资金利率下行 资金面将延续宽松

　　10月9日，央行继续暂停公开市场操作，节后市场资金面保持宽松，货币利率整体趋于下行。分析人士称，央行超预期降准后，市场对流动性预期进一步改善，考虑到降准释放的资金在一定程度上将对冲企业季度缴税，预计月内资金面将延续宽松。

　　资金利率下行

　　周二早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，10月9日不开展公开市场操作，为公开市场操作连续第七日暂停。当日有600亿元逆回购到期，由此净回笼资金600亿元，为连续第八日净回笼。

　　连续净回笼不改节后资金面宽松格局。10月9日，Shibor继续全线下跌，隔夜Shibor跌3.4BP报2.502%，7天Shibor跌2.4BP报2.633%，14天Shibor跌6.3BP报2.703%，1个月Shibor跌4.7BP报2.734%。

　　银行间质押式回购市场上（存款类机构），9日3个月及以内各期限回购利率全线走低，其中隔夜回购利率DR001跌3BP至2.49%，代表性的7天期回购利率DR007跌3BP至2.61%，14天回购利率DR014跌约7BP至2.58%。

　　据市场人士透露，月初市场流动性无忧，央行公开市场操作继续小幅净回笼资金影响不大，且下周降准措施即将生效，市场对流动性预期偏好，资金供需均较充足。

　　货币宽松持续

　　分析人士指出，在本月税期高峰来临前，预计资金面都会较宽松。

　　中信证券固收首席明明最新点评称，本次降准政策实施后，货币宽松力度仍持续，短期仍将对冲资金集中到期的压力以及对冲10月下旬的税期，弥补商业银行和金融机构中长期流动性缺口，而受上半年以来的信用收缩、国际经济形势等影响导致投资、消费和进出口走弱，总需求不足下通胀缺乏长期持续上涨力。

　　华创证券屈庆团队则表示，10月缴税均值大约在7300亿元，正好和央行降准替换MLF之后释放的7500亿流动性规模匹配，因此降准更多是提供长期稳定的资金，并部分降低银行融资成本，但如果10月下旬缴税期间央行不再进行公开市场操作，即完全对冲，则在流动性方面是求“稳”，而不是求“松”，对于债市的边际利好也远不如上半年从“紧”到“松”的时候影响大。

　　兴业研究进一步指出，10月降准置换MLF、再扣除16日到期的国库现金定存后，释放的增量资金约6000亿元，发生在月中（15日）。通常来说，月中是缴税冲击流动性的时点。但受国庆假期因素影响，10月缴税截止时间推迟至24日，而10月是历年政府存款增长较快的月份。历史数据显示，2012年至2017年历年10月政府存款平均增长规模在7000亿元左右。

　　“在10月降准后，流动性可能出现边际上先松后紧变化：降准发生后流动性相对充裕，而随着缴税截止时点临近、流动性逐步回笼，资金面将更加趋于平衡。”兴业研究称。