存量博弈 A股再陷“迷你轮动”

　　5月A股“开门绿”，连收三颗十字星，日内频现冲高走势，重心节节下移。近期市场可谓是热点匮乏，资金一直在雄安、“一带一路”等有限的几个热点之间打转，由于切换频繁、换手高企，市场陷入“迷你轮动”之中。相对而言，其他覆盖面较窄的热点难以吸金，整体市场情绪低落、量能不济、赚钱效应不佳。短线A股弱反弹后回落，行情暂难突破弱势震荡格局，投资者宜多看少动、控制仓位。

　　操作短线化热点迷你轮动

　　昨日A股主要指数冲高回落，强势热点再现轮动格局。作为早盘唯一的亮点，雄安概念一度涨近6%，成分股掀起涨停潮，但是午后不敌抛压逐步走弱；受到“一带一路”、雄安等概念的带动，建筑、建材等行业板块表现强势，“中字头”央企午后出现飙升，但是午后均涨幅收窄。与此同时，前一段时间稳步爬升的消费股近期呈现横盘态势。

　　不难发现，存量资金以极少数题材为对象反复炒作，而且资金手法明显短线化，换手率高企。昨日诸多雄安新区概念股出现了高换手率，其中，青龙管业、先河环保、银龙股份和四通新材的换手率最高，分别达到52.73%、45%、44.59%和43.43%；此外中化岩土、冀东装备的换手率也均超过37%。

　　招商证券指出，雄安概念锁定了大量筹码，活跃的存量资金愈来愈少；而近期本轮反弹主角雄安板块开始转弱，活跃资金也趋向保守。当前，市场热点开始短期反转，指数上方的中短期均线继续下压，反弹已明显受阻，前几日的反弹是否为下跌中继虽有待考证。但由于雄安概念消耗了过多的活跃资金，市场只能随着雄安概念被动波动，而其他热点板块在缺少弹药的情况下无法持续进攻。从其他角度看，目前的短线反弹约压后再次小幅回调，投资者宜谨慎为上。

　　中信证券指出，不可忽视的是，盈利增速见顶，利率中枢上行，年初以来推动市场上行的两大驱动力消失，必须正视中期风险，投资者应借势调仓，备战下半年。

　　创业板弱势难改

　　昨日盘面上最大的特征是创业板率先在盘中翻红。从指数涨跌幅来看，创业板指下跌0.13%，也小于沪综指的0.25%。不过，这种情形似乎并不能说明市场风格的反转。

　　在整体赚钱效应不佳的情况下，券商对风格的切换似乎并不抱有期望。兴业证券首席策略分析师王德伦指出，连续回调之后成长股短期波动有可能，但大涨还没到时候。海外市场则不一样，因为有特斯拉、苹果这样的优质公司业绩超预期。

　　招商证券指出，小盘股受壳价值影响很大，壳价值出清的时间还远未到来，小盘股的估值消化还有待时日。上周很多小市值公司大跌表现完全符合预期。小盘股可能会出现短期的反弹，但是，从逻辑的角度来讲缺乏支撑，完全属于交易层面的博弈，不建议参与。

　　平安信托投资副总监魏颖捷表示，成长股前期表现明显弱于大盘，近期的异动有超跌的意味，但很难演变成板块性的机会。成长类股票整体的机会仍需等待，预计最早在今年三、四季度出现，后期，类似2012年网宿科技这种结构性标杆会增多。其中，互联网行业更容易出现强者恒强的标杆公司，海外科技股很多都是互联网细分的龙头，而国内科技股参差不齐，更需要仔细鉴别。无独有偶，王德伦也认为，A股的科技股投资机会还要等，估计其中的“真成长”会随着股价的下跌、估值的回落逐步浮现出来，而创业板整体的机会仍需要等较长时间。

　　相对而言，当前不管是雄安新区概念、“一带一路”概念的频繁切换，还是创业板指的异动，均显示出行情的弱势。分析人士指出，创业板是源自于超跌反弹，而雄安股的异动是源自于资金的短线腾挪赚钱动力，这两方面均体现出市场存量格局下热点演绎的“捉襟见肘”，阴跌格局或许暂难改变。

　　缺口理论反制A股

　　技术面上来看，前期A股市场连续下跌过程中出现缺口，分别位于3229至3238点之间，以及3189至3196点之间。由于逢缺必补的股谚，投资者心存期待。但是短期内这可能难以实现，反而成为行情的巨大阻力。而且结合前期上行过程中的跳空缺口，沪指已经形成了岛形反转。而当前，较低位置的缺口尚未回补，较高位置的缺口回补概率更低。

　　新时代证券研发中心总监刘光桓认为，前期行情的缺口，是趋势反转的突破缺口，意味着春季行情的结束。如果没有诸如雄安新区这类重大利好的支撑，短期内回补的可能性很低，只能等待下一个上涨周期、下一轮大行情的到来。

　　钱启敏指出，近期在比较短的时间内出现了相反的两个跳空缺口，即先向上跳空，再向下跳空，形成“岛型反转”，这种形态的力度会比较强：高位形成的话向下的力度比较强，而低位形成的话向上的力度比较强。目前的行情理论上接近“岛型反转”，市场重心可能下台阶，不过在稳中求进的大背景下，会有支撑和护盘因素出现使得向下的空间不会太大。

　　魏颖捷表示，缺口的形成是伴随着政策对题材炒作的抑制，以及去年下半年开始对小盘股外延式并购的收紧而产生。这些缺口反映了存量资金的风险偏好下移，显示出对未来一个季度行情的谨慎。因此，这个位置不会有趋势性向上和向下的力量，但震荡可能重心向下。从市场影响因素来看，一季报后支撑市场的周期股业绩改善的动力会减弱；中小创的一季度业绩低于预期，估值仍在下降；再加上监管趋紧引发金融体系的缩表效应，A股找不到新的增长点。当前的A股有点像2013年下半年的市场。