一个不太一样的观点 等待更明确的基本面信号

    最近看很多研究所的策略都在研究成长股的行情是否还能持续，新能源还能不能涨。

    他们的研究更多是从宏观出发的，比如研究国内货币政策宽松的持续性，海外通胀持续性，美联储货币政策等等...

    今天笔者想提供一个新的视角来思考这个问题，自下而上的视角。

    笔者个人的投资视角大多都是自下而上的，笔者不喜欢去分析宏观环境有利于什么行业，因为笔者认为宏观分析难度太大，太多人做不对，就像这一轮上涨，很多自以为自己很懂宏观的投资人都在说海外通胀压力大，利率上行，成长股的环境不利，但结果却是成长股反弹最多最猛。

    笔者一直在强调宏观分析的难度，因为宏观分析面临的变量很多，上述这种美联储收紧流动性利率上行所以成长股不行的观点就属于典型的用单一变量判断整体市场，这样的分析是没有意义的。真实的宏观分析远比这个复杂，艰难，笔者个人是没有能力做这样的分析，笔者认为99%的人也都没有，笔者更愿意多做能力范围内的事，做一个投资中的愚钝者，承受大部分宏观的波动。

    笔者还是擅长去中观和微观寻找机会，哪些行业和公司基本面可能超过市场预期是笔者比宏观更关心的问题，笔者在四月就和大家分享过光伏板块基本面的超预期业绩都去哪儿了？，五月又分享了新能车销量趋势的超预期，5月复苏最快的行业！

    中观微观层面的基本面超预期也的确带来了相关公司股价的大幅反弹...

    最新的思考

    笔者今天也是想从这个自下而上的视角去做判断，站在今天这个时间节点，笔者怎么来看市场的投资机会，成长股的行情是否还可以持续。

    先来看光伏，先说结论，笔者认为光伏整个行业整的贝塔机会可能到了中后期了。

    这两天有非常亮眼的光伏数据披露。

    光伏5月国内装机6.8GW同比增长141%，环比增长86%。5月光伏电池组件国内出口金额277.84亿元，同增94.7%，环增24.3%，5月环比进一步上行。1-5月累计出口1230.74亿元，累计同比增加93.2%。

    国内海外数据都超预期，国内方面，由于组件价格非常高，市场普遍预期国内电站难以承受，因此对于国内需求预期都比较低，但实际情况是装机出现了大幅的回升和增长，即便高价，也大幅装机。海外方向，今年4月环比出现了下滑，主要是1-3月印度有大规模抢装，市场预期印度抢装需求会下滑，影响总的出口，但实际情况是欧洲快速补上了印度的缺口，带动出口在高价组件的背景下维持高增长。

    但从股价来看，即便数据如此亮眼，产业链企业股价也没法再创新高，一体化组件企业股价已经在高位震荡盘整10个交易日了...

    从这个维度来讲，市场对于目前的高景气已经有了非常明确的预期，哪怕数据很好，市场也不认为再是基本面上的边际增量，现在景气度高已经price in了相关公司股价里。

    而从景气度趋势来看，目前这个价格下，我们很难期待行业景气度进一步超预期，未来伴随硅料的放量，大概率会出现需求不足，价格下滑，需求重启这样的新反馈。

    因此光伏产业链还想继续全面大涨，难度是比较大的，可能需要震荡整固，等待更明确的基本面信号。

    锂电情况可能要好一些，核心在于新能车需求的持续超预期，从高频数据来看，6月第二周新能车销量已经创下了今年以来的周度销量新高，6月数据大概率会创下今年新高。

    在高油价，新车型密集发布，补贴即将到期的背景下，今年下半年销量一浪高于一浪可能是大概率事件（节奏大概是6月特别好，7月小幅回落，8月，9月继续新高，全面销量超预期），目前市场在一定程度上反应这种预期，但大概率市场的景气会进一步超预期。

    从整个成长股板块来看，目前呈现出的更多是一种补涨的特征，比如基本面相对较差的绿电风电最近持续上涨，大家如果对去年的新能源行情有记忆，就应该记得去年三季度，板块行情的后半段，也是风电绿电等公司出现了上涨。

    在自下而上拆分了成长股的结构后，笔者的观点可能和那些券商研究员自上而下的观点不一样，笔者认为成长股的行情进入到后半段了，后续板块的贝塔可能会开始变少，期待板块整体的持续上涨难度会变大（比较来看笔者认为目前锂电比光伏好）。

    对于投资人来说，我们能做的更多是从中去精选结构，找到一些基本面可能会超预期的公司或者细分行业做投资。

    与此同时，也可以多关注一些还在底部的板块，比如昨天笔者文章提到明显有变化的地产及其产业链数据的拐点出现了！，今天整个产业链反馈是很有积极的，一个情绪修复大概率是可以期待的；又比如一些股价还在底部的受疫情影响的消费服务业公司，大家如果近期仔细看新闻，会发现有些事是在发生变化的。