四季度蓝筹股有望“挑大梁”

　　 三季度A股收官之后，投资者本对于四季度行情颇为期待，然而国庆开盘之后，A股却连续大跌，上证综指本周一度跌破2600点，创出四年来新低。面对欧美股市以及亚太股市的动荡，A股四季度究竟何去何从？本周，大众证券报特邀南京证券所长助理、高级宏观分析师陈君君，英大证券首席经济学家李大霄，请两位业内资深人士剖析四季度A股走势及投资机会。

　　四季度蓝筹股仍是主角

　　记者：2018年三季度A股探底后有所回升，蓝筹股功不可没，而中小创则反弹乏力。本周A股破位下跌，给本已企稳的A股再度蒙上阴影。您认为A股四季度还有行情吗？主板和创业板谁更有机会？

　　陈君君：展望四季度，预计经济稳中趋降，总体仍将维持在稳定区间内。8月份工业增加值同比增长6.1%，较上月小幅回升0.1个百分点，不过依然在相对低位运行，1-8月工业企业利润增速回落，信用紧缩效应逐步显现，预计四季度经济仍存一定下行压力。

　　随着地方政府专项债券的相继发行，预计四季度基建投资有望企稳，地产投资在政策限制下存在回落压力。外部贸易摩擦加剧以及伴随全球经济景气回落预期，出口承压。未来稳增长政策逐步落地对冲经济下行压力，经济增速有望维持在稳定区间。

　　流动性方面，美联储9月加息靴子落地，但加息步伐尚未停止，预计年内仍将有一次加息，外部资金回流美国趋势明显，国内继续降准，宽货币向定向宽信用传递目前是政策的关注点。

　　总体我们认为，四季度股市将以震荡磨底为主。宏观经济承压，缺乏基本面支撑情况下资金风险偏好难以回升，追高意愿不足导致即使反弹高度也有限，外部环境不确定性因素较多，投资者需谨防黑天鹅事件发生。不过，A股整体下跌空间也有限，经过年初大幅调整以来，悲观预期得到大部分消化，杀估值阶段或已接近尾声。因此，四季度A股大概率仍是中长期底部反复震荡打磨的过程。相对来说，更看好主板机会，一方面经济弱势环境下行业龙头企业更具有相对优势，另一方面机构资金在A股的话语权越来越重，权重股与白马蓝筹股更受大资金偏好。

　　李大霄：尽管四季度开门不利，A股本周大幅下跌，但这主要是受到美股拖累。我认为四季度大盘在急跌后将逐步企稳，特别是在投资者心态平稳之后，指数震荡回升的可能性较大。

　　对于中短期市场走势作此判断的依据是：一些积极的政策正得到落实，如减税。10月1日起，我国个税起征点将实现从3500元调至5000元，与此同时，3%、10%和20%三档税率级距也将扩大。另外就是A股国际化提速，外资加速布局A股。日前，MSCI考虑将中国A股在MSCI指数中权重调高，拟将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%；此外，9月27日，全球第二大指数公司富时罗素宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，如果中国内地A股被纳入富时罗素指数，理论上有望给A股带来5000亿美元以上增量资金。更多的利好还有上市公司回购股份制度进一步完善，沪伦通年底有望推出，银行理财公募产品可投资A股等等。

　　至于机会，我认为主板蓝筹股的机会更大；而一些真正具有成长性的中小盘股也有望受到资金关照，所以四季度的机会是“双向价值回归”。

　　看好石油产业链及大基建

　　记者：在三季度中，特别是9月以来，金融、白酒、汽车等板块表现不俗。您认为四季度还可以关注哪些板块和主题？

　　陈君君：我们认为四季度仍然存在一定的板块机会。首先，弱势环境下，权重股与白马蓝筹股由于具有较好的流动性以及相对的业绩确定性，仍然适合作为底仓配置；其次，一些业绩有望持续改善的细分行业领域值得关注，比如由于美国对伊朗进行经济制裁导致原油供给收缩，油价近期在80美元上方运行，四季度有望继续在高位运行，石油石化相关行业受益。最后，未来有望受益于国家政策的相关板块也值得重点关注，比如基建板块以及科技板块龙头企业。主题方面，在稳增长及经济转型的大背景下，可关注扩大内需和自主可控相关主题。

　　李大霄：我认为四季度可以关注的板块包括：银行、非银金融、地产、基建、大消费板块。金融股的估值低，进可攻退可守；基建板块主要是受到政策催动；地产股目前处于相对低位，有反弹要求；大消费板块主要是看白酒、医药。

　　关注国际市场谨防“黑天鹅”

　　记者：您认为四季度资金面有哪些特点，市场还会受到哪些因素扰动，投资者应如何应对？

　　陈君君：今年以来央行共进行4次降准，共释放约2.3万亿资金，目前银行间流动性充裕，银行间市场利率相较上半年出现明显回落。

　　展望四季度，我们认为流动性仍将保持合理充裕，四季度经济下行压力犹存，稳定经济增长为货币政策的着力点，不过本轮货币宽松与以往不同的是并没有伴随降息政策，房地产仍在调控之中，宽货币到宽信用的传导较弱。在国内资金面有望保持合理充裕的背景下，预计四季度股市受国内经济基本面和国际市场环境影响较大，投资者在参与市场时，不仅要像以往一样关注国内经济发展状况，重点关注出口情况和经济政策变化，还要密切跟踪国际市场的运行情况，包括全球贸易问题、新兴市场危机以及美股走势等，做好资产的分散配置，谨防黑天鹅事件。

　　李大霄：四季度资金面将保持稳定，在美联储加息后，我国央行更多是通过公开市场操作进行调控。央行这次选择不跟美联储加息主要考虑以下几个原因：首先，央行早有应对货币贬值的手段。面对未来人民币汇率的贬值可能，中国有很多可以应对的手段，包括对国际资本流动的宏观审慎管理、20%的外汇交易风险准备金、限制离岸市场资金拆出以及汇率逆周期因子回归等。

　　四季度也应注意一些负面因素，如贸易摩擦带来的影响可能逐步显现，特别是对中小企业的影响。不过目前撑起大盘的主要是蓝筹股，我认为大盘在短期急跌后会逐步构筑“儿童底”，此后市场将步入“儿童牛”。“儿童牛”的含义就是把股市比喻成一个小孩，在他走牛前一定要好好培养照看，不能等他长大了再去教育，目前不少外资机构已经骑上了“儿童牛”，以后“儿童牛”还会不断成长。投资者对于短期的下跌应该淡定，切忌盲目追涨杀跌。