风格切换望持续“漂亮50”将梦碎三季度？

　　本周“一九”分化格局有所改观，创业板震荡反弹，全周微涨0.78%，上证指数在权重股的拖累下走低，上证50指数摸高后拐头向下，全周重挫2.64%。私募人士认为，未来风格切换有望持续，三季度或将是上证50行情的终结期。

　　刘炟鑫（深圳前海大概率资产总监）：

　　反弹之旅依旧一波三折

　　我曾指出要充分重视沪指长线操盘线173日均线当值3163点的压力，本周沪指最高上摸3165点后，返身向下调整，日K线每日不创新高却创新低，证明市场依旧疲弱，也证明173日均线压力的有效性，市场底部的确定绝对是漫长磨人的。盘面上观察，一是市场两大上行风向标，创业板指与券商股出现止跌企稳的普涨格局。二是以特力A与西部建设为首的题材股重新活跃激活了市场，连板的个股增多，游资开始活跃，曾经的老妖精有望再走一波行情，一旦市场持续有赚钱效应，场外资金也会重新进入。

　　唐代张志和《渔歌子·西塞山前白鹭飞》：西塞山前白鹭飞，桃花流水鳜鱼肥。青箬笠，绿蓑衣，斜风细雨不须归。我觉得比较形象地契合了当前股市。来到股市搏杀的投资者都想赚大钱，以为凶险的股市里面有大量肥美的鳜鱼，须不知早已身处危机重重的险境，不被鳄鱼吞吃掉已算万幸，哪里会有斜风细雨般的诗情画意。先看看沪指大盘如何凶险，一是月周K线全部呈空头趋势，唯一一个大的支撑就是年线操盘线当值2360点，每年以100点左右的速率上行，2018年年线操盘线会上行到2460点，2019年会上行到2560点左右，沪深股市20多年的规律是每次牛市的起点都是沪指必须回踩年线操盘线；二是日线的大周期操盘线490日均线当值3213点已经拐头向下移动，长线操盘线173日均线虎视眈眈横亘其上，压力重重，下方强支撑位置为811日均线当值3048点，这个点位可以值得重仓买入股票；三是代表中长期市场平均成本的普通均线60、120日均线已经死叉共振下行，犹如达摩斯克利剑般对股指的反弹构建强压力；四是沪指短线的支撑在30日均线附近，或者在顶分型结构形成后，在下跌的过程中形成底分型的阶段性底部，这个底部会在811日均线上方形成。

　　近期注意到市场对A股IPO能否暂停争论不休后，回顾A股市场的历史，有9次为了救市而暂停IPO的记录。笔者是大力支持暂停IPO，股市是各种利益集中博弈的场所，目前堆积的问题太多，导致市场积重难返，管理层有必要在暂停IPO的同时，进一步来解决困扰A股市场发展的各种问题，而不是放任长期不合理地存在，尤其是IPO制度存在的致命问题，只有如此，IPO才有望保持正常的速度继续下去，任凭IPO带病发行，本身积弱难反的A股市场再来一次股灾，情何以堪？

　　操作上，目前A股大方向上还是熊市，中期方向是结构化行情,业绩为王的选股思路不变。多数小盘股市盈率甚至达到100倍以上。二线蓝筹股和优质成长股可能接过上涨接力棒。市场风格能否真正切换现阶段仍取决于两种信号是否出现：一是来自监管因素方面对成长股的潜在冲击是否趋于稳定；二是需要观察是否有新的产业政策、规划等主题催化因素出现。下周重点关注：一是超跌次新股；二是业绩高成长特别是持续增长；三是技术上寻求底部放量刚突破重要操盘线的的个股或者多周期共振上行的标的股票，短线参与者执行快进快出的策略，远离短期涨幅过大的个股，坚持大涨卖大跌买，不涨不跌则观望。

　　玉名（私募基金经理）：

　　风格切换有望持续

　　大盘股本周出现了连续的跳水，但这反而引发了资金对中小创的青睐。本周创业板这根放量周中阳线的意义，一举改变了“一九效应”，扭转了颓势，有望展开补涨。一批题材股的重新活跃激活了整个市场，连板的个股也在重新增多，给了市场一个积极的信号。玉名认为近期市场更多地是靠权重去护盘指数，而个股赚钱效应主要靠中小创来维系，与此同时，我们也看到了次新股等再度活跃，成为市场关注的热点，近期市场就是这样，反复切换，给投资者操作带来难度，如果股民只是按照市场走势而追涨杀跌，往往就是买了就跌，卖了就涨，所以必须要有自己的思路。

　　美联储的加息和缩表，意味着全球进入到紧缩货币政策；中小创资金消耗量小，在存量资金博弈中占据优势；中小创反弹高度有多高？反弹的热点模式又是哪些，哪些个股可持续关注？由于量能掣肘，市场很难走出大行情，行情性质就是超跌反弹，而资金是流动的。中小创的量能提升，来自于同期的上证50方面的减少，4-5月份的平均量能水平是6月反弹的监测指标，而创业板正在达到，从而形成机会，而资金情况又决定两大类热点的反弹，可重点研究。我们看到次新股+高送转为首的第一批超跌反弹股走势不错；另一方面是重组股再度活跃起来，反弹空间较大。

　　本周6月15日凌晨2点美联储已公布了加息的结果，而这仅仅是开始，下周6月21日凌晨4:30，MSCI公布2017年度市场分类评审结果，宣布是否将中国A股纳入MSCI新兴市场指数等，又将成为诱发市场风格切换的关键因素，一旦失败，对中小创来说又是正面刺激，因为之前因为加入MSCI的预期，权重股被连续抱团。玉名认为从本周行情来看，超跌的中小创成为了反弹的主力，甚至一批妖股纷纷崛起，特力A、煌上煌等连续涨停也引发了一批妖股的回归，对市场人气是很好的恢复。而次新股、高送转、重组股等也都成为了市场主要的赚钱效应，所以股民不必追涨热点，而是研究轮涨机会，因为市场没有增量资金，只是超跌反弹，股民对此要明确，紧抓超跌股这条主线。

　　石建军（华安证券财富中心副总、首席投资顾问）:

　　低估值等于低市盈率吗？

　　最近市场有些纷繁嘈杂。争论主要围绕着两个问题。其中一个是，什么才是真正意义上的价值投资。

　　之所以提出这个问题，是因为近期舆论对市场的价值取向的认识出现了严重的问题。那些手持贵州茅台、海康威视和若干家电股的投资机构的代言人，无视市场日趋严重的两极分化，在相关个股已经累计涨幅极大并且已经明显背离价值投资基本原理的情况下，仍然为他们所持有的这些所谓的大白马和大蓝筹高声吆喝。从而在主观和客观两个层面上起到了混淆“价值投资”理念的不良影响。为此，我大声提醒投资者，务必不要高位接盘那些所谓大白马和大蓝筹集中的上证50指数股。

　　果然，如我所预判的那样，本周上证50开始出现高位震荡回调。上证50的本次回调，绝不是个短线调整，而至少是一个以几周甚至一两个月为单位的阶段性的震荡调整。因此，未来一段时间，对于所谓的大白马和大蓝筹，正确的操作策略，就应该是逢高减仓回笼资金，以寻找新的介入时机。

　　为什么我不看好三季度的上证50股？因为我有技术面、价值面和操作面的三大认知。

　　技术面上，无论是贵州茅台，还是海康威视或几个家电股，它们共同的特征是月涨幅、季涨幅和半年涨幅都已经相当的惊人。无论从月线、季线还是半年线看，如此惊人的乖离率是不可持续的。在三季度资金环境吃紧以及金融继续大力降杠杆的背景下，一有风吹草动，巨大的获利盘就会蜂涌而出。所以，我判断，三季度的上证50走势，极大概率去向均线成本方向回归，从而在季线走势图上拉出一根很长的获利回吐的中阴线。

　　关于价值这个层面，我发现现在的市场上普遍存在着一个重大的认识误区。只要一谈到白马和蓝筹，就是所谓的估值低。而所谓的估值低，居然张口闭口就是所谓的市盈率低。我不禁要问：低估值就等于低市盈率吗？如果低估值就等于低市盈率，那为何前期的银行股可以从10倍市盈率不断地跌向5倍的市盈率？

　　真正的价值投资，是与公司的业绩增长相联系的。试想，一个目前市盈率10倍、平均年增长率不到5%的企业，与一个目前市盈率30倍，但平均年增长率达到20%的公司，那个企业更具备价值投资？是那个低市盈率的企业吗？答案绝对是否定的。

　　以贵州茅台为例。公开资料显示，2015年底，其利润同比增长仅为0.62%。2016年底，其利润同比增长也只有8.57%。只是在今年一季度，其利润同比才增长为25.83%。茅台未来能够持续保持25%的增长率吗？显然很难。毕竟，今年一季度的这个25%的增长率，是在茅台零售价从去年四季度的880元提升到目前的1280元后才实现的。价格涨幅提升了50%，利润同比增长25%，这是可持续的利润增长率吗？也不知某些利益方或投资方的代言人，放言到明年底，根据茅台的经营规模，股价可以涨到600元是如何计算出来的。

　　我还是那句话，现在起，整个三季度里，从中小创里好好挑选几个价值成长股，慢慢低吸。到明年年底，涨幅超过50%根本不是什么困难之事。

　　当一种观点被过度渲染之时，事物是否已经开始走向反面？对价值投资的认识如此，对个股的认识如此，对世间万物的认识，恐怕同样如此。