开门红行情2月有望延续 关汪两大投资主线

　　2018年首月股指大涨，给了投资者更多的信心与憧憬。展望二月，分析认为，虽然短期涨幅较大及春节临近会让部分投资者观望，股指或进入震荡整固阶段，但在公募基金、养老金等增量资金加速进场，加上全国“两会”即将召开，短期波动不改长期慢牛走势，2月行情有望延续。

　　开门红行情2月有望延续

　　即将过去的2018年首个交易月，A股市场走出了近年来最强的开门红。展望2月，分析认为，开年以来A股涨势良好，虽然短期涨幅较大及春节临近会让投资者有观望情绪，股指或进入震荡整固阶段，但在公募基金、养老金等增量资金加速进场，加上全国“两会”即将召开，短期波动不改长期慢牛走势，开门红行情2月有望延续。

　　安信证券首席策略分析师陈果表示，A股年初行情已在较短的时间里快速实现了可观的涨幅，短期很可能会出现快速大涨后因部分投资者兑现盈利和减持产生的自然调整，但年初行情向上的趋势目前尚看不到逆转。基于盈利增长稳定和海外增量资金流入预期等支撑因素目前未见削弱，A股低估值蓝筹重估行情的逻辑未被破坏。

　　数据显示，2月行情延续是大概率事件。记者统计了沪指1991年-2017年26年里2月的涨跌情发现：过去26年中，沪指有16年的2月收红，概率为62.93%；其中，沪指史上2月最大涨幅为16.42%(1992年)，最大跌幅为5.15%(2001年)，最近的2017年录得涨幅2.61%。

　　“2月仍是有做多性价比的操作窗口。”兴业证券指出，一是市场风险偏好已显著抬升，从消费、金融、周期到本周的传媒、计算机，各板块轮番上涨，主题也迸发活力，风险偏好提升是本轮行情的主要推动力。二是从时间窗口上看，一方面当前仍是业绩真空期，一、二月部分重要经济数据也要到三月才合并公布；另一方面，金融监管短期内集中推进的概率较低。因此，短期内市场扰动因素较少，有利于风险偏好的持续或升温。

　　申万宏源分析师称，2018开门红以来，市场的上涨速度明显快于2017年，部分投资者心中可能开始隐隐不安。但2017年以来A股涨幅较高的金融、能源、材料、工业品和可选消费在全球其他股市当中表现同样强势，显示出经济乐观预期驱动股市上行的特征。在乐观的经济预期暂时无法证伪的情况下，A股春季躁动仍有延续的基础。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根更是直接喊出现在是牛市初期并将更持久，目前行情对比14年底，形似。金融地产领涨，成交占比大幅上升，这是牛市初期的确认信号，填平估值洼地。新发公募基金规模放量验证投资者情绪渐变。神不同：14年中-15年中的牛市源于宏微观流动性宽松，新时代新牛市源于企业盈利增长及机构资金入场，趋势更平缓、时间更持久。

　　风格切换条件尚不充分

　　对于近期市场增多的风格转换，业内人士指出去年以来，主力反复在权重股之间来回切换，这种情况说明市场主流投资资金依旧在大蓝筹上，对于创业板能否反转现在依旧尚未可知，目前看多数参与创业板的资金博弈的都是短线反弹。虽然部分创业板个股确实有所起势，但由于资金不到位，风格转换未能如期完成，也难以一步到位、形成反转。

　　陈果认为，当前多数机构投资者将焦点转向了估值相对较低的银行与地产股，这可能也显示这些投资者认为其他蓝筹板块的估值重估已基本到位。从宏观外部条件看，当前市场进行持续全面的风格切换的条件尚不充分，但价值股重估的逻辑其实与成长股复兴并不矛盾，因此下一个阶段行情特征可能是价值股重估与成长股反弹交替或者同步进行。

　　华创证券首席策略分析师王君表示，年初以来北上资金减持白酒转而增持地产、银行和非银，体现了寻找更高性价比板块的配置思路。近期北上资金大小盘相对持仓的小幅回落，预示市场风格可能会阶段性趋于均衡，但尚未达到风格逆转的条件。现阶段产业资本尚未出现明显增持的迹象，意味着中期内牛市根基并不牢固。从产业资本行为的视角，成长股仍缺乏大级别行情的基础。

　　国金证券李立峰团队表示，A股与全球其他资本市场同舞，上演了2018年的开门红，这基本确立了2018年A股春季躁动行情的开启。本轮春季躁动提前启动，很重要的一个促发因素在于“美元的弱势”。当前A股市场的风格由增量资金来决定，其中很大一块受“外资净流入”的影响(EPFR数据显示，全球资金青睐A股、港股)。从这个角度来讲，驱动市场的因子非常近似于驱动2012年Q4A股上行的因子，其中“大金融、地产”成为2012年Q4主要进攻的品种，后期部分成长股补涨。

　　天风证券首席策略分析师徐彪则从守正、出奇两方面推出18年两条主线：其一，延续16-17年，市场整体估值难以提升，依旧要赚盈利增长的钱，追求“安全性”，背后代表的是低估值、高的确定性和好的流动性。其二，与16-17年不同，利率上行空间有限，市场偏执的风格会被逐渐纠偏走向均衡。

　　关汪两大主线

　　在2月的投资标的上，国金证券李立峰团队表示，站在当前建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上，除了一直以来推荐的低估值典型代表“大金融地产”板块外，近期通胀预期有所抬升，“食品饮料”等必需品板块受益；成长板块，考虑到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间，业绩估值有了一定的匹配，由此成长股步入了“去伪存真，精选个股”的阶段，但指数整体趋势向上仍不具备条件。

　　广发证券戴康团队指出，多重信号表明2018年全球经济复苏确定性增强，因此中国经济韧性更强，A股企业盈利从17年的拐点走向18年的更具持续性，确定性增强。2016年以来全球股市存在共振效应，2018年迈向盈利确认“戴维斯双击”。建议继续坚定“重估大周期”，配置顺序如下——低估值大金融(地产/银行/券商/保险)→海外定价的基本金属、石油链等→具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造(基础化工/设备机械/材料包装)→盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品(建材/煤炭/钢铁等)。

　　光大证券发布的策略报告称，流动性和基本面支撑因素暂未消退，A股年报业绩存在超预期可能性较大，本轮春季行情仍在途中。短期来看，油价上涨以及国内PPI逐步向CPI传导，市场对于未来一段时期内的通胀预期有所升温，“再通胀”有望成为贯穿本轮春季行情的一条主线，建议更多关注石化、有色、建材、建筑和大金融(银行、房地产)。此外，食品饮料、家电、餐饮旅游、零售百货等消费行业内的龙头白马仍值得重点关注。

　　西南证券认为，A股的全面牛市很可能正在开启，真正动因是全球经济的超预期大复苏，当下投资者需要更加关注泛周期类股票的投资机会，如煤炭开采、钢铁、石油化工、工业金属、化学原料等行业，未来随着增量资金入市，流动性持续改善，前期滞涨的成长股也会有更好表现。基于上述机构的观点，在综合一些业内资深人士的分析，记者选择金融股、周期股两主线进行分析，供大家在投资时参考。

　　主线一：金融股

　　作为1月领涨板块的金融股，2月继续获看好。对于近期金融股表现强势的原因，机构人士普遍认为，比较历轮蓝筹重估阶段各板块估值，当前金融板块估值普遍处于重估区间的下沿，银行股和券商股普遍估值较低，未来将迎一段估值修复期。

　　业内人士表示，本轮金融板块上涨逻辑主要受以下几方面影响，一是不良贷款率随着经济增长进一步下滑，市场利率中枢上移，有利于增加大型银行的利差收入，因此大型国有银行当前估值水平偏低。二是市场利率中枢上升，有利于寿险公司投资收益，保险行业仍处于高成长阶段。三是严格管制，金融业全面开放过渡中，券商逐步回归主业服务实体经济，大型券商更具竞争优势和收益。四是公募基金、保险机构对券商板块的配置比例均偏低，未来增配空间较大。

　　兴业证券则指出，大资管新规下的统一监管促进金融业供给侧改革，利好负债端稳定的龙头。持续推荐大金融龙头，中长期看银行不良率和净息差逐步向好；保险上市公司受益于消费升级，保费收入快速增长；券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。

　　在国金证券财富管理分析师周建兵看来，判断银行股估值要看PB(市净率)，“国内大市值银行被严重低估，PB水平低于海外市场，未来龙头银行股还会有行情。另外，今年A股要纳入MSCI，而MSCI第一权重股就是银行，这意味着海外投资者必须配置银行股，从资金流入、供需改变和价值低估各方面综合考量，未来都可能推动银行股大涨。”

　　荀玉根在研报中称，近期金融股涨幅较大，尤其银行股涨得比较快，短期如果出现一些回撤很正常，中期仍然看好，金融尤其是银行盈利趋势向上、估值低、基金配置低，性价比仍很好，外资是2018年最大增量资金，6月A股将纳入MSCI，金融股的配置需求大。

　　主线二：周期股

　　在昨天的震荡行情中，周期股逆势上涨。分析认为，周期股上涨主要由于年报业绩亮眼，所以价格上有反应，此外和美元走弱、大宗价格反弹也有一定关系。2009年以来，在美股一路高歌猛进实现八年牛市的背景下，海外周期股股价却一路下跌，直至2016年初见底，此后才出现反转。周期股股价的上升，从侧面印证了2016年以来的市场上升主动力之一为经济复苏。

　　2016年以来，供给侧改革加之环保督察政策影响，周期性商品价格接力暴涨，在期货市场和A股市场掀起了一轮又一轮行情，对相关上市公司利润也影响明显。太钢不锈1月27日公布2017年业绩预告，预计公司全年归属母公司净利润同比增长284.06%至327.7%。受此利好影响，太钢不锈股价一字涨停。大同煤业也在同日发布业绩预增公告，表示去年煤炭市场稳中向好，企业效益稳步增长，公司归属母公司净利润预计同比增长约212%。大同煤业大涨6.77%。

　　据中信行业类数据统计，目前已预告2017年业绩的16家煤炭企业，几乎均表示净利润同比将实现大幅增长。54家发布业绩预告的有色行业企业中，46家净利润出现增长，包括厦门钨业(60549)、赣锋锂业、炼石有色等在内的多家公司净利润增长超过100%。

　　广发证券戴康团队表示，看好周期股表现。首先，受供给侧改革的影响，周期性行业的集中度提升，业绩的波动性会降低，原有的投资模式需要有所转变。其次，春节前淡季需求处于无法证实或证伪期，明年初周期性行业的业绩预告比较好会对周期股形成催化剂，流动性较年末宽松对较为敏感的周期股有利，机构对周期股的持仓低也使得周期股向上阻力较少。

　　中信证券称，本轮周期行情受到四大利好因素驱动：驱动一，供给侧改革叠加环保限产不断推升周期品涨价，成为本轮周期行情的主要推动因素；驱动二，中报业绩超预期；驱动三，经济增长超预期；驱动四，流动性相对宽松。目前看，以上核心逻辑并未破坏，因此2017年中至今的本轮周期行情尚未见顶。