围绕中枢震荡 结构重整

　　投资快报：这段时间里，大盘每况愈下，我们都担心大盘已重新进入新一轮熊市，是否如此？

　　张德良：周三指数再创新低，市场情绪陷入绝望状态。这样的趋势是悲观的，技术分析角度看，指数已重新回到所有中长均线下方，这种趋势若在短期内不改变，技术上会形成大熊市趋势。

　　不过，基于宏观基本面的好转，特别是全球股市的牛市环境，我觉得，A股就此进入新一轮大趋势调整的概率很小，最大可能就是形成一轮复杂的弱势区域震荡。

　　仅就指数运行格局看，短期大盘已进入较为敏感的区域。因为3050点附近是2600-3500点的50%位置，技术上是敏感的。若继续跌穿3050点附近，指数大趋势会转向新一轮趋势下行。当然，中短期内导致调整的原因并不足以演变为新一轮趋势下行，更大可能是结构重整，等待宏观经济增长拐点的进一步确定，整装再出发，前路更光明。

　　投资快报：也就是说，这次调整的本质依然是结构性的，是这样理解吧？

　　张德良：正是。结构性调整最集中体现为题材股估值下移。

　　壳资源价值重心下移导致题材股整体大幅调整，短期内这种下跌动力开始减弱，像高送转题材股也渐渐回暖。过去三年炒作推动壳价值，其价值底线由10亿左右大幅提升至30亿，上月市场传出特殊VIE结构的奇虎360，也不再借壳而选择直接IPO，这是对高企的壳价值股最直接的打击。到目前，市值低于50亿的开始大幅增至800家，当然，这里不是说低市值的就是壳资源股，而是壳价值的重心下移带来的负反馈。趋势上看，随着IPO的提速以及IPO制度市场化改革，会利于优秀公司的IPO，对壳资源股的压力是持续的。

　　同时，金融整治、强化金融监管也会对一些刻意炒作重组题材股的行为会构成持续高压，投资者风险偏好的下降，近期航母、大飞机产业链品种也明显调整，原因就是相对估值较高，当此前的国产航母下水、C919试飞消息明朗时而失去动力。中长期趋势看，我们应对高估值题材股保持谨慎，不宜盲目“长线持有”。

　　投资快报：但是，近期白马蓝筹股，也没有一马平川，近期也纷纷补跌，这种格局会不会持续扩散？

　　张德良：确实如此，这是当前最值得关注的地方。

　　我们都清楚，整体估值上台阶的白马蓝筹股，需要有更大突破，也需要更清晰、更明确的行业或产业突破。目前最明确的大产业就是新能源汽车产业链，其中，上游的锂电池材料(锂盐、正负极材料)将是最直接的受益领域，随着动力汽车产销量的持续上升，产业链中下游龙头企业也会不断崛起。像“一带一路”、雄安新区建设等，也会从不同角度，找到需求增长的突破口，但不容易形成群体，更多的是局部性机会。新兴领域方面，短期可关注无线充电等智能手机应用，远期的就是物联网基础建设以及人工智能(AI)的应用。

　　投资快报：前面你讲过，当前宏观基本面不支持新一轮趋势性下跌，不过，站在宏观经济面看，目前的经济数据有可能再次调整，怎么样看这种调整？

　　张德良：站在宏观景气角度，预期二季度的宏观经济数据将会有次回调。因为，此前两个季度的景气增长拐点，更多的是因产品价格上涨(供给收缩)而非需求增长。

　　换言之，经济增长已进入“L”型的“—”时期，此时期，市场会更关注上一轮经济增长的谷底以及新需求的增长拐点。

　　更具体的讲，上一轮经济周期谷底的投资标的就是金融股，这是滞后经济增长的行业，近期部分银行、券商股因金融监管而大幅调整，这种并不是行业景气的调整，调整所带来的机会将会是拐点性，应积极关注。建议持续关注四大保险股，以及与新需求增长拐点密切相关的就是强周期性的行业龙头或寡头企业，包括化工、汽车制造、电解铝、水泥等领域。