节后A股前瞻：利空出尽 底部渐显

　　五一假期前夕，事关数百万亿资产的资产新规文件落地以及前几日的白马股“闪崩”，脆弱的市场情绪有所蔓延。不过，对节后的A股走势，多位受访基金经理并不悲观。

　　“从一些个股对风险事件的反映来看，市场是过于悲观的，实际上有些公司和这个事件没有太大关系，但是股价也受到了不小的冲击。”北京某老牌基金公司资深公募经理李昂(化名)对第一财经记者说，“大概率上来看，即使还有风险因素，股价也不会继续向更坏的方向发展。”

　　市场情绪反应过度

　　4月份上证综指下跌2.73%，收报3082.23；同期，上证50下跌2.52%，创业板指下跌4.99%。今年以来至今，上证综指下跌6.8%，上证50下跌7.23%，中小板指下跌7.36%，在主要指数中，只有创业板相关指数录得上涨，其中创业板指涨幅为3.02%。

　　4月以来，资管新规等消息面对市场形成压制，而白马股“闪崩”、受“芯”拖累相关个股大跌等，反映出市场的脆弱与对权益市场的不确定。

　　继4月26日白马股“闪崩”后，4月27日，白马股上演“闪崩”接力。伊利股份(600887.SH)海信电器(600060.SH)等多只白马股跌停，光明乳业(600597.SH)暴跌8.47%，福耀玻璃(600660.SH)、平安银行(000001.SZ)等多股均出现大幅下跌。

　　4月26日，上证综指、沪深300等主要指数均出现下跌，创业板指的跌幅也超过了2%。

　　消息面利空因素被认为是市场产生较大幅度波动的主要原因。一是10年美债收益率破3，导致美股再度出现较大回调；市场担忧美国乃至全球经济前景会受到利率过快上升影响，以及短期风险偏好调整会对国内股市产生连带影响。

　　一些即便是与利空消息关联度不大的个股，股价也受到了一定的冲击。“现在资本市场对于一些利空消息的预期都是反应过度的。”上述基金经理认为。

　　根据统计局数据，1季度GDP实际同比增长6.8%，环比持平；名义GDP同比+10.2%。经济开局较为平稳。总体看，第一季度经济数据说明实体经济的韧性好于预期，证伪了对经济过于悲观的观点。

　　同时，随着上市公司年报的基本披露完毕，年报利空也已出尽，且上市公司年报整体情况也显示A股基本面并不悲观。

　　截至4月30日，上市公司2017年年报和2018年一季报已全部披露完。按照同口径数据测算，2017年年报方面：全部A股、中小板、创业板(剔除温氏、乐视)盈利增速分别为18.1%、19.8%和3.2%。

　　“不管是对外在于担心国际局势变化，对内在于经济下行压力增加或者上市公司业绩走弱，其背后所隐含的假设都是过度悲观的。”李昂认为。

　　多重利好显现

　　事实或许并没有想象的那么糟。

　　4月27日晚间，影响数百万亿资产的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称资管新规)正式发布，标志着大资管行业新监管框架的正式形成。

　　分析人士认为，资管新规打破刚兑，银行公募理财产品在投资范围、收益率上将向公募基金靠拢，对个人投资者的吸引力下降，意味着资金将逐步从银行理财、货币基金市场撤出，增加权益类资产的配置，是利好于股市的。

　　“政策的呵护还不只体现于此。昨天政治局的会议重点也是希望股市、汇市都是稳定的，这也是重点提到的，政策面是很呵护的。”上海某中型公募基金经理认为。

　　海通策略的数据也进一步显示，在产业结构方面，过去1-2年消费ROE维持在11%-12%，科技为8%-9%，而周期为5-6%，盈利能力较强的消费和科技占比提高推动了A股整体业绩的改善。

　　“在行业集中度方面，行业集中度提升强化龙头地位，加之龙头经营效率更高、盈利能力更强，绩优龙头推动整体盈利改善。”

　　资金数据也显示，从近期来看，北上资金持续净流入。进一步来看，北上资金买入的主要还是偏价值类的股票。

　　即便是经历了“闪崩”，基金经理认为价值股下跌的空间不会很大。

　　“即使有利空，股价对利空不太敏感，我认为震荡市当中它处在区间的下限位置，就是目前的位置，不单是价值股，即便像家电、大券商，保险的短期逻辑不太好，我认为下跌空间也是不大的。”该沪上公募基金经理也说。

　　此外，经过A股前期的大幅调整，当前A股整体估值PE(TTM)由21.53回落至18.66倍，分主要股指来看，上证50、沪深300、中小板、创业板指估值(TTM)分别为10.56倍、12.88倍、29.51倍以及43.58倍，均基本落在历史估值中位数水平或历史中位数略偏低的估值水平。

　　“今年的市场风格，从现在来看，我也不认为它会出现风格极端化。无论是价值股还是偏成长类的股票或者消费股，首先它估值目前来说都不是很高，当然有些公司估值是合理的，也不存在明显的低估，这样来看，对选股要求比较高，但是选股的条件相对于去年是稍微可以放松一些的。”上述沪上公募基金经理告诉记者。

　　李昂则聚焦于新兴领域，他也认为重要的还是在于个股的选择，他更倾向于选择符合国家产业趋势导向、且具有重要的战略性地位的公司。