安信证券陈果：A股蓄势中期“底”

　　在“2018年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”西安专场中，安信证券首席策略师陈果表示，整体来看，虽然A股市场中期看可能依然处于筑底阶段，但反弹条件已经具备，且此轮反弹持续性和空间有望超市场预期。

　　陈果进一步表示，未来的稳金融政策进一步落实，G20首脑会晤，减税降费等因素都有可能助推反弹行情。陈果认为，代表未来中国经济方向的新经济龙头公司、创蓝筹将成为本轮行情核心主线，结构性上重视三季报超预期的行业与公司，关注军工、通信、电子、农业、油气产业链等。

　　政策暖风频频

　　陈果指出，决策层高度关注A股市场，国务院副总理及一行两会相关领导向市场传递稳金融积极信号，极大地提振了市场信心。具体措施上，一方面，允许银行理财子公司对资本市场进行投资，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难；另一方面，在市场基本制度改革上，制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，完善上市公司股份回购制度，深化并购重组市场化改革，推进新三板制度改革，加大对科技创新企业上市的支持力度等；此外，在促进国企改革和民企发展方面，加快推出一系列新举措，包括推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革，支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组，推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等。

　　“除了最高层的相关表态，相关政策实质推进落地的速度也是令人振奋的，股权质押问题的逐步化解、增值税的‘实质性减税’、金融监管的边际放松，广义社融的企稳，都是可以期待的，未来市场风险偏好进一步提升的同时，市场对经济的悲观预期也有望得到修复。”陈果说。

　　陈果同时指出，近期值得关注的是，减税效果渐显，专项债发行加速，基建投资有望企稳。9月税收收入同比增长6%，为今年以来最低水平。其中，国内增值税同比下降1.2%，非税收入也明显下降，9月同比下降10.9%，显示减税降费政策效应正在逐步显现。陈果表示，今年以来，减税降费一直是政府工作目标中的重要一环，未来持续推进减税降费有利于提升市场的企业盈利预期和对中期经济的信心。而从财政支出来看，9月同比增长11.7%也是仅次于2月的年内次高水平，伴随财政支出节奏加快，地方专项债发行加速，未来基建投资有望逐步企稳。

　　优质民企的机会

　　决策层多次强调要支持民营经济，让资本市场的优质民企看到了新的投资机会。

　　陈果指出，目前A股中一些有市场、有前景、有技术的优质民营企业，如果仅因暂时的股票质押风险或流动性风险导致公司股价显著低估，那么这些公司现在正迎来一个较好的布局时机。由于此前投资者对于高股票质押率的担忧，本身导致这些公司估值容易形成较大折价，而其中基本面优质的民营企业更可能成为本轮股票质押风险化解行动的主要受益对象，风险的化解将修复其估值，而在当前对优质民营企业融资环境持续改善的背景下，创新高效的优质民企中期成长性也将进一步凸显。

　　“总的来说，我们认为这轮反弹并未结束，预期提振最强的部分在于民营部门，重点关注前期调整幅度较大的优质民营新经济公司，继续关注有较强回购能力以及高股权质押率中的优质公司。”陈果说。

　　陈果同时表示，为了筛选出在本轮“股票质押风险拆解行动”中最为受益的标的，自己综合考虑了标的的股票质押风险、所处行业、主营业务能力、核心竞争力水平、当前估值水平、大股东诚信水平、地区影响力水平等多项指标进行筛选。

　　具体而言，这些指标包括：第一、未解押股本比例：其比例与可能获得救助的紧迫性相关；第二、所处产业：重点关注具有成长性，受政策鼓励的产业；第三、行业地位：关注细分产业龙头以及企业核心竞争力；第四、主营业务能力：关注今年主营业务收入、利润增长及ROE等；第五、估值水平：与历史自身、行业平均、国际比较相比当前是否处于低位；第六、大股东诚信水平：公司实控人、大股东是否在诚信方面拥有不良记录和负面舆情；第七、地区属性：地区救助实力及其在地区的纳税、就业影响力等。