6月的15.1%滑落至7月的14%，回到4月、5月的增速水平。但6月工业增加值升高可能更多是基数效应的假象，工业虽出现了一定程度的放缓，但其程度是有限的，波动幅度正常，无任何硬着陆的迹象，这表明新兴经济体依旧是支持全球增长的主干。

　　上周欧债危机恶化及标普下调美国国债评级引发市场预期新一波的国际金融危机。短期来看，国际因素主导了国内市场情绪，周一股指出现大幅度调整是市场对负面因素的恐慌和无所适从的宣泄。周二股市低开高走，放量触底回升，表明情绪宣泄似已近尾声，市场终将回归理性。不仅如此，在A股的带领下，日本、韩国的股市都从惊慌失措中稳住阵脚，而隔夜的部分欧美主要市场更是显露乐观，恶性循环已经被击破。随着新兴经济体和发达经济体实力的此消彼长，金融力量和权力正在逐渐向亚洲转移。

　　立足以上判断，东方证券维持市场在连续大幅下跌之后将温和反弹的判断。从动态估值看，沪深300成分股动态估值进一步降低，处于05年以来历次底部的最低水平，与08年的最低点相当，估值安全边际相对较高，这也给后市提供了较为有力的支撑。

　　因此，该机构认为，市场应理性看待估值底部。同时，随着政策进入观察期，建议在估值筑底的过程中布局反弹，关注流动性指标的拐点确认，谨慎乐观地配置有基本面支撑并且未来会有相应催化剂的个股。

　　策略上，建议配置黄金生产、消费相关的板块；建议自下而上地挖掘上述行业中的超跌个股；此外，可开始左侧布局未来三四季度有催化剂的个股和相关主题个股，如供给条件紧张的部分有色金属，横琴新区、北斗卫星等；此外，一些低风险的投资机会在下跌后逐渐显现，如股权激励、破增发价、公司高管增持等。