西部证券：A股下跌空间有限

　　上周A股震荡回落，后半周随着金融股的逐步企稳，沪指在3150点附近获得阶段性支撑，但创业板指数再度出现破位走势，盘面上典型的结构型特征意味着资金显然更为青睐于低估值板块。短线来看，经过上周的快速下跌，恐慌情绪和做空动能已经得到较为明显的释放，经济稳定、供求关系好转等利多因素不应被明显忽视，A股并不具备持续下跌的动力和条件，预计3100点附近仍具备较强的支撑力度。在操作上，不宜继续盲目杀跌，在保持五、六成仓位的基础上，逢低关注券商、银行等金融股以及节能环保、智能机器、5G等行业增长确定的板块品种。

　　从上周盘面的运行特征来看，板块分化的迹象愈发明显，大中小市值品种走势之间的差异性在持续加大。一方面，业绩增长稳定的价值类股票保持了稳定的上行趋势，白酒、医药等抗周期的防御型板块持续得到资金的青睐，尤其是白酒板块的龙头品种贵州茅台突破400元大关，医药板块里的恒瑞医药、东阿阿胶等品种也在盘中反复走强；另一方面，随着雄安新区、粤港澳大湾区等区域热点的熄火，资金对于炒作各类题材、概念板块的热情也明显降温，这直接引发了其他中小创品种的快速回落，尤其是次新股板块更是跌幅明显，对做多人气也造成了较大的打击。

　　造成当前盘面结构型特征进一步凸显的原因，主要还是来自于资金的调仓换股。在指数陷入调整的过程当中，主流资金难免会选择抱团取暖，而首选的标的自然是更具备防御能力的价值类板块，同时摒弃依然存在估值泡沫的中小创品种。这就造成了业绩增长稳定、分红率高，又具备一定估值优势的家电、医药等板块反复走强，那些仅具备题材、概念但缺乏业绩支撑的品种则面临持续的估值回归。

　　需要指出的是，这种板块的差异性表现折射出当前多空分歧较为明显，做多合力在短期内难以得到明显的凝聚。对于指数运行而言，无形中也会延长调整的时间周期，阶段性筑底的过程也会是不断反复的过程。

　　经过上周到回落，A股技术形态遭到破坏，虽然修复起来仍有一个较长的过程，但后市继续下跌的空间有限，一些利多因素并不应该被忽视。

　　首先，宏观经济运行保持了平稳的态势，最新的数据显示，GDP一季度增速维持在6.9%的水平，经济转型在明显加速。在经济L型走势基本被共识的情况下，战略新兴产业的不断扩大，有望使得我国经济提前进入新一轮的增长周期，这无疑为A股的中长期运行创造最为稳定的基本面环境，同时也将封杀指数的下跌空间。

　　其次，供求矛盾处于持续改善的过程中。5月和6月份的限售股解禁市值位于全年的低位，市场的资金面压力并不大。随着指数和各公司股价的下跌，上市公司大股东增持的意愿也不断提升。作为A股市场的重要主体，上市公司控股股东增持动作加快，往往被视为市场企稳的重要信号。从历史规律来看，大规模增持潮到来，也基本对应着重要的阶段性底部。在目前的位置上个，随着大股东增持家数的增加，悲观的市场情绪将得到改善和修复，从而也有助于指数的阶段性回稳。