无视隔夜美股大跌 A股走势独立性增强

　　尽管隔夜美股大跌，纳斯达克指数和道琼斯工业指数跌幅均超过1.7%，昨日A股却走势平稳，并未重演2月初跟随美股调整的一幕。分析人士认为，A股和美股有着各自的运行逻辑，美股的估值处于相对高位，在加息预期下，调整压力增大，而A股估值处于中低位，上证指数在3000点一带底部坚实，A股后期跟随美股深幅调整的可能性并不大。

　　在隔夜美股三大指数大跌的阴云之下，A股昨日走势平稳。隔夜道琼斯工业平均指数下跌了1.74%，纳斯达克指数下跌了1.7%，但昨日上证指数仅下跌了0.35%，深证成指下跌了0.09%，创业板指数逆市上涨0.69%。

　　今年2月初，由于美联储加息预期增强，美股曾出现一波跳水，但A股反应更剧烈，道琼斯工业平均指数2月初的一周跌幅为5.21%，但A股的当周跌幅却高达9.6%。

　　目前A股继续走出独立行情的逻辑何在？

　　首先，美股已经走出了将近10年的牛市，估值也处于历史高位，A股估值却处于历史中位，A股的估值底部决定了其不太可能跟随美股大幅调整。平安证券首席策略分析师魏伟说：“美股当前的估值仅次于2000年科网股泡沫破灭时期，属于历史高位，在美国十年期国债利率突破3%的压力下，风险资产重估动力增大，美股估值下修压力增大；A股当前整体估值仅14倍，处于历史中位水平，A股跟随美股大幅调整的可能性不大。”

　　其次，从利率水平来看，美国无风险利率长期处于零利率状态，近期才开始加速上行，但中国货币政策过去两年一直处于紧平衡状态。“美国十年期国债利率一季度以来上升了大约40BP、50BP，中美利差在缩小，尽管这一状况导致中国货币政策宽松的空间变小，但在估值支撑下，从中美双方无风险利率水平的边际变化上来看，A股相对美股更值得看好。”魏伟说。

　　另外，从市场情绪来看，A股跟随美股下跌的做空动能已经在今年2月初基本得以释放，A股对美股下跌“狼来了”的信号反应趋于平淡，而A股消息面暖风频吹，独立性增强。比如，近日召开的中央政治局会议传递出推动信贷、股市、债市、汇市和楼市健康发展的积极信号；MSCI预计在5月中旬宣布A股纳入名单，并于6月1日开始正式纳入A股，预计此后有1000亿元海外资金会流入A股市场。

　　分析人士认为，在互联互通持续开放的大背景下，美股和A股会有一定的联动，但A股却有自身结构和运行逻辑。魏伟说：“美股当前运行的逻辑是加息预期下的风险资产调整，而A股的运行逻辑是对过去几个月以来结构性行情的休整，两个市场之间的传导，绝非A股定价的核心问题。”