政策转向能否带来市场转向?

　　本周，在新股发行适度放缓、证监会主席要求券商要在购并重组上做文章、A股纳入MSCI指数这三条利好消息鼓舞下，大盘于周三站上久违的60天线，周四又一举攻克了半年线，并靠近了前期跳空缺口3196点—3189点的下沿3186点。但下午1点半，风云突变，在谣言盛传的打击下，出现了直线跳水40点。周五大部分时间里，大盘继续重挫，再下探3118点。直至尾盘，才强劲反弹到3157点。

　　为什么本周盘中会屡屡出现大起大落的走势？我以为，是由于监管层的政策转向与市场转向发生了激烈的碰撞，市场转向遭到了空方的强烈反击所导致的。

　　因此，很有必要深入研究政策转向和市场转向的必然联系、滞后性、难点热点和突破口等问题。

　　一、从监管层四大举措看，股市政策已明显转向。

　　第一，监管层先期推出了再融资新规，明显见效。即新股上市后需间隔18个月才能再融资；老股两次再融资的间隔期也需18个月；再融资额不得大于总股本的20%；再融资价格需以宣布日的前一天收盘价为基准。此举有力地杜绝了以往上市公司任意频繁以高价大比例增发，参与低价增发的机构巨额套利的行为，使市场存量资金流失程度大为减少。

　　第二，监管层于5月底颁布了大小非减持新规。从而使前5个月103家大非清仓式减持、顶格减持、通过大宗交易疯狂减持的行为，得到了极大的改变。

　　第三，在韩志国等市场人士对IPO大跃进中的弊端猛烈抨击下，6月以来，监管层对新股扩容过速问题，逐步进行了反思和修正。采取了三项改进措施。（1）针对许多新股通过造假或粉饰报表的手段带病上市的乱象，证监会发出了“加强对新股上市前粉饰报表行为的审核”的通知，对拟上市企业的造假行为是一种震慑，同时对发审委也提出了更高的要求，使得近期对新股审核的要求越来越严，利润仅3000万—5000万的拟上市企业，已不入投行的法眼。（2）适度放缓了新股发行节奏，将前5个月每周发行新股10—12家，逐步降为7家、4家、8家、6家。并且融资额从平均每周65亿减为20亿—30亿。

　　（3）在舆论上逐步开始纠正“IPO加速与股市下跌无关”论。在四大证券报齐声宣传这个观点，引起市场强烈反感和反驳后，先是央行旗下的《金融时报》指出：“IPO节奏要充分考虑市场的承受度”、“要把握好供求关系的动态平衡”。而后，本周四《证券时报》发表了《IPO发行节奏应适应市场承受力》的文章，让人们眼睛一亮。文章提出：“新发行股票，作为基本的投资品种，其供需平衡取决于市场的承受力”。并说：“美国股市近年来基本保持每年IPO发行150余家的节奏，也就是每周3—4家，香港股市也基本于此相当。这些数据无疑应该为中国A股市场IPO发行节奏提供了有益的参考和借鉴”。   这似乎为今后A股每周发新股3—4家找到了成熟股市的根据，无疑是对“IPO节奏与下跌无关”论的自我修正。

　　第四，将市场发展重点从IPO转向购并重组。证监会主席刘士余等多位官员均公开表示：“证券公司不能只盯着新股的承销和保荐，更要在购并重组、盘活存量上做文章”。

　　这是刘士余主席上任后，第一次把工作重点从加快IPO常态化、尽快解决IPO堰塞湖，转移到更要注重购并重组、国资改革、盘活存量、转型升级上。亦即把关注的重点从一级市场转移到二级市场上。

　　凡稍有政策分析水平和能力的人，都不难从以上的四大政策举措中，看出下半年证监会的股市政策和工作重心的转向。

　　二、股市政策转向的背景分析。

　　供给侧结构性改革中很重要的一部分，就是国资改革和购并重组。一方面，对市场资源的重新配置和组合，无疑将提高市场效率，推动供给侧改革向前发展，从而带来更多、更优质、更丰富的资源。另一方面，让劣质资源被淘汰掉，僵尸企业被出清，也唯有通过借壳上市、转型升级，来实现“退出一批”的任务，以此达到一个政府和市场都愿意看到的良性循环，资产重组、盘活存量和改革的关系是相辅相成的。只有购并重组，才能使上市公司质量得到大幅提升，二级市场才能得以活跃。这一点，光靠一级市场加快发小盘股，是难以奏效的。

　　完成加大直接融资比重的任务，仅靠加快发新股是难以完成的。2016年发了117只新股，融资不到1800亿。今年原计划发500只新股，融资也只有3000亿。而购并重组中的混改、引进战略投资者、股权转让、注入资产、购买资产、再融资、资产换股权、借壳上市等手段，所涉及的直接融资金额可高达几万亿，数十倍于IPO的融资额。因此，适度放缓IPO节奏，加大国资改革和购并重组的力度，监管层的这一政策转向是明智的。

　　三、市场转向为何这样难？

　　上周末刘主席讲话后，许多保险机构、公募基金、私募基金和市场人士纷纷聚会，热议监管层的政策转向，并制定相应的对策。

　　但是，本周市场对政策转向的反应，仍然麻木，好像什么都没有发生过，杀跌时依然气势汹汹。此为何故？

　　我以为：一是，仍有一些市场人士不时出来打“横炮”，主张“应加快推行注册制”、“IPO节奏不能放慢”、“股市就应回归本源——一级市场多发新股”。致使很多投资者对管理层会否放缓IPO节奏依然疑虑重重，担心政策多变。

　　二是，前期监管层打击“忽悠式重组”已深入人心，绝大多数投资者把国资改革和购并重组一概与“忽悠”划等号。保险资金、公募基金、私募基金和机构，仓位中几乎没有配置国资改革和购并重组股，因此参与意愿不足。

　　三是，监管层仅在口头上将政策转向了购并重组，尚未拿出具体的支持和鼓励办法，致使上市公司、投行和市场投资者的观望情绪仍浓。

　　四是，市场看空的舆论和力量仍十分强劲。他们不愿承认上述监管层4大政策的转向，认为无法改变大盘下跌的趋势，更不甘心大盘缓慢走高、使他们坚信的“3000点必破”的预期落空。于是，在周四有人竟蓄意造谣：“两大民企集团被四大银行做空，收回贷款”“纪检部门开始对首富的集团开刀”的谣言，引发市场恐慌性杀跌。对这种造谣祸市的恶劣行为，监管层必须严厉查处！

　　五是，因为市场的存量资金仍然不足。如本周，当上证50和沪深300指数创出新高时，前期的热门股便纷纷杀跌，损伤了市场的做多力量和人气。

　　六是，有机构从前期热门股中获利了结，调仓换股，去捕捉新的热点。这必然会引发市场的强烈震荡。

　　四、市场转向是必然的过程。

　　股市投资者都懂得顺势而为的道理。尤其是在政策市特征不变的中国股市，更应如此。

　　尽管监管层的股市政策还存在着某些不足，如对新股造假和粉饰上市的打击力度远远不够，对大小非减持的新规还有继续完善的余地，新股上市前尚未限制控股股东持股比例，未能杜绝新的大非源源不断产生等。但人们只能立足现实，珍惜通过股灾4.0版的惨重损失换来的来之不易的四大利好政策，谋求和布局三季度行情。

　　从大盘而言，我认为，6月份主要是探明底部3016点和3022点，强固3100点平台。从2016年至今，大盘在3000点平台已收盘71天，在3100点平台上收盘92天。不妨说，年线3119点已构成了强大的支撑。

　　6月的最后一周，大盘有望站上半年线3170点，冲破所有的均线压力，转为真正意义的多头市场。

　　7--8月份，由于上证50有调整要求，所以上证指数会走得比较慢，主要任务是，补掉3295点下跌以来的3189点—3196点、3229点—3238点两个缺口，然后在前已收盘64天的3200点平台上继续补课，中小盘成长股有修复的机会。