震荡格局延续 风格趋于均衡

　　2017年市场呈现明显的分化格局，以上证50为代表的权重蓝筹受国内外一系列因素影响表现强势持续引领A股运行，是主要投资机会所在；与此同时，以中证1000及创业板为代表的中小市值个股则面临持续调整压力，成为主要风险来源。展望节后，结合国内外宏观环境以及两市自身情况，A股整体延续区间震荡格局仍是大概率事件，但盘面风格料将逐渐均衡。

　　一方面，来自基本面的约束以及资金市场的存量博弈决定了后市行情的特征。从宏观环境看，A股走出趋势性行情的概率不大。资金面受外围美联储加息进程加快影响，叠加国内去杠杆，后期资金市场维持紧平衡格局同样是大概率事件，两市因此也将继续以存量博弈为主。在这样的背景下，在可预期的时间内指数重心明显偏离当前位置的可能性不大。而在震荡行情中，后市也将继续以结构性机会为主。

　　另一方面，在缺乏整体性机会的情况下，盘面出现分化将是必然，但后期市场风格料将趋于均衡。2017年A股市场大小盘分化格局的出现受多方面因素影响，其中两者估值差异是导致这一局面出现的重要原因之一。而从当前情况看，伴随过去两年市场的持续修复，两者估值差异明显收窄，上证50PE倍数回升至历史中位值附近，而创业板PE亦回落至45倍的历史均值水平。即从配置价值角度来看，两者落差正在消除。同时在A股国际化进程加快的背景下，国内市场低估值板块的估值修复同样也是促成前期两市风格持续偏向权重蓝筹的重要原因，但随着权重板块估值回升，当前这一过程已趋于结束。因此从估值的角度看，后市继续极端分化行情的可能性也不大，后市风格料将趋于均衡。