短期或迎震荡 长期向好趋势不变

　　编者按：国金证券分析师张波在本刊上月21日第78期发表文章《不要再犹豫 是到撤退的时候了》，提前提示了市场风险。本期他认为，不要纠结于短线的涨跌，从未来两个月的时间周期看，现在到了离场的时点。

　　近期A股市场呈现弱势震荡格局，沪指短暂站上3400点整数关口后迎来调整，回踩60日线，盘面个股分化剧烈，中小票调整幅度较大，行情结构性特征依旧明显。我们认为，目前指数层面调整空间有限，但个股的短期结构性风险仍在释放之中。因此，对市场的中期走势我们并不悲观，平稳运行的宏观基本面和偏暖的政策面仍然支撑股指的上行趋势，而展望年内剩余时间，市场风险与机会并存，行情仍将呈现结构性特征。

　　市场层面，两方面特征值得关注：一方面是面板、芯片、半导体等兼具业绩、成长空间的部分创新类板块表现相对较强，并且在近期的弱势格局下形成了较好的板块联动及赚钱效应。说明在以京东方、兆易创新为代表的新经济、业绩增长个股持续上涨的示范作用，及多只芯片板块个股三季报净利润同比超过100%刺激下，资金开始追捧部分业绩确定的成长股；另一方面，中字头等二线蓝筹个股出现异动，说明在贵州茅台、恒瑞医药代表的白酒、医药行业龙头持续上涨的比价效应下，资金开始持续介入基本面优秀、涨幅较小、估值相对较低的其他行业龙头个股。总体来看，指数持续弱势震荡，市场缺乏可持续性热点板块，存量资金博弈及业绩为王的格局并没有改变，由于部分龙头白马累积涨幅较大，部分资金开始寻找新的相对安全的品种布局。

　　消息层面，消极因素开始出现，令市场出现纠结情绪，短期由于市场情绪的波动，市场震荡难免，但整体上仍不应过度悲观。消极因素主要来自两方面，一是中国官方10月制造业PMI数据不及预期，再度引发了宏观经济研究领域对经济新周期的争论，这直接指向了市场上涨的基本面的重要支撑，从而引发市场情绪的波动；二是本周央行逆回购和中期借贷便利（MLF）到期量高达10070亿元，为年初以来第二峰值，在低超储率造成的制约依旧明显、年底前内外不利因素仍不少的背景下，资金面不乏隐忧。但整体上，积极的因素仍多于消极的因素。今年以来中国经济表现出强大的韧性，既没有出现持续强劲的反弹，也未出现断崖式下滑。受供给侧改革和环保限产的影响，四季度经济增速将与三季度持平或微降，但下行压力或不大。另外，在低超储环境下，央行货币政策操作对流动性状况仍有重要影响。从央行推出63天逆回购交易上看，保持流动性基本稳定仍是央行开展日常货币政策操作的主要目标。年底前流动性虽不乏隐忧，但预计央行将继续“削峰填谷”熨平流动性波动，流动性总体状况或将好于三季度。与此同时，基本养老保险基金投资稳步开展，市场增量资金有望缓慢流入。

　　机会方面，白马股中期依旧看好，但目前位置累积了较大的涨幅，板块内部也开始出现分化，走势坚挺个股多数为三季报及年报超预期个股，因此建议等待调整后以及估值切换机会。而对于新兴成长领域，目前市场主线较为清晰，资金认可度较高的板块集中在半导体领域。半导体行业协会发布的数据显示，今年8月全球半导体销售额达到350亿美元，同比增长23.9%，环比增长4%，已连续13月保持增长，显示半导体行业在移动智能终端、物联网、云计算等领域快速发展的带动下，景气度不断提升。权威研究机构Gartner此前发布的报告预计，2017年全球半导体销售收入有望历史首次突破4000亿美元，达到4014亿美元，较2016年增长16.8%。在2010年，全球半导体销售年度收入首次突破3000亿美元大关，更早之前则是在2000年突破了2000亿美元。而从我国半导体行业的发展进程看，长期的景气周期已经开启，笔者认为，产业链上芯片设计制造、晶圆制造和封装测试等公司值得长期重点跟踪。

　　综上所述，短期市场情绪有所波动，引发了市场的震荡和调整。不过从目前形态看，各指数均线保持在上升通道中运行，市场热点的变化也明显在向经济增长新的动能形成方向调整，部分资金或正在利用市场情绪的波动进行调仓换股，震荡盘升仍是中期市场的主要趋势。但要注意的是，绩差股和基本面缺乏支撑个股的调整风险仍需回避。■（文章只代表个人观点，不代表红刊立场）