下半年股票怎么炒？六大知名私募都说要这么干！(4)

　　中国基金报：A股市场环境是否发生颠覆性变化价值投资时代是否已经真正来临？

　　陈家琳：价值投资短期会自我强化。上半年业绩较好的基金经理发行产品更容易募资，新募资金还是会买自己熟悉的品种，上半年买白马龙头的基金经理下半年转向中小创的可能性不大，因此这种市场风格的自我强化还会维持一段时间。直到这些股票或多或少透支了基本面，就会休息一下，所以股价会有波动，但大的趋势不变。

　　不过也不可能增量资金就全部都回归价值投资，现在只是看到了这个趋势，但过程曲折，可能需要一代人的努力。也有可能到了下半年某个时点，讲故事的股票又回光返照。

　　我们理解的价值投资，一定要定义投资的标的，要对所处的板块、行业真正了解，能够透过表象、概念、故事、题材直达背后的真相和实质，真正了解要投的标的，而非道听途说。此外，要知道其他市场主体怎么看同一个市场、同一个标的，毕竟这是一个博弈的市场，两方面结合起来，形成自己最终的投资策略。

　　朱红裕：相比过去，A股市场环境已经发生了比较明显的变化，包括供求关系中的资金需求结构的变化，股票供给结构的变化，监管政策的变化，开放程度的变化等等。这种变化产生的背景不仅仅来自市场层面，也有比较深刻的经济背景，中国经济整体进入存量经济时代后，行业加速集中，优势企业脱颖而出。在A股，价值投资一直存在，只是在这个阶段，价值投资被多种因素的影响放大了市场效果，甚至有价值投机的趋势(部分个股股价的增长已超出了企业的内在价值).

　　巩怀志：市场仍然在按其自身的运行规律运行，目前偏价值的投资特征主要是由前述的资金状况、经济形势、市场运行阶段所带来的。历史上来看，A股市场的风格转换和风险偏好是轮流交替的，核心原因在于投资者结构没有发生根本变化，仍以散户为主，机构投资者比例没有明显上升。因此，我们不认为现在市场发生了颠覆性的改变，目前只是处于这样一个历史时期，最活跃的边际投资者由于各种原因处于退出市场的过程，经济和盈利有所恢复而带来自然的轮回。未来的某个时期，一旦增量资金持续进入，市场将再次发生变化，市场风格再次转换。

　　吕小九：大方向上我们非常认同监管层近期的改革方向，为各类投资者营造了一个公平公正公开的市场环境，走正道也可以更容易挣大钱了。微观层面，其实我们并不愿意去特意强调价值投资这个词，我一直认为只要不做内幕交易、不扰乱市场秩序的投资都是有价值的投资方式。

　　金斌：首先我们一直认为中国的A股市场，一直以来是一个两极分化的市场。一极是中小市值和壳公司为代表，大部分是所谓的伪成长股，另外一极是基本面和估值水平比较匹配的这些股票。事实上不光股票两极分化，投资者两极分化也比较明显。有人就喜欢买小股票，做一些并购重组各种题材的股票，有的投资者喜欢价值投资，会长期坚持在一个有价值有基本面支撑的股票里面做选择。

　　而如果把A股港股和美股放一块比较，A股过去炒概念、炒主题的公司，现在的估值与全球市场比，依然还是非常非常贵的位置。而过去几年基本面比较稳健的股票，在目前这个位置上，放在全世界去比的话，估值仍处在比较低的位置上。因此A股过去几年市场积累的两极分化的股票，目前能给投资者提供的风险收益比的差别是很大的。

　　因为目前A股的市场环境的确发生了变化，价值时代已经来临了。一是A股的整个定价体系发生了改变。在过去的定价体系下，其实大家对基本面和估值考虑得不够，更多的是一种制度套利，特别典型的就是买壳公司。但是在现在的形势下，壳公司的供求关系已经发生了很大的改变。

　　与此同时，投资者的风险偏好发生了很大的改变，过去两年市场给投资者很多教训。整个市场投资风格已经发生了很大的变化，以前主要看盘子小、没资金，未来还是要看基本面、看估值、看定价，看公司真正的发展空间。投资者的期望收益从一个不合理的高位也降到比较合理的水平，在这种情况下，很多传统行业的优质股票就显得比较有吸引力。所以整个市场的投资逻辑发生了很大的改变。这样的话以后我们做投资，未来几年可能都是在这个价值投资的框架下去挑股票，只是不同的时候挑出来的股票可能是不一样的。

　　冷国邦：市场环境确实是变了，但价值投资的定义特别多，一般价值投资都是看基本面、估值等，说法各异，而我觉得A股市场正发生以下改变：机构化、长期投资者越来越多，市场相对而言越来越有效、越来越理性，过去这种讲故事、搞市值管理等得玩法可能越老越没市场了。