A股大趋势更清晰：龙头股行情开启 三大投资主线

　　2017年悄然合上了最后一页，2018年已翻开新的篇章。

　　在过去一年里，白马蓝筹行情炽热，好公司的价值得到深度挖掘，与此同时，缺乏业绩支撑的个股大幅挤泡沫，概念股跌入深渊。

　　幸福也罢，伤痛也罢，2017年已经成为过去，2018年满载着希冀翩翩而来。我国经济发展正在由高速增长阶段向高质量发展阶段转变。中国自主品牌崛起，龙头公司基本面更优；投资者结构向机构化、大型化和国际化演变……这一切，都预示着A股市场正在进入新的时代。

　　业绩主导的慢牛行情

　　中央经济工作会议对2018年经济工作进行了详尽部署，“高速增长”正在让位于“高质量发展”。机构认为，高质量发展将在2018年贯穿始终。中国经济发展进入了新时代，其基本特征就是由高速增长阶段转向高质量发展阶段，推动高质量发展将是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求。

　　在“高质量发展”阶段，良币会驱逐劣币，行业的集中度会大幅提升，龙头股业绩优异，微观结构变化带来的盈利回升具有持久性。

　　事实上，自2016年中期开始，业绩推动型的蓝筹行情已经开始。2017年，贵州茅台、格力电器和京东方A的涨幅均超过80%，背后的驱动力恰是龙头公司的盈利增长。

　　从业绩上看，龙头公司表现出大而美的特质，如贵州茅台2017年前三季度净利润同比增长60.31%；京东方A2017年前三季度净利润同比增长45倍；格力电器2017年前三季度净利润同比增长37.68%。

　　海通证券表示，自上证综指落位2638 点以来，A 股进入非牛非熊的震荡分化行情，各行业龙头公司股价表现更优，甚至A 股龙头股价累计涨幅超过美股龙头，这种现象源于龙头公司基本面更优，这是行业集中度提高的结果。

　　方正证券表示，A股市场与全球市场一起进入业绩主导的新时代，其中消费升级和科技创新带来的业绩改善将具有持续性，2018年看多A股市场。

　　国信证券认为，未来中国经济增长一个重要发展趋势可能就在于各个行业的产业集中度提升，这使得行业优势企业有望强者恒强，资本市场上将涌现出一大批拥有持续稳定较高资产收益率的优势企业，这是A股市场能够走出长期结构性慢牛行情的根本保证。

　　机构主导的新时代

　　2017年不得不提的另一市场重要变化是A股市场的投资者结构。社保、保险、QFII等机构投资者和互联互通北向资金加速入场与散户资金离场，一强一弱形成鲜明对比。机构资金对行业龙头股更加偏好，同时把焦点更多地集中在企业本身的盈利增长上，这在很大程度上驱动了2017年的龙头股行情。

　　2018年，投资者结构的机构化和国际化趋势将更加明显。中信建投就预测，国际化与机构化将是2018年A 股投资者结构中最为突出的特征，机构资金将对今年乃至未来几年的市场特征起到非常重要而深远的影响。

　　机构资金有望成为未来A股增量资金的主要来源。据海通证券预测，以公募、保险、社保养老金以及外资为主的机构资金占比提升是大势所趋，而散户投资者占比将逐渐回落。2018年，内地机构投资者入市资金约5080 亿，外资带来约3000 亿增量资金，抵扣资金流出部分，预计净流入3300亿，将明显大于2017年的223亿，市场将步入温和的增量市。

　　2018年，A股进一步国际化的确定性大大增强。按照明晟公司的时间表，2018年6月其将按照2.5%的纳入因子将A股正式纳入MSCI新兴市场指数，这一比例将在2018年9月份提高到5%。届时，被动配置型资金流入的同时，A 股资产国际关注度的提升也将进一步吸引外资流入。

　　除了带来增量资金，“纳入MSCI将会一定程度上制约A股停牌，促进上市公司优化治理，改善投资者结构，增强A股市场与国际市场联动效应，促使A股估值与国际市场接轨。”国泰君安证券如是分析。

　　三大投资主线

　　对于全年的市场，许多机构认为，以龙头股为主的结构性行情将大概率延续。2018年的投资机会主要存在于以下几条主线：

　　一是消费升级缔造超级公司。方正证券认为，随着居民可支配收入的不断增加，富裕家庭占比持续攀升，中国已成为仅次于美国的全球第二大消费市场，消费升级将带来消费品的超级公司，乳制品、肉制品、白酒饮料和日化等消费品领域可能出现超级公司。

　　二是大金融企业盈利有望持续提升。国泰君安认为，银行盈利增速有望继续上升，如果资源品价格维持高位，相关企业的资产负债表继续修复，银行不良贷款率的改善将持续，随着资产端持续重定价，预期息差环比将有望改善。保险负债端量价齐升的格局有望延续，保险公司投资端将得到改善，投资收益率有望稳步提升。

　　三是新兴制造渐入佳境。多家机构认为，在以人工智能、大数据、互联网、新能源为代表的新经济浪潮中，中国已经在5G、大数据、新能源、新材料等多个赛道处于第一梯队。随着制造强国战略的推进，制造业升级将成为经济结构转型的一大亮点，优质龙头将从传统领域扩散至新经济板块，看好芯片、通信、智能制造、新材料等领域。