价值发现功能增强 A股分化格局愈显

　　今年以来，A股市场多个指标创下近期纪录：股价跌破每股净资产的“破净股”数量近期创下3年来新高，1元以下“仙股”及低价股重现市场，过去受市场炒作追捧的ST概念指数创下3年新低，A股公司年报分红规模创新高，近500家公司年报业绩创上市以来新高。业内人士认为，当前A股价值投资理念持续深入人心。在此背景下，A股市场分化格局愈发明显。

　　多个市场指标破纪录

　　进入5月，A股行情开始出现微妙变化。数据显示，2日，沪深两市共有92只个股跌破净资产，创2014年9月4日以来新高。记者统计发现，今年以来，破净股数量一直在增加，从年初38只增至2月的46只，而至4月底，这一数量达87只。截至5月8日收盘，A股市场破净股为80只，虽与历史上几次重要市场底部的破净股数量相比还有差距，但已达相对历史高位。

　　与破净股数量增多相呼应的是，今年以来跌破1元的个股“重现江湖”，1元附近徘徊的低价个股数量也呈现明显增多趋势。2月1日，主板上市公司*ST海润报收0.97元，成为近12年来首只跌破1元的个股，目前仍在停牌的*ST海润前收盘价为0.87元。截至5月8日收盘，除*ST海润股价跌破1元外，ST锐电、中弘股份、*ST保千、*ST新亿、和邦生物等5只股票的收盘价在1元至2元之间。

　　破净股和低价股数量的变化与整个市场走势有着密切联系。如果仅从破净股和低价股的数量指标来看，市场行情似已进入低谷期。但如果从沪深两市公司基本面来看，今年A股上市公司的整体表现却可圈可点。

　　数据显示，截至4月30日2017年年报披露结束，上市公司分红预案规模创下历史新高，同时488只个股去年净利润创上市以来新高，A股公司经营状况整体向好发展。日前，沪深交易所分别发文，对2017年上市公司的分红情况进行了总结，沪深两市共有3522家上市公司披露了2017年年报，其中2699家发布了现金分红预案，占比75.78%，合计派现1.13万亿元，创历史新高。

　　在低价股增多、绩优股涌现之外，另一个反映市场炒作情绪的ST板块指数也打破2年多以来纪录。东方财富Choice数据显示，5月2日，ST板块指数下探至2481.83点，创2015年10月以来新低。

　　多因素促分化格局放大

　　“当前市场出现的行情分化，与国内资本市场制度环境的变化有直接关系。”平安证券首席策略分析师魏伟认为，低价“仙股”及ST概念板块的表现，是对借壳新规和退市预期的反映，而上市公司慷慨分红也是在监管层鼓励推动下的市场正向反映。

　　魏伟指出，随着近年来资本市场一系列法规制度的完善调整，以及市场监管持续趋严，市场已逐渐学会主动规避风险领域，这在市场交易行为上就会表现得更加趋向冷静投资和价值化投资。

　　东北证券研究总监付立春认为，分化是在市场环境中经过优胜劣汰的结果，在一个市场化程度比较高的资本市场里，分化是正常现象，这表明资本市场价值发现功能有所增强。与过往市场整体波动占主导作用相比，现在企业自身资质好坏开始占据决定性作用。

　　除A股制度建设阶段性成果外，外部宏观环境的变化也被认为是促成当前分化格局的重要因素。

　　“当下分化现象的产生，基于经济、金融、资本市场三方面的显著变化。”国泰君安证券全球首席策略李少君表示，随着供给侧结构性改革的推进，通过降低杠杆改善系统性风险，提升集中度改善行业微观结构，金融去杠杆显著改变了资金在金融体系内部空转的情况。资本市场制度及监管的完善与强化，使得投资者行为更趋理性。因此，投资者对于企业业绩更加看重，讲故事投机炒作得到有效抑制，市场上业绩不佳、估值偏高个股估值显著回调，而真正具有市场竞争力的企业盈利改善，获得市场青睐。

　　赚盈利增长驱动的钱

　　“在过往，破净股和低价股频现市场被看做是熊市的征兆，但从上市公司基本面来看，A股上市公司的业绩大部分向好，市场环境在改善。这种单个指标与基本面的分化，表明市场价值投资理念回归更进了一步。”华南一家私募证券投资机构负责人认为，当前的市场环境下，已不能用单纯的整体牛市或熊市来定性整个市场，而是要回归价值投资，从分化的结构性市场里进行价值发现。

　　在当前的市场环境下该如何践行价值投资？魏伟认为，价值投资没有一个太过于明确的标准，理论上认为估值相对合理、盈利增速比较好的公司都有可能成为价值投资的标的。但是，无论是投资于传统板块还是新兴成长板块，在大方向都不应违背公司主营业务成长发展的规律和逻辑。

　　“价值投资更加强调投资标的业绩、估值匹配度，更加强调企业内生增长动力形成的盈利驱动。”李少君认为，随着中国经济从高速增长向高质量增长，防范化解重大风险攻坚战继续推进，资本市场国际化互联进程加速，中国资本市场投资者结构及基本制度建设将更趋于完善。价值投资将是经济驱动力、投资者结构、制度变化综合变化指向的结果。2017年更多的强调了行业集中度提升形成的盈利驱动力，展望后市，价值投资主题将延续，除了这一驱动力之外，企业内生高成长盈利驱动力也将逐渐受到投资者的关注。

　　李少君指出，投资者应重点把握主旋律、主驱动，主要有经济新旧动能转换、改革开放再出发、结构去杠杆等最新变化。整体来看，有必要合理预期投资收益期望，避免追涨杀跌参与交易性拥挤的领域，应植根于企业内生增长动能，基于盈利-估值匹配度，赚盈利增长驱动的钱。