金融股护盘 避险路线图隐现

　　昨日海外市场整体走强，但A股市场并未走出弱势格局，不过正当市场走弱之际，金融股午后崛起，成为仅有的收红板块和重要的“护盘侠”。在风险偏好明显下降的市场中，绩优白马龙头和金融板块是最主要的避险路线。

　　沪综指失守年线金融股护盘

　　受法国总统大选结果出炉等因素刺激，海外市场“涨声一片”。其中，韩国综合指数和日经225指数均上涨超过2.3%，恒生指数上涨0.53%。

　　但A股表现依然低迷，周一低开低走，沪综指全天大多数时候运行在年线下方，最低触及3067.69点，最终下跌0.79%，报收于3078.61点。深证成指下跌1.91%，创业板指和中小板指分别下跌1.62%和1.29%。沪深两市成交额分别为1981.72亿元和2211.31亿元，环比维系缩量格局。

　　昨日，A股市场中最大的特征就是雄安概念的领跌和金融板块的护盘。一方面，龙头品种雄安板块迎来跌停潮，其他题材热点也出现退潮。概念板块中，京津冀一体化、雄安新区板块的跌幅居前，分别下跌6.35%和5.86%；航母、丝绸之路和粤港澳大湾区板块的跌幅均超过4%。

　　对此，国金证券李立峰团队指出，前期市场表现高潮迭起，相关主题指数前期已有较大涨幅。后续，倾向于认为市场已告别了普涨的个股，内部间将有所分化，市场寄望于新的主题接力。

　　另一方面，昨日金融股发起护盘行动，29个中信一级行业板块中，仅有金融板块收红。新时代证券研发中心总监刘光桓指出，金融股估值较低，避险资金进入其中，一定程度上维持市场稳定，但不能改变市场的调整趋势。

　　总的看，多空力量对比悬殊，市场风险仍然较大。刘光桓指出，盘中雄安板块、“一带一路”多数个股跌停板，对市场人气打击较大，市场出现恐慌性杀跌，大盘跌破3089点年线，显示空头势力仍然强劲，多头毫无抵抗能力。

　　风险有待释放

　　A股经历了一季度小阳春行情之后，在欧美经济复苏、美国加息等大背景下，A股却大幅下跌。伴随着市场调整，还有多少调整空间？从各大券商的分析来看，短期内市场风险仍然有待释放。

　　光大证券从DCF模型出发，通过预测A股盈利增速和合理估值水平来对市场走势进行研判，预计A股未来一年内的调整空间约-5%至-10%。抛开A股在5-6月份表现较差的历史规律不讲，单就当前阶段来看，市场所处环境难言乐观。市场在2、3季度可能将同时面临“盈利向下+利率向上”的不利组合。

　　考虑到“五穷六绝”的股谚，招商证券指出，2003年至2016年14年中，有2011年5—6月累计收益率为负，下跌概率高达78.5%。2003年开始如果采取5、6月空仓策略，投资上证指数超额收益率达到210%，是名副其实“五穷六绝”。

　　在这种情况下，防风险仍是第一要务。兴业证券首席策略分析师王德伦指出，金融监管仍在半途，市场风险偏好将持续收缩，经济增长和流动性也面临双重压力。

　　国金证券李立峰团队指出，前期市场偏暖的因子有所弱化，如国内经济景气度高位小幅回落，政策由转向“加强监管”，银行间回购利率中枢上移等。由此，建议熬过这一段“气流期”，谨慎待时，下一个指数企稳时间窗口或在6月中旬前后。

　　刘光桓认为，目前看，大盘仍然在弱市探底之中，还没有止跌企稳的迹象，后市大盘重心还将继续下沉，向下寻找下档支撑。此时恰如四季中的冬，股市“冬暖期”的反弹还没有到来，因此，操作上不宜盲目抄底。

　　避险主线渐明晰

　　昨日的行情实际上揭示了后市防御避险路线图，券商建议重点关注金融和基本面向好两大主线。

　　兴业证券首席策略分析师王德伦指出，金融监管仍在半途，市场风险偏好将持续收缩，经济增长和流动性也面临双重压力，因此仍需以防御风险为第一要务。仓位上，不可莽撞参与“抄底”，做多时机仍需等待；结构上，一方面增强大银行、大保险等防御性配置；另一方面，立足中长期，从基本面出发，布局业绩良好、估值合理但近期被错杀的品种。

　　光大证券指出，在配置上仍然建议偏重防御，方向上更多偏向银行、非银等低估值价值蓝筹以及电子、医药、通信等业绩和估值较为匹配的消费和成长股。主题方面，建议关注国企改革。

　　建议投资者关注两条主线。一是金融板块。王德伦指出，看好大型银行的配置价值。因为基本面上银行趋稳，净息差预期不再继续下降、不良率在经济基本面的复苏下企稳等对于大银行的边际改善更强；而且，银行理财等监管趋严的情况下，大银行相比小银行资产端更为安全。二是看好大保险。保费收入高增长，具备消费属性，当前估值属于历史较低点，且上市公司均为行业龙头，在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。

　　二是基本面确定向好主线。申万宏源证券指出，下一个A股市场上行的驱动力更可能是无风险利率的下行，但金融去杠杆的背景下，无风险利率的下行可能要等到三季度，A股明显上行和系统性风格切换难以发生，但夯实底部区域的进程已经开启，市场波动率将可能逐渐回归低位。以此为前提，继续坚守基本面趋势投资和确定性溢价，建议关注消费品中的白酒、医药流通；制造业中的家电、家居、轨交、乘用车整车、零部件、机器人；能源环保中的环保和火电板块；材料业中的新能源汽车上游、电子化学品；服务业中的跨境电商、快递、航空，以及保险和一带一路等板块。