华西策略：A股情绪面偏谨慎 存量博弈特征明显

　　投资要点

　　本周A股情绪面谨慎，两市成交持续缩量。上证指数、深证成指和创业板指数周涨跌幅分别为：-0.70%、-0.67%、0.00%。2021年春节后，市场整体呈现震荡下行，多数投资者对于2021年抱团股走势仍存在较大疑虑。在这样的环境下，华西策略先后发布《紧平衡，待良机，寻攻守兼备品种》、《枕戈待旦，配置上重防御》、《超跌反弹还是趋势性反转？》等多篇报告，提示“市场趋势性向上机会并未到来”。近期A股抱团白马股频频闪崩，甚至部分基本面未出现重大变化、一季报业绩高增长的白马蓝筹亦呈现下跌。其本质原因在于A股筹码过于集中，在情绪面较脆弱、增量资金退潮的市场环境下白马股容易出现踩踏现象。

　　一、海外市场：强劲财报与经济数据提振，美股指数创历史新高，国际油价反弹。本周标普500、道指再创历史新高，强劲的企业财报与经济数据提振经济复苏预期：美国劳动力市场数据改善，4月10日当周初请失业金人数57.6万人，创2020年3月以来新低；美国3月零售销售环比增长9.8%，创去年5月来新高；3月份制造业产值创8个月来最大增幅；截至目前美股多家企业财报高于市场预期，投资者信心得到增强。OPEC本周上调今年全球石油需求预期，ICE布油本周上涨6%。

　　二、CPI通胀压力不大，4月信用债到期偿还仍有压力，货币政策料相对宽松。3月份PPI同比4.4%，CPI同比0.4%，总体上本轮价格上涨呈现阶段性，CPI方面通胀压力不大；4月份信用债到期偿还规模超万亿，出于防范金融风险的考量，货币环境也不会大幅收紧。尽管CPI通胀压力不大，但考虑到部分资产价格尤其是房地产价格的迅速上涨，政策当局将进行结构性调控，适度收紧流动性。

　　三、A股核心资产调整到哪了？A股“核心资产”主要指消费、医药、科技等行业中业绩成长性较强、具备护城河、技术实力较强的部分龙头公司，具备持股集中和估值高的特点。经过春节后的调整，核心资产指数估值有所下降，截至4月16日，核心资产指数PE（TTM）回落至2021年初附近，但仍高于2020年11月、12月估值水平。

　　四、A股情绪面偏谨慎，存量博弈特征明显。1）本周万德全A周平均成交额6816亿元，今年来首次降至7000亿元以下；2）基金发行大幅降温，本周新成立基金规模202亿份，其中权益类基金（股票型+混合型）发行 78亿份，基本处于2020年新发权益类基金规模的低位；3）北向资金本周净买入247亿元，但从全年角度看，外资较难成为A股指数趋势性向上的动力，更多为托底A股下行空间的资金。

　　五、投资建议：枕戈待旦，配置上重防御。近期业绩不及预期的抱团白马股频频闪崩，出现了“一天杀一只白马股”的节奏，甚至部分基本面未出现重大变化、一季报业绩高增长的白马蓝筹亦呈现下跌。其本质原因在于A股筹码过于集中，在情绪面较脆弱、增量资金退潮的市场环境下白马股容易出现踩踏现象。存量博弈的特征下市场赚钱效应不佳，板块轮动较快。建议投资者“枕戈待旦”，耐心等待市场企稳。关注三条主线：1）去年疫情受损、短期景气回升“顺周期”行业，如“航空、旅游、酒店”；2）高股息率行业，如“钢铁、银行”；3）主题上，重点聚焦“碳中和”。

　　■风险提示：

　　国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。