做多时间窗口有望四季度开启

　　最近有一组数据引发热议，说截至今年6月30日，A股市场总市值达到93.42万亿，然后再除以投资者开户数，得出股民上半年人均盈利3.91万元的结论。且不说这一结论和现实A股的盈利情况差了十万八千里，就是这种算法也很“简单粗暴”，这个总市值是有新股上市的因素在里面，而简单用总市值除以开户数本身就存在问题。

　　还有一件有意思的事，是网红胡锡进已经被A股折磨得疲惫不堪，一度每天都要晒交易心得，但最近他表示，“不再每天看盘，不再每天写炒股心得”。其实早在老胡高调入市的时候，就有声音认为，其最终会踌躇满志而来，郁闷悲观而去，事实也确实证明了这一点。老胡只是亿万A股投资者中的一个，这是一个太常见的案例，他能赚钱才真是神奇。在今年这种疲弱行情中，只有量化交易可以靠差价赚钱，大部分老老实实的投资者都亏得很无奈。

　　时间已经来到今年四季度，A股市场还有没有机会？四季度还会不会出现“吃饭行情”？

　　今年行情赚钱的都是少数派：第一是做量化交易的，可以依靠不断做差价，凭借高频交易赚钱；第二是转融通借券做空的，高位借到股票砸股价，然后低位买回来还股票，从而凭借中间的差价赚钱；第三是极少部分技术派高手，能从每天少得可怜的大涨股中寻找短线机会。除此之外，在过去三个季度的“电风扇”行情中，能赚钱的股民寥寥无几。

　　数据显示，截至今年8月31日，年内股票型基金收益率平均为负3.12%，超过六成的股票型基金收益为负；混合型基金收益率平均为负5.14%，七成的混合型基金没能实现正收益。年内还有很多公募基金亏损超过30%，其中中航新起航灵活配置、大摩基础行业混合、国融融银混合、中信建投低碳成长混合等多只基金净值下跌超过35%，广发行业严选三年持有、信澳业绩驱动混合、鑫元清洁能源混合等多只基金净值下跌超过30%。私募基金日子也不好过，第三方数据显示，今年前8月实现正收益的私募机构占比41.38%，其中比较有说服力的百亿级股票私募机构则在前 8 个月里平均小幅亏损0.35%，其中少数派投资、喆颢资产等股票主观多头私募今年前8月亏损幅度均超10%。

　　这些数据有没有说服力呢？要知道这些机构很多还是靠量化盈利的，也就是说其持有的股票未必出现上涨，但有价格波动，机构也就只能靠价格波动不断量化操作赚差价。

　　说了这么多，还是需要有一个比较正向的指引，前三季度如果机构都不赚钱，那四季度行情会不会有些起色，以弥补A股投资者受伤的心灵？笔者认为，A股的外围环境正在发生变化，机会还是有的。

　　首先，决定股市大趋势的宏观基本面数据正在好转。A股前三季度表现不佳，主要原因还是与宏观经济的波动有很大关系。我们看看最近的宏观数据：7月份GDP增速4.5%，前三季度有望达到5%，则8月和9月GDP增速将呈现加速的态势；8月工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点；8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，比上月加快2.1个百分点；8月贷款增加1.36万亿元，而7月贷款增量仅仅为3459亿元，前8个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多增8420亿元；8月社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多增6316亿元，而7月的社融数据仅为5282亿元……从这些数据不难看出，宏观经济的基本面正拐头向上，当然A股没有起到经济前瞻的作用，但相信宏观经济数据一定会拉动资本市场。

　　其次，是目前A股的估值已经接近历史底部，跌无可跌。股谚有云：股市最大的利好就是跌过了头。目前A股是不是跌过了头呢？我们用数据说话：目前上海证券交易所主板平均市盈率是11.43倍，深圳证券交易所主板平均市盈率是18.72倍，创业板平均市盈率是33.53倍。以万得全A指数衡量的市场整体估值，目前无论是市盈率还是市净率（整体法）均已低于2005年“998点”底部水平，市净率更是低于2008年“1664点”历史大底水平。当然，造成目前估值历史底部的原因很多，并非因为上市公司业绩下滑，而是新股IPO数量大增，市场存量资金有限，造成流动性吃紧，这种不顾基本面的“杀估值”现象，市场迟早会自发纠偏。

　　最后谈一下这几个月出台的利好政策，其延迟效应正在逐步发酵。这点相信大多数投资者都能体会到，尽管这些政策短期还无法从根本上扭转A股的趋势，但至少可以表明一种信号，那就是管理层不希望A股继续跌下去。继续跌破3000点的惯性效应不可控，这是关键所在。

　　市场需要一个一呼百应的契机，尽管市场底在各种复杂因素的共同影响下还需要继续磨，但四季度做多的时间窗口仍有望开启。