股市大跌 抄底的正确姿势何在？

　　一轮大跌之后，A股市场结构性牛市和结构性熊市的状态仍将继续，抄底要看企业质地更要看行业前景

　　A股终于告别了“震荡市”。告别的方式不是向上突破，而是向下大幅调整。

　　上一周，上证指数重挫4.3%，7月份更是大跌5.4%。深证成指和创业板指看上去相对好一些，但大家无论拿着哪个市场的股票，感受到的基本都是“寒气逼人”。可以说，无论6月还是7月，对大多数投资人来说，体验都特别糟糕。

　　在我们看来，这并不奇怪。早在5月份，我们在“总编看市”栏目中曾明确提醒“考验A股韧性的时刻即将到来”，其中特别提到“5月份之后，更多的非经济因素将逐渐凸显其作用力。”

　　如今大家看到了，政策突变，水患严重，疫情反复等等，这些都考验着投资人的信心。不能说就是这些压垮了市场，但至少这些因素让投资人变得心浮气躁，慌乱之中从众卖出者不在少数。由此，更是加速了市场的调整。

　　市场在连续大跌之后，你会听到安抚市场的声音，然后市场反弹，待你惊魂稍定，以为事情基本过去，市场随即又大跌一把。

　　这个循环，新入市者可能比较困惑，但对于久经沙场的老将而言，这种场景似曾相识，一切都不陌生。

　　非市场因素当然谁都无法完全预判，但它大概率快要来了，不是这个就是那个，而且它一旦来临，对市场的影响还非同一般，这些并不出乎我们的预料。

　　为什么市场不能先向上突破呢？

　　因为实际上，虽然指数差不多震荡了一年之久，但有些板块已经涨很多了。从去年的白酒、医药、医美，间或还有食品饮料、国防军工、有色煤炭，到延续更久的新能源、5G科技等等。只要有理由的，该表现能表现的，都使出十八般武艺，轮番表现了一轮甚至几轮。

　　大盘实在无力再向上开辟新的阵地。可以依靠的，唯有外力。

　　真正影响股市运行轨迹的，总绕不开基本面、政策面和资金面三大因素。这一次，打破平衡的主要是政策面。

　　大家从海内外教育板块的暴跌中，感受到了政策的威力。大家发现，有关政策制订的不仅十分严厉，而且很有针对性，按通俗的说法就是“招招不离后脑勺”。

　　市场本来就颇为吃力，大部分板块缺乏继续上涨的理由和故事。而每次大盘摇摇欲坠之时，能扛住大盘的板块，要么市盈率已经较高，要么没什么明确的前途。

　　就这样，政策变化成了“最后一根稻草”。当然可以说，政策本意不是如此，是市场解读的问题，但市场这么弱不禁风，也肯定有其内在原因。

　　下一步可以抄底了吗？又如何抄底呢？

　　这首先还是要先看大环境，再看小因素。从基本面上看，没有发生大的变化。除了疫情有些反复，增加了少许不确定因素，经济整体表现仍在预期的轨道中运行。上半年GDP同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点。无论增速和回落的幅度，都和之前预测的差不多。

　　从政策面上看，也没有发生突变。一是有关方面强调，“支持企业依法合规利用境内外两个市场、两种资源融资发展”，这是对企业出海融资的最新表态；二是高层7月底召开会议为下半年定调时，再次强调保持政策的“连续性、稳定性和可持续性”。尤其是，新增对复杂严峻外部环境的判断，对经济恢复的表述中，强调“仍然不稳固、不均衡”，这一表述与此前强调的“经济恢复不均衡、基础不稳固”发生微妙的变化。虽然仅仅是位置调换，仍引起市场人士高度关注，大家的解读是：这说明全球疫情持续演变背景下，高层对经济恢复节奏的态度趋于谨慎，下一步推动结构性改革的步伐可能放缓。

　　换言之，短期内考虑经济增长要优先于调结构，行业层面的“严监管”将在边际上有所缓和。

　　至于对于资金面的表述，高层会议强调“积极的财政政策要提升政策效能，稳健货币政策保持流动性合理充裕”，也是只有微调，没有大变。

　　可能很多投资者觉得这些太宏观，和炒股关系不大。尤其不太懂这些看上去有些枯燥的具体条文，和投资有什么关系。

　　实际上，关系大了。因为市场总体上走牛还是走熊，和这些大政方针息息相关。如果判断市场整体走熊，抄底就不用考虑；如果判断市场整体走牛，全仓抄底也不用含糊。

　　结论何在呢？通盘考虑基本面、政策面和资金面的现实情况，我们认为，市场整体上仍在大的区间震荡中运行，而板块表现则会大不一样。也就是说，结构性牛市和结构性熊市的状态仍将继续。

　　这种市况中，有三个应对办法：

　　一是如果你理解了我们之前对市场的判断，现在就应该是空仓或者轻仓以待的状态，那当然可以逐步抄底。注意，不是一把满仓，而是分步买入。有关方面给市场打气带来的往往是单日反弹，一轮大跌之后，市场在底部反复整固是常态。

　　二是如果你半仓被套，那就要仔细分析自己的持股情况，看看公司上半年的业绩表现，更要看看企业的主营方向是不是在政策支持的赛道上。如果确认这两点问题不大，则可以趁着股价调整，逐步补仓摊低成本。

　　三是满仓被套，这个是最难办的。首先还是要看看被套的股票质地，其次还是要看行业。由于政策不搞大水漫灌已经是板上钉钉的事情，对于投资来说，行业的重要性，比过去更加突出。

　　至于行业的未来，高层定调中和资本市场关系比较紧密的表述有三：一个是“房住不炒”，一个是积极发展新能源，还有就是强化科技创新。

　　与此相暗合，中国股市正处于新老行业板块的交替更迭之中。这也决定了有的板块有反弹无反转，有的板块有调整无大碍。