资金仍是关键 后市或不悲观

　　周一，沪深两市展开杀跌，截至收盘，主要指数全线下挫，市场谨慎情绪再度抬头。但与之对应的则是两融余额再度出现的企稳回升态势。截至10月27日，沪深两融余额已回升至9969.20亿元的水平，再度刷新此前次高。

　　一方面，两融余额的回升得益于上周四沪指放量突破3400点关口后人气的再度聚集。另一方面，从两融余额增速放缓的迹象来看，场外资金看多意愿并不坚定，结构市特征仍未发生变化。针对后市，分析人士表示，虽然场内外资金在当前点位上分歧有所加剧，但由于基本面向好态势未改，支撑指数慢牛格局的逻辑依旧，中长期A股或仍将维持缓慢上行的趋势。

　　两融“乏力”现“隐忧”

　　一方面，截至10月27日，沪深两市两融余额报9969.20亿元，较上周四时的9967.89亿元仅上升1.31亿元。从上周五两融余额中反映出的乏力迹象来看，资金看多意愿并不坚定。而由于场内外资金分化，当前资金的持续性仍显不足，涨势也依旧缺乏持续性。昨日两市的回调更进一步显现了资金“落袋为安”的谨慎情绪。

　　另一方面，近期两融余额一举扭转连降的局面，场外杠杆资金的做多热情已有所回暖。市场人士指出，两融作为加杠杆行为，很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘走势的预期。从融资买入额角度看则更加直观，每一次指数上行，都能看到融资买入额走出更陡峭的斜率。

　　从融资余额来看，截至10月27日，两市融资余额自上周低点时的9824.92亿元回升至9923.13亿元。而在两市融资余额逐日攀高之际，两市的融券余额水平却一直维持震荡拉锯的态势。上周五，两市融券余额报46.07亿元。与前一交易日时47.46亿元的水平相比甚至有所下降，说明了空方由于盘面突破3400点后已转入阶段性弱势，其看空意愿其实也不坚决。

　　分析人士表示，一方面，从融资和融券余额的“一升一降”中，后市的天平已明显出现了有利于多方的变化；而另一方面，虽然盘面突破3400点后多方已转入阶段性攻势，由于此前的长期震荡过度消耗了耐心，落袋为安的情绪早在上周五的时候就开始发酵，谨慎情绪仍未消散。

　　后市不悲观

　　分析人士表示，相较于近期高点时两融余额的9976.62亿元，上周五时两融余额距其也仅有“一步之遥”。总的来看，由于基本面向好态势未改，支撑指数慢牛格局的逻辑依旧，中长期A股也仍将维持缓慢上行的趋势。

　　根据数据，上周五，28个申万一级行业中，共有10个行业板块获得融资净买入。其中，银行、食品饮料、医药生物、非银金融和家用电器这五个行业板块的融资净买入金额居前。分别获得净买入5.28亿元、4.90亿元、2.47亿元、2.22亿元和1.87亿元。而从上周五融资净买入额前五位的标的来看，贵州茅台、中国联通、中国平安、招商银行和兴业银行五只个股居前，净流入金额分别为3.55亿元、3.51亿元、2.05亿元、1.58亿元和1.57亿元。

　　一方面，与上周五时主力资金净流入的仅银行一个板块的情况来看，当前场外资金仍稍显分散。另一方面，从周五盘面的实际交易来看，申万一级行业中，出现上涨的仅有银行和食品饮料板块，涨幅分别为1.32%和0.42%。由于盘面热点过于频繁的切换，“赚钱效应”相对较差，观望气氛仍未彻底消散，当前市场大体上仍处于存量资金环境腾挪上行的范畴，站在当前时点对资金情况的观察仍是关键。

　　针对后市，中金公司指出，基于金融监管、去杠杆以及通胀复苏进程有所回升的预期，市场对流动性趋紧的担忧有所上升。但市场对金融监管和去杠杆其实已有所准备，同时由于地产受压资金有所外溢、通胀回升之下实际利率可能下降、人民币稳中有升即资本流向的边际变化也将对资金面有利。因此，随着A股国际化步伐的加快，展望2018年，市场仍将乘势而上。